我们正站在钢铁行业新繁荣的起点.docxVIP

目 录 投资要点 3 我们正站在钢铁行业新繁荣的起点 4 碳中和并非主题投资，而是确认了钢铁行业产能周期结束 4 供需长周期错配，钢价易涨难跌 4 兼并重组的加速推进，行业龙头优势更加明显 5 电炉快速发展，钢价波动性下降 7 优特钢的持续发展 7 行业中长期盈利中枢上修 8 碳中和背景下，压减粗钢产量或带来供给缺口 8 碳中和背景下，21 年压减粗钢产量将大概率执行 8 钢铁行业或出现供给缺口 9 美国钢价中枢抬升，全球钢铁行业或迎来新的繁荣周期 9 长流程利润将显著抬升，板材企业或最受益 10 压减粗钢产量将使铁矿石需求下降，长流程利润抬升 10 板材企业或最为受益 11 风险提示 11 货币政策超预期收紧 11 投资要点 维持行业“增持”评级。我们认为碳中和背景下，21 年钢铁行业或出现供需缺口。长期看，行业二十年产能扩张大周期基本结束，钢铁行业正站在新繁荣的起点，板块迎来重要投资机会。重点推荐板材三大龙头华 菱钢铁、宝钢股份、新钢股份，受益南钢股份；螺纹三小龙方大特钢、三钢闽光、韶钢松山。从电炉钢占比上升的角度，推荐成长股方大炭素。 我们正站在钢铁行业新繁荣的起点。我们认为碳中和并非主题性投资，而是确认了钢铁行业过去二十年产能扩张周期和产量增长的结束。展望未来十年，我们认为当下正是钢铁行业新繁荣的起点。钢铁行业新繁荣 将呈现以下特征：1）随着城镇化深入和制造业的继续发展，钢铁需求仍将以每年 2%的增速上升，行业将迎来供需长周期的错配，钢价大幅波动结束，未来钢价易涨难跌。2）兼并重组的加速推进，行业龙头优势更加明显。国有、民营企业开始追求存量产能下的产能扩张，行业集中度快速上升，龙头企业议价权快速提升。行业龙头通过持续的优化管理、变革激励机制、提升效率最终降低成本，同时科技将持续赋能制造，而环保和绿色发展将拉开龙头公司与其他企业的成本差距，龙头将产生超额收益。且随着产能周期的结束，扩产能的重资产发展模式不再，未来行业资产负债率下降、分红上升，行业逐渐向轻资产转变。3）电炉快速发展，电炉钢占比提升，由于电炉开启灵活的特点，供给端的波动匹配需求，价格波动性下降。4）优特钢的持续发展，我们看到中信特钢、ST抚钢等个股，估值从周期品切换到成长逻辑。5）行业中长期盈利中枢的上修，ROE 上升。 压减粗钢产量政策大概率严格执行，行业或迎来供需缺口。根据中钢协数据，2021 年 1 月到 2 月，全国累计生产粗钢 1.7 亿吨左右，较 20 年 同期上升明显。假设 21 年粗钢产量同比持平，则 21 年 3-12 月粗钢产量将同比下降。而全球复苏背景下，美国钢价大幅上涨，国内钢材需求良好，钢铁行业将出现供需缺口。 长流程利润将显著抬升，且制造业需求良好，板材企业或更为受益。若严格执行压减粗钢产量政策，高炉对于铁矿的需求将明显下降，铁矿石价格将受到抑制，长流程钢企利润将明显抬升。而目前钢铁下游制造业 对板材的需求良好，且板材企业多以长流程炼钢为主，板材企业或成为压减产量政策下最受益的板块。当然，随着库存下降，板材的分流效应，螺纹企业最终也将受益。 收盘价证券简称股票代码EPSPE评级风险提示：货币政策超预期收紧。表 收盘价 证券简称 股票代码 EPS PE 评级 3 月 24 日 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 华菱钢铁 000932.SZ 6.73 1.04 1.11 1.2 6.47 6.06 5.61 增持 八一钢铁 600581.SH 3.95 0.07 0.2 0.2 56.43 19.75 19.75 增持 方大特钢 600507.SH 8.44 1.18 0.98 1.12 7.15 8.61 7.54 增持 宝钢股份 600019.SH 8.03 0.56 0.59 0.9 14.34 13.61 8.92 增持 新钢股份 600782.SH 5.36 1.07 1.01 1.12 5.01 5.31 4.79 增持 韶钢松山 000717.SZ 4.62 0.75 0.75 0.82 6.16 6.16 5.63 增持 三钢闽光 002110.SZ 7.28 1.50 1.41 1.48 4.85 5.16 4.92 增持 方大炭素 600516.SH 8.27 0.75 0.15 0.22 16.22 41.35 33.08 增持 数据来源：公司公告， 我们正站在钢铁行业新繁荣的起点 碳中和并非主题投资，而是确认了钢铁行业产能周期结束 碳中和并非主题性投资机会，而是确认了钢铁行业产能周期的结束。 2000 年以来，受益于城镇化、工业化的不断推进，我国钢铁行业产能持