宏达电子-市场前景及投资研究报告：狼性基因，强大动能，多点开花.pdfVIP

宏达电子：狼性基因孕育强大动能，多点开花铸就高成长 [Table_CoverStock] — 宏达电子 （300726.SZ）首次覆盖报告 [Table_ReportTime] 2021 年03 月31 日 [Table_CoverAuthor] [Table_CoverReportList] [Table_Tit le] 证券研究报告 宏达电子：狼性基因孕育强大动能，多点开花铸就高成长 [Table_ReportDate] 2021 年 03 月 31 日 公司研究 本期内容提要: [Table_ReportType] 曾经的钽电容后起之秀，如今多点开花、弯道超车的军工电子领跑者，给予“买 深度报告 入”评级。宏达电子深耕军用电子领域20 余年，以高可靠电子元器件和电路 [Table_StockAndRank] 宏达电子(300726.SZ) 模块为核心，不断加快横向布局、市场渗透、品类扩张，2013-2020 年公司营 收从2.1 亿增至 14 亿，归母净利润从7986 万到4.84 亿，7 年内均实现超6 投资评级 买入 倍纯内生增长。我们判断，军工电子高景气浪潮红利+公司独特创业平台模式 上次评级 - +狼性基因，铸就公司 “十四五”新一轮跨越式发展，业绩有望持续超预期。 我们预计公司2021-2023 年归母净利润7.5/10.8/14.9 亿，对应EPS1.9/2.7/3.7 [Table_Chart] 元，CAGR 为41%，对应PE37/26/19 倍，首次覆盖给予“买入”评级。 军工电子高景气浪潮已至，龙头企业尽享行业红利。2020 年以宏达电子、鸿 远电子、火炬电子等为代表的被动元器件 “三巨头”增速均超60-70%，军工 电子成为军工板块最受关注的赛道之一，但随即市场开始担忧高增长的持续 性。我们认为：1 ）“十四五”是信息化装备升级换代的关键期，电子元器件将 受益于信息化水平提升，其景气周期刚刚开始，预计未来5 年行业复合增速超 资料来源：万得，信达证券研发中心 30%。2 ）单一品类或配套单一型号的企业易遭遇发展瓶颈，而对于规模优势 明显、横向扩张能力强的龙头企业则 “强者恒强”，从而获得远超行业的增长。 “从钽到非钽”：宏达电子横向布局加码未来成长，打造高可靠电子元器件龙 [Table_BaseData] 公司主要数据 头。1 ）钽电容器是公司高增长的基石：公司近年来陆续推出新一代钽电容器， 收盘价（元） 73.36 打破国外封锁，率先实现对航空航天领域批量化供应，填补国内空白。2020 年 52 周内股价 24.18-82.65 公司钽电容收入增长43% ，占总收入60%；2 ）2014 年起，公司横向重点布 波动区间(元) 局陶瓷电容MLCC、微电路模块等非钽领域。2013-2020 年非钽业务收入占比 最近一月涨跌幅(％) 2 从由 0.7%上升至 39%，达5.4 亿元，CAGR 高达97%，其中微电路模块、