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XX沽空报告和匿名告诉我们的 读了匿名的瑞幸沽空报告，颇多感触中，又有些许惊喜。惊喜的原因，归 于大家的资本市场公平、公开、法制意识的加强，归于资本市场类似于 Muddy Water 的第三方机构正由幕后走到前台，蹒跚学步中，犹抱琵琶半遮面。 一、沽空报告 沽空，也叫卖空，股票、期货市场交易术语，是一种证券操作模式。 以股票为例说明：交易人自己没有股票，先给券商交上保证金，获取一定 数量可以自由处置的股票，凭分析判断，在股票要下跌的时候，先卖出股票， 到跌得不能再跌的时候，再以最低的价格买回股票，然后还给券商先前卖出的 股票。 本次交易人利润 =卖出价格 -买入价格 -保证金利息 -手续费。 沽空的特点：股市下跌、把握下跌和回升节奏、顺势而为。其中最本质的 特点，是在股价开始下跌的时候卖出股票，股价下跌势头结束开始回升的节点 买入股票。可以看出，沽空的最佳过程，是在股价开始下跌到开始回升这一段 下跌的 “股价线”上。所以，通俗地理解，沽空，就代表着下跌的意思。 瑞幸的沽空报告，就是该报告事实一旦公布于众、势必造成瑞幸股价下跌 势头的报告。 二、 XX 达克 XX 中国大陆公司股份以股票上市融资的历史自 1990年至今刚满 30 周年，经 历了各省名额分配审核制、核准制、目前已经立法确立还未真正实行的注册制 三种上市交易监管流程。除了科创板相对特殊一些外，在中国大陆沪深交易所 拟上市公司在存续期间、营业收入、净利润、公众持股等诸方面有都着严格的 量化指标，在资产的完整性，机构、人员、业务的独立性，盈利的持续性方面 有着较高的要求，证监会这样要求的目标，力争进入一级市场的上市公司的质 量，同时，对拟上市公司的这样要求，很多程度上是因为广大股民的不成熟、 投融资双方信息的不对称、上市公司与股民投融资法律地位的平等而现实地位 的不对等登诸多因素，力争避免不能正确判断上市公司实际情况、非理性投资 而引发资本市场混乱，从而引起社会的不稳定情况的发生。 纳兹达克市场，最早是美国初纽交所之外的场外股票交易市场，历经改革 和演变，引入了电子化交易系统、做市商、双轨制、保荐人等软硬件，变成了 生物、医药、科技、制造、零售等行业，具有高成长性、高发展潜力等企业全 球第二大投融资交易平台。纳兹达克交易市场的市场准入制度是已经在美国发 展了近百年的注册制。不同于中国大陆沪深上市有着层层把关、各种硬性指 标、发审委把关的实质要件外，拟上市公司只要具备了营业收入、股东权益、 公众持股、做市商等量化指标和符合要求的公司治理体系，美国证监会就会仅 做形式上审查而予以注册，入场交易，实现投融资的快速对接。 纳兹达克上市交易的股票，本质上是： “任何公司都能上市，但时间会证明 一切。 ”意思是只要公司秉承诚信原则，具备条件都可以挂牌上市，但时间、诚 信和公司的本质将会决定一切。注册制的实质，是将上市公司股票交给了市 场，证监会和交易所最多是居间或者中介，履行程序上的交易手续，让上市公 司在资本市场中优胜略汰，没有人买你的股票，你也就没有被 “资本选择 ”而自 然被淘汰出局，就像现在很多的三板四板市场的很多挂牌企业的股仅是空荡荡 的挂牌而无人过问，没有资本流转，实际上也就宣告着挂牌的失败。 纳兹达克与中国沪深交易所除了在注册制准入制度不同外，还包括同股不 同权、投资环境等诸多其他不同的因素。 于是，很多公司包括瑞幸选择了纳兹达克上市。 三、虚增的净利润和面临崩溃的盈利模式 公司上市招股说明书，是基于企业实际而完善精美、诱人、真实的故事， 上市后公司股票能吸引投资的眼球的无非是，健康增长的净利润、广阔的销售 市场、深厚的技术团队和深远的技术开发愿景、产业链整合协同和强大战略合 作者的助力加盟 沽空报告反映的造假围绕瑞幸的净利润展开。概括地讲，净利润 =营业收入 - 营业成本 -所得税，要想净利润提高，就要提高营业收入，降低成本，合法合理 筹划减税避税。报告中瑞幸的数据造假，始终围绕着净利润的提高展开。 尽管以还原企业真实财务状况为核心的财务尽调和为防止造假和舞弊为目 标的财务审计的主旨不一样，但，该沽空报告在尽调方式和尽调态度上，都毫 无疑问的给财务尽调和财务审计均提供了又一个高质量、严要求、立足基层、 真扎实干、用事实和证据支撑结论的标杆，必将被作为业内生动的教案所标榜 和参考。 虚假利润增长的铁证： 虚增客流量： 1500名员工针对 981 个门店 11260小时监控和记录的客流 量；虚增实际售价：收集 25843 份客户收据； 虚增广告支出： 2019 年第三季度广告收入夸大逾 150%，虚增的广告支出可 能用于增加企业净利方面或者抽逃出资、转作他用，相关合作方公开的信息查 询；虚增其他收入：其他产品收入由 6%夸大到 400%，根据 25834 份客户收据