金龙鱼-市场前景及投资研究报告-韧性成长，稳中求进.pdfVIP

[Table_StockNameRptType] 金 龙 鱼（300999 ） 公司研究/公司深度 韧性成长，稳中求进 投资评级：（维持）增持 主要观点： [Table_Rank] 报告日期： 2021-03-26 [Table_Summary] ⚫ 摘要：粮油行业“薄利多销” ，消费品的渠道深耕和品牌打造仅是形成竞 [Table_BaseData] 争壁垒的必要条件，高效能的供应链才是公司占据行业制高点的基石， 收盘价（元） 78.08 近12 个月最高/最低（元） 145.62/39.51 是为自身和客户创造价值的核心引擎。作为产业链的重要组织者，公司 总股本（百万股） 5,422 最多受益消费升级带来的价值红利，量利成长动能不减，天花板仍高， 流通股本（百万股） 370 预计近三年营收增速10%+，净利润增速约20%。展望未来，产业进化 流通股比例（% ） 6.82 提供商业模式演进良机，公司具备构建餐饮供应链生态的基础，拥有赋 总市值（亿元） 4,233 能食品工业升级的实力，转型现代制造服务企业势能初具，价值曙光在 流通市值（亿元） 279 前，维持增持评级。 [Table_Chart] 公司价格与沪深300 走势比较 ⚫粮油消费市场基数大，结构性成长空间广阔。食用油、面粉和大米年消 180% 费合计超过3.6 亿吨，市场流通量超过 1.3 亿吨。品质升级驱动行业价 120% 值中枢提升，米面行业整合加速利好龙头企业发展。 60% ⚫ 渠道和品牌共筑业绩护城河，供应链优化占据行业制高点。公司织就高 0% 效协同的渠道网络精准触达千万用户，建设厨房食品品牌矩阵满足各层 -60% 次消费需求，市场份额长期保持领先。在产品差异化有限、利润空间较 小、投入产出比不高的粮油领域，公司打造成熟高效的供应链，一方面 金龙鱼 沪深300 为企业自身带来更高的周转、更多的利润和更快的发展，更重要的的是 加强产业链各环节的资源互补与合作互动，实现全链价值最大化，从而 在更高层面主导竞争格局。 ⚫ 风控护航穿越周期，研发助力业务升级。公司完善的风险管理体系维护 业务根基，研发创新挖掘增长机会，共同推动业务可持续发展。 ⚫探索产业服务增值新路径，未来可期。看好餐饮供应链的整合趋势，公 司开始发力中央厨房业务，切入餐饮供应生态链核心。食品工业升级发 展，公司发挥上游的资源优势和服务能力，有望提升业务盈利能力。制 造+服务双驱动，期待公司的价值创造攀上新高度。 ⚫投资建议：维持“增持”评级。我们长期看好公司厨房食品业务发展前景： 厨房食品零售渠道龙头地位稳固，持续受益渗透率提升和消费升级；餐