2021年3月投资策略展望.pdfVIP

4 10 14 20 24 30 33 41 请务必阅读正文之后的免责条款 3 外部环境：随着英美等国疫苗接种的推进，海外疫情防控已有明显的好转。 截止2月下旬，美国每百人疫苗接种数约为20剂，英国约为30剂；美国每日新增 确诊病例已大幅降低至8万，远低于顶峰时的20万，同时新增死亡病例也大幅减 少。美国劳动力市场复苏放缓，新增就业始终受到疫情压制。2021年1月美国失 业率6.3%，环比降低0.4个百分点，但仍显著高于疫情前的水平。消费方面，耐 用品与非耐用品消费均维持高位，但服务消费仍受到拖累。总的来说，美国制造 业持续改善表现较好，服务业仍受到拖累。欧元区疫苗接种进度普遍不及美国， 但新增确诊也有大幅下降。德国2021年1月制造业PMI 60.6，服务业PMI 45.9；欧 元区制造业PMI录57.7，服务业PMI 47.7，较前期有所复苏。制造业仍在修复通 道，但服务业仍在萎缩。货币政策方面，美联储主席鲍威尔表示，美国经济复苏 距离目标还有很长的路要走，需要一些时间才能取得进一步进展；经济发展的道 路仍然在很大程度上取决于疫情和遏制措施。服务支出仍然较低，但商品支出有 所回升。重申将保持利率接近零，直到充分就业和通货膨胀上升到2%，并有望在 一段时间内适度超过2%。在复苏充满不确定性的背景下，预计美欧央行都将维持 当前的宽松政策。 国内经济：由于春节效应，1-2月处于经济数据的真空期，但高频数据显示 ，国内经济仍处于复苏趋势中。国内生产有序复工，需求明显好转，春节期间的 餐饮及票房收入均表现强势，房地产销售高增。预计制造业、出口、房地产均有 望保持强势，中国经济的表现或再超市场预期。1月中国制造业PMI 51.3，其中 生产指数53.5，新订单指数52.3，均环比有所下行，但仍处于高景气状态。1月 社融增速13%，人民币贷款增速13.1%，均处于高位，反应了实体经济旺盛的融资 需求；M2增速进一步回落至9.4%，M1增速上升至14.7%，信用拐点进一步确定。 物价方面，受食品价格拖累，1月CPI同比下降0.3%，但随着国内经济的复苏和大 宗商品价格上涨，1月PPI环比上涨1.0个百分点，同比上涨0.3%。预计年内CPI弱 、PPI强的局面将延续，需警惕输入性通胀的风险。 请务必阅读正文之后的免责条款 5 宏观政策：经济复苏与政策退出将成为2021年中国经济的主基调。当前的政 策将平衡支持经济和稳杠杆、防风险。针对2020年宽松政策引发的杠杆率上升， 局部资产价格泡沫，国内政策将立足于强化房地产市场监管，稳定市场预期。央 行行长易纲表示，货币政策会继续在支持经济复苏、避免风险中平衡，确保采取 的政策具有一致性、稳定性、一贯性，而不会过早放弃支持政策。因此，当前海 内外经济增长尚具有不确定性，国内经济复苏仍需政策支持，宏观政策不会过快 转向，流动性不至于过紧。政策将平衡支持经济增长和稳杠杆，随着经济数据的 进一步修复，货币政策将进一步回归常态，流动性或边际收紧。关注3月两会释 放的政策信号。 国内经济有望延续复苏态势，经济数据有望持续修复。国内货币政策整体 稳健，流动性边际收紧。信用条件保持宽松，市场风险偏好处于高位。海外疫 苗接种顺利推进，疫情风险趋于下降。全球经济有望协同复苏，通胀预期回升 ，整体环境对国债偏空。当前，十年期国债收益率仍处于历史均值水平之下， 有望随着经济数据的修复进一步回升。因此建议投资者逢高做空。 风险提示：疫苗接种进度及效果不及预期的风险；宽松政策过快退出的风 险；经济复苏不及预期的风险 请务必阅读正文之后的免责条款 5 资料来源：wind ，西南期货研究所 资料来源：wind ，