央行密集会议中透露了哪些货币政策走向.pdfVIP

图表28：不同等级产业债信用利差较上期均收窄14 图表29：不同等级城投债信用利差均较上期均收窄14 图表30：产业债信用利差普遍收窄，通信和港口最为显著 15 图表31：城投债信用利差普遍收窄，吉林和内蒙古最为显著 15 图表32：中证转债与中证A 股走势 16 图表33：上证转债与上证A 股走势 16 图表34：股票与转债分行业涨跌幅 16 图表35：期间转债与正股涨跌幅（剔除新券）17 图表36：全市场加权平均纯债溢价率 17 图表37：分评级加权平均债底 17 图表38：全市场加权平均转股溢价率 17 图表39：全市场加权平均平价 17 图表40：累计待发行转债数量与规模 18 图表41：新增待发行转债数量与规模 18 图表42：国债期货助力合约收盘价 18 图表43：国债期货主力合约持仓量 18 图表44：国债期货周度数据18 图表45：FR007 利率互换走势 19 图表46：SHIBOR 3M 利率互换走势 19 图表47：FR007 利率互换(5 年)与5年期国开债到期收益率 19 图表48：FR007 利率互换(1 年)与回购定盘利率(FR007) 19 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 2021 年03 月28 日 一、央行密集会议中透露了哪些货币政策走向？ 上周央行会议和金融监管政策频出。3 月22 日，人民银行召开全国24 家主要银行信贷 结构优化调整座谈会，分析研究信贷形势，部署推进下一阶段优化信贷结构工作。中国 人民银行货币政策委员会2021 年第一季度（总第92 次）例会于3 月24 日在北京召开， 并于3 月25 日公布例会纪要，一些措辞的改变引发了市场关注。3 月26 日，中国银保 监会办公厅、住房和城乡建设部办公厅、中国人民银行办公厅三部门联合发布《关于防 止经营用途贷款违规流入房地产领域的通知》。同日，银保监会发布了公开征求意见完善 后的 《商业银行负债质量管理办法》。从这些会议和监管政策当中，我们试图厘清央行下 一阶段货币和信贷政策方向。 删除了‚不急转弯‛，并不代表总量层面货币政策会收紧。与上次例会相比，本次央行 删除了‚不急转弯‛的措辞。这并不意味着央行总量层面的货币政策要收紧。2 月以来， 央行关注的短端利率DR007 基本在2.2%附近平稳波动，流动性保持平稳。而社融增速 从去年 10 月的 13.7%见顶后，便开始震荡回落。货币政策已经从应对疫情的宽松基本 回到中性状态，基本完成了‚转弯‛，再度强调的必要性有限。央行对经济的表述更为积 极，认为‚国内经济发展动力不断增强，积极因素明显增多‛，外需依然较强，并支撑经 济短期有韧性，因而央行放松货币政策的空间也有限。 央行语境中的实际贷款利率更多是综合融资成本的概念，因而降低实际贷款利率，将通 过规范金融机构收费，促使中介机构让利，或通过再贷款再贴现等直达工具来为小微企 业降成本来实现。本次例会中，央行对表示‚贷款利率稳中有降‛，这与上次例会的表述 ‚贷款利率明显下降‛相比，对降低贷款利率的述求有所降低。这主要是因为目前对公 企业贷款利率已经从年初开始上行，这是市场化供需推动的结果，在这样的背景下，央 行必然弱化降低贷款的表述。央行新增了‚优化存款利率监管，推动实际贷款利率进一