市场环境新常态，多维度解析“固收+”产品.docxVIP

目录 为什么是“固收+”？ 5 产品视角：“固收+”基金特征与配置图谱 9 产品定义：绝对收益为目标，追求长期稳健回报 9 市场规模：“固收+”基金迎来爆发式增长，2020 年实现规模翻倍 10 风险收益特征：风险可控，收益适中，长期收益稳健 11 运作模式：与银行理财产品类似，越来越多“固收+”基金采用持有期模式 14 资产配置特征：债券资产侧重企业债投资，股票持仓较为集中 16 投资者结构：机构仍为主要投资群体，中低风险特征产品个人持有比例上升 21 基金经理：偏债混合型与灵活配置型“固收+”基金多基金经理占比较高 22 机构视角：公募基金与理财子“固收+”布局 24 公募基金：“固收+”产品迎来二次发展高潮，头部机构布局各有特点 24 市场格局：“固收+”基金规模十年十倍增长，易方达蝉联多年规模第一 24 易方达基金：规模连续多年领先，产品线覆盖全面，稳健与进取型兼具 27 汇添富基金：后发先至排名连年上升，品类齐全覆盖均衡，主打股债双基金经理 28 南方基金：单一基金经理管理占主流，产品主打稳健平衡型风格 29 招商基金：积极探索解决一站式稳健投资需求，股债双基金经理稳定组合 30 广发基金：规模迅速扩容，规模增长两倍以上，将风险控制放在首位 31 银行理财子：净值化改造，“固收+”产品为转型先头部队 32 海外视角：“固收+”产品未来发展探索 34 嘉信理财——多合一投资组合解决方案 34 贝莱德——系统化多策略固定收益基金 多资产系列共同基金 35 安本标准人寿——全球绝对收益策略基金 37 小结 39 风险提示 39 图表 图表 1：多方面因素共同促进“固收+”产品兴起 5 图表 2：全球代表性国家长期利率中枢持续下行 6 图表 3：全球规模前七大养老金市场近二十年来持续提升另类资产的投资比例 6 图表 4：全球最大主权财富基金 GPFG 固定收益资产配置比例持续降低 6 图表 5：银行理财产品收益率持续下行 7 图表 6：货币基金产品收益率持续下行暂稳定在 2%附近 7 图表 7：居民投资偏稳健，家庭低风险金融资产持有率高 7 图表 8：银行理财投资受众仍主要偏好中低风险产品 7 图表 9：公募基金近 1 年/近 3 年/近 5 年年化收益率与年化波动率分布 8 图表 10：“固收+”基金策略分类及基金类型构成 9 图表 11：“固收+”基金可用加法策略 10 图表 12：“固收+”基金规模爆发式增长，占公募基金比例亦同步提升 11 图表 13：“固收+”基金数量分布（按基金类型） 11 图表 14：“固收+”基金规模分布（按基金类型） 11 图表 15：“固收+”基金历史净值表现相对比较平稳 12 图表 16：近三年/五年各类基金指数风险收益表现 12 图表 17：“固收+”基金在多数年份均能获得正收益 12 图表 18：2011-2020 年连续十年获得正收益的“固收+”基金 13 图表 19：2016-2020 年连续五年获得正收益的“固收+”基金（五年平均收益前十） 13 图表 20：“固收+”基金各类运作模式特点 14 图表 21：设置持有期模式的“固收+”基金占比直线上升 15 图表 22：“固收+”基金运作模式类型分布 15 图表 23：“固收+”基金中偏债混合型 FOF 设置持有期占比最高 15 图表 24：“固收+”基金中量化对冲基金多为定期开放式，12 个月以内封闭期占主流 15 图表 25：各期限银行理财产品投资者持有金额占比(2020) 16 图表 26：新发封闭式银行理财产品期限延长(2018-2020) 16 图表 27：各类“固收+”基金整体历史仓位变化 17 图表 28：“固收+”基金杠杆水平稳定在 120%左右 18 图表 29：可转债基金转债配置比例占债券资产 90%左右 18 图表 30：一级债基债券资产集中于金融债和企业债 18 图表 31：二级债基债券资产集中于金融债和企业债 18 图表 32：偏债混合基金债券资产集中于金融债和企业债 18 图表 33：灵活配置基金债券资产中金融债配置持续增加 18 图表 34：“固收+”基金持股较为集中，持股数量呈数量呈上升趋势 19 图表 35：“固收+”基金整体股票持仓集中度较高，但近年来呈下降趋势 19 图表 36：偏债混合型基金参与港股投资比例显著提升 19 图表 37：港股在“固收+”产品投资占比中呈上升趋势 19 图表 38：“固收+”基金股票资产历年行业配置 20 图表 39：“固收+”基金参与打新的基金数量占比 21 图表 40：量化对冲、灵活配置与偏债混合