专题银行1季报前瞻的框架：影 响息差的核心因素.docxVIP

内容目录 一、资产端收益率的分析框架：三个核心因素（新发放贷款利率，存量重定价和结构） .- 5 - 1.1 新发放贷款利率持续环比向上：贡献净息差 0.19bp 左右..................... - 5 - 1.2 存量贷款 1 季度重定价一次性拖累净息差 3.7bp ................................ - 8 - 1.3 资产结构变动拉升净息差 0.77bp........................................................ - 9 - 二、负债端分析框架：存款和主动负债平稳..................................................... - 11 - 2.1 存款付息率缓慢上行........................................................................... - 11 - 2.2 主动负债压力最大点已过 .................................................................... - 12 - 2.3 负债端付息成本预计保持平稳 .......................................................... - 14 - 三、净息差和净利息收入的分析框架：净息差弹性与资产增速........................ - 15 - 3.1 净息差：1 季度低点、后续企稳向上 ................................................ - 15 - 3.2 净利息收入同比增速在 5% ................................................................. - 16 - 四、收入分析框架：非息收入同比 3.8%；营收同比 4.7%............................... - 18 - 五、资产质量稳中改善，拨备有释放利润空间................................................. - 19 - 六、银行板块投资建议：行业景气向上，两条选股主线................................... - 23 - 一、资产端收益率的分析框架：三个核心因素（新发放贷款利率，存量重定价和结构） 新发放贷款利率持续环比向上：贡献净息差 0.19bp 左右 新发放贷款利率在 1 季度继续环比向上：供需紧平衡、资金利率传导共同推动新发放贷款利率环比上行。实体融资需求旺盛，信用扩张放缓背景下，供需紧平衡促使银行对企业的贷款议价能力有所提升。另资金市场利率自去年下半年边际走高也会对信贷市场利率有所传导，企业发债成本提升，发债企业同时也是银行的信贷客户，银行对企业的议价能力也有提升空间。 图表：同业存单发行利率与新发放贷款利率情况 资料来源：Wind， 板块间有分化：中小银行贷款定价提升空间更大。结合我们的调研了解，中小银行新发放贷款定价自 20 年 7 月开始企稳回升，大行由于监管原因，贷款利率定价市场化提升时间和幅度晚于、小于其他板块。另我们判断，前期深蹲的银行会有更大的提升空间，20 年贷款利率下行较多的主要为股份行、农商行，其次为大行、城商行。我们对各板块贷款定价下行幅度在《存量贷款转换为 LPR，测算影响几何？》专题中即有相关的分析：LPR 下行背景下，贷款定价切换受益最大的是竞争不完全充分、对银行有一定议价能力的中大型制造型企业、中大型国企、中大型的融资平台。对贷款定价下调不敏感的领域：政策限制领域（房地产开发、 风险大的融资平台）、信息高度不对称行业（中小微、消费贷）以及金融市场竞争充分的领域（超大型企业），由此中大型企业对应的主要是股份行客群，叠加零售信贷投放影响，股份行在 20 年的定价下行最多。相对应的，随着经济修复，贷款定价修复的空间也相对更大。 图表：上市银行贷款利率情况（日均累积数） 贷款利率 2019 1H 20 2020 1H 20环比变动 2020同比变动 工商银行 4.50% 4.37% 4.26% -0.24% 建设银行 4.55% 4.40% 4.39% -0.16% 农业银行 4.51% 4.34% 4.38% -0.13% 中国银行 4.29% 4.07% 3.96% -0.33% 交通银行 4.89% 4.65% 4.55% -0.34% 邮储银行 4.88% 4.72% 4.75% -0.13% 招商银行 5.17%