资产配置债券晴雨表,大类资产轮动周期研究之一.pdfVIP

资产配置债券晴雨表,大类资产轮动周期研究之一.pdf

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目 录 摘要: 1 一、 债券晴雨表综述 3 1.1 设计思路 3 1.2 成分指标介绍 4 1.3 权重的设置 6 二、 模型的检验 7 2.1 晴雨表的胜率 7 2.2 子信号的胜率 8 2.3 关于滞后性和偏差的理解 9 免责声明 10 图目录 图1: 债券晴雨表设计思路3 图2 : 债券晴雨表的成分指标总览4 图3: PMI 原材料购进价格领先利率约1-8 个月5 图4 : CRB 工业品价格领先利率约2-6 个月5 图5 : 经济成分指标(经过坐标轴处理)5 图6 : 考虑通胀,今年初实际货币供给进入紧缩区间6 图7: 通胀调整后的货币市场与国债利率6 图8 : AAA 级企业债收益率在今年1 月首次出现牛市信号6 图9 : 债券晴雨表(高于50%表示牛市,低于50%表示熊市)7 图10:债券晴雨表模型回测,50%以上牛市做多,50%以下熊市做空7 图11: (2009.6=1)债券晴雨表具备长期指示意义8 图12:长期看,经济增长指标小于零时利率处于下跌趋势,是债券牛市8 图13:2009 年至2020 年共出现27 次拐点信号,胜率高于60% 9 图14:货币市场利率与国债利率走势不完全一致9 2 / 10 中信期货资产配置专题报告 一、债券晴雨表综述 本篇报告是该系列的第一篇,旨在介绍第一个模型——债券晴雨表。 1.1 设计思路 晴雨表显示牛市或熊市状态,表现为0~100%的分数,当分数高于50%时表示 牛市,当分数低于50%时表示熊市。当债券晴雨表从熊市进入牛市区间时,对应 债券利率的顶部,意味着出现买入信号;反之,当晴雨表指标跌入熊市时,则意 味着卖出信号。 债券晴雨表的成分指标分别反映通胀、经济、货币、信用对债市的影响,部 分指标的权重也根据重要程度和动量进行动态调整。14 个成分指标根据各自含义 和特点分别做不同定量化处理,对应3 类打分体系。 图1: 债券晴雨表设计思路 打分体系1:“突破” 打分体系2:“趋势” 打分体系3:“高低” 向上突破 是否出现 向下突破 利率向上 连续 利率向下 历史低位 相对 历史高位 信号 趋势 高低 熊市 牛市 熊市 牛市 牛市 熊市 否 否 负分增强 零分 正分增强 负分增强 零分 正分增强 正分增强 负分增强 子信号1:货币拐点指标(辅助验证) 子信号2:经济增长指标(辅助验证) 相等权重+动态调整 综合总分,根据历史分位数换算成0~100%分数  债券晴雨表:高于50%表示牛市,低于50%表示

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