利率债供给专题，回眸2020，预见2021.docxVIP

目 录 回眸 2020：不太寻常的利率债供给 4 利率债供给情况 4 国债供给情况 6 政金债供给情况 6 地方政府债 7 预见 2021：利率债供给预测 8 国债供给预测 8 发行规模 8 发行节奏 11 政金债供给预测 12 国开债供给预测 13 发行规模 13 发行节奏 14 口行债供给预测 15 发行规模 15 发行节奏 16 农发债供给预测 17 发行规模 17 发行节奏 18 地方债供给预测 19 发行规模 20 新增债 20 置换债供给规模预测 21 再融资债供给规模预测 21 发行节奏 22 2.4. 总结 23 风险提示 24 图表目录 图 1：2020 年利率债供给规模显著提升（单位：亿元） 4 图 2：2020 年利率债发行量占比出现边际提升（单位：%） 4 图 3：利率债发行结构变化（单位：%） 5 图 4：利率债发行节奏有所调整（单位：亿元） 5 图 5：各月国债发行量（单位：亿元） 6 图 6：各月国债净融资额（单位：亿元） 6 图 7：政策性金融债供给大幅增加（单位：亿元） 7 图 8：各月政金债发行量（单位：亿元） 7 图 9：各月政金债净融资额（单位：亿元） 7 图 10：地方政府债供给大幅增加（单位：亿元） 8 图 11：各月地方政府债发行量（单位：亿元） 8 图 12：各月地方政府债净融资额（单位：亿元） 8 图 13：中央财政赤字占比约为 2/3（单位：亿元，%） 9 图 14：2010-2020 财政赤字目标（单位：亿元，%） 9 图 15：2016-2021E 国债供给节奏（单位：亿元） 12 图 16：新增 PSL 与政金债发行呈负向变动（单位：亿元） 13 图 17：2016-2021E 国开债供给节奏（单位：亿元） 15 图 18：2016-2021E 口行债供给节奏（单位：亿元） 17 图 19：2016-2021E 农发债供给节奏（单位：亿元） 19 图 20：2020-2021 专项债务余额/专项债务累计限额约 90%（单位：亿元，%） 20 图 21：非政府债券形式存量政府债务（单位：亿元） 21 图 22：非政府债券形式存量政府债务（单位：亿元） 22 图 23：2016-2021E 地方政府债供给节奏（单位：亿元） 23 图 24：2016-2021E 利率债供给节奏（单位：亿元） 24 表 1：贴现国债发行量明显增加（单位：只，亿元） 6 表 2：2021 年国债净融资额测算（单位：亿元，%） 9 表 3：不同名义 GDP 增速与赤字率水平下，2021 年国债供给预测（单位：亿元，%） 10 表 4：国债供给节奏预测（单位：亿元，%） 11 表 5：2021 年国开债净融资额测算（单位：亿元，%） 13 表 6：国开债供给节奏预测（单位：亿元，%） 14 表 7：2021 年口行债净融资额测算（单位：亿元，%） 15 表 8：口行债供给节奏预测（单位：亿元，%） 16 表 9：2021 年农发债净融资额测算（单位：亿元，%） 17 表 10：农发债供给节奏预测（单位：亿元，%） 18 表 11：地方政府债供给节奏预测（单位：亿元，%） 22 回眸 2020：不太寻常的利率债供给 利率债供给情况 2020 年的新冠疫情冲击百年难遇，为应对疫情影响，财政政策紧急发力，强调积极有为、提质增效。从债券市场一级发行情况来看，2020 年的利率债供给无论从规模、结构还是节奏上，均较往年出现较大偏离。 首先，从发行规模来看，2020 年利率债的总发行量为 187662 亿元，较 2019 年增 加 64160 亿元；总偿还量 78124 亿元，较 2019 年增加 16304 亿元；净融资额 109538 亿元，较 2019 年增加 47856 亿元。 图 1：2020 年利率债供给规模显著提升（单位：亿元） 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 187662.38 10953 109538.10 78124.28 总发行量 总偿还量 净融资额 2020年 2019年 2018年 2017年 数据来源：Wind， 其次，从发行结构来看，2020 年利率债发行量占所有债券发行量的比重为 32.98%，而 2017-2019 年该比例分别为 28.48%、25.76%、27.33%。由于 2020 年的 抗疫特别国债以及各专项债额度均有特别安排，