2021年分红预估及策略建议.pdfVIP

目 录 摘要：1 一、 分红预估的改进3 （一）股息率的预估3 （二）分红时间的预估3 （三）新股的预估4 （四）分红预估方案总结5 二、 2021 年分红预估结果6 三、 修正后的基差价差7 （一）基差的修正7 （二）跨期价差的修正8 免责声明10 图目录 图表 1： 成分股近三年股息率最大值-最低值区间分布 3 图表 2： 成分股近三年股息率最大值-最低值区间权重 3 图表 3： 公告法与日期法预估误差中位数 4 图表 4： 2012 至2019 年公告法预测分除权除息日误差分布 4 图表 5： 2019 年二级行业股息率分化度高于2%的行业 4 图表 6： 2019 年二级行业分红时间分化度高于40 的行业 5 图表 7： 分红预估方法总结 6 图表 8： IF累计分红点数 6 图表 9： IH累计分红点数 6 图表 10： IC累计分红点数 7 图表 11： 三大指数历年分红比例 7 图表 12： IF当季合约年化折溢价率修正 8 图表 13： IF当季合约年化折溢价率月度均值（剔除分红） 8 图表 14： IH当季合约年化折溢价率修正 8 图表 15： IH当季合约年化折溢价率月度均值（剔除分红） 8 图表 16： IC当季合约年化折溢价率修正 8 图表 17： IC当季合约年化折溢价率月度均值（剔除分红） 8 图表 18： IF当月空头移仓至当季年化成本修正 9 图表 19： IH当月空头移仓至当季年化成本修正 9 图表 20： IC当月空头移仓至当季年化成本修正 9 图表 21： 当月移仓至当季合约年化移仓成本（剔除分红） 9 2 / 10 中信期货股指衍生品专题报告 一、分红预估的改进 分红预估的难点主要有两点：一是对股息率的预估；二是对除权除息日的预估。 过去一般使用近几年的均值来预估股息率和除权除息日，但我们注意到2020 年由于 疫情导致除权除息日推迟，使用历史均值预估的除权除息日存在较大的偏差。因此我 们希望寻找更精确的方式来预估分红。 （一）股息率的预估 对于经营稳定的传统行业，股息率是比较固定的值；而新兴公司分红比例不稳定， 变化较大。公司年报中会披露分红预案，已经发布年报的公司使用年报中披露的分红 点数，未发布的使用近三年股息率的均值来预估。 测算沪深300 成分股近三年股息率最大值减最小值的差值，多数公司的分红比例 差值在1%以内，上述成分股的权重合计超过70.2%。差值超过2%的有41 家，这些公 司的分红比例不太稳定，容易出现预估偏差，但权重只占12.4%，误差影响有限。总 体来看使用近三年股息率均值预估股息率较为准确。 图表 1： 成分股近三年股息率最大值-最低值区间分布 图表 2： 成分股近三年股息率最大值-最低值区间权重 100 94 50% 44.3% 45% 90 77 40% 80 70