优质企业向全球化工龙头迈进.docxVIP

目录 资本开支三阶段：无序扩张、聚于龙头、再上台阶 4 第一阶段：2011-2015 年化工行业产能无序扩张，行业下行周期较长 4 第二阶段：资本开支向龙头集聚，民营大炼化异军突起 6 第三阶段：龙头资本开支规模再上台阶，优质公司向全球化工龙头迈进 11 重点子行业资本开支 18 1、MDI：全球新增产能向万华集中，低成本扩张增强万华成本优势 18 2、钛白粉：龙蟒佰利成本竞争力最强，全球新增产能向国内龙头集中 19 3、氨纶： 景气高涨，龙头加大资本开支计划 21 4、农药：龙头企业加大资本开支，中长期成长确定性强 22 5、煤化工：煤炭指标成为稀缺资源，获批煤化工项目价值凸显 24 图表 图表 1: 非金融企业及机关团体贷款增速与化工行业投资增速 4 图表 2: 化工行业投资增速与化工品价格指数 4 图表 3: 2011-2016 年主要化工品产能增速远高于 2016-2020 年 5 图表 4: 2011-2015 年化工企业数量持续增加 5 图表 5: 2011-2015 年化工行业利润率下行后处于低位 5 图表 6: 2012-16 年化工行业投资增速高于上市公司 5 图表 7: 2016 年以前大、小市值公司资本开支增速分化不明显 5 图表 8: 2015 年后化工行业相关环保政策梳理 6 图表 9: 化工项目投资资金门槛提升 7 图表 10: 化学原料及制品、橡胶和塑料制品行业固定资产投资增速 7 图表 11: 中证细分化工和申万化工 ROE 7 图表 12: 中证细分化工和申万化工投入资本回报率 7 图表 13: 中证细分化工和申万化工经营活动现金流 8 图表 14: 主要化工龙头企业两个阶段经营活动现金流变化 8 图表 15: 国内民营大炼化相关重要文件 9 图表 16: 恒力石化各板块 ROE、ROA 9 图表 17: 荣盛石化各板块 ROE、ROA 9 图表 18: PDH 装置需求带动液化丙烷进口增长 9 图表 19: 2016 年后化工行业资本开支向龙头企业集中 10 图表 20: 中证细分化工成分股资本开支占整体化工上市公司比例 10 图表 21: 不同市值公司数量占比和资本开支占比 10 图表 22: 不同市值公司资本开支增速 10 图表 23: 2016-2020 年化工主要产品行业集中度变化 10 图表 24: 2016 年后龙头公司收入增速相对较快 11 图表 25: 2016 年后龙头公司利润总额增速相对较快 11 图表 26: 中国是全球最大化工品市场（2018 年，十亿欧元） 11 图表 27: 2008-2018 年中国化工企业资本开支规模最大、增速最快 12 图表 28: 全球主要化工品中国产能占比最高 12 图表 29: 2019 年全球销售额前 50 强化工企业的化学品销售额（仅 6 家中国企业） 13 图表 30: 全球销售额前 50 化工企业中中国化工企业数量变化 13 图表 31: 主要化工品碳排放系数 14 图表 32: 2016-19 年石化化工公司 ROE 均值 15 图表 33: 2016-19 年石化化工公司 ROIC 均值 15 图表 34: 2016-19 年石化化工公司 ROA 均值 15 图表 35: 19 家基础化工公司未来三年资本开支和投资项目情况 16 图表 36: 9 家石化公司未来三年资本开支和投资项目情况 17 图表 37: MDI 全球产能布局 18 图表 38:聚氨酯龙头企业营业收入及增速 19 图表 39:聚氨酯龙头企业归母净利 19 图表 40:聚氨酯龙头企业资本开支 19 图表 41: 2019 年钛白粉上市公司单吨生产成本比较 20 图表 42: 钛白粉上市公司毛利率比较 20 图表 43: 海外钛白粉企业与龙蟒佰利 EBITDA/营收 20 图表 44: 海外钛白粉企业与龙蟒佰利营业利润率 20 图表 45: 2010-2019 年全球和中国钛白粉产能 20 图表 46: 2020 年国内主要钛白粉企业产能占比 20 图表 47: 龙蟒佰利钛白粉产能扩张规划 21 图表 48:中核钛白钛白粉产能扩张规划 21 图表 49: 氨纶价格价差 21 图表 50:氨纶供需平衡情况 21 图表 51: 氨纶拟建项目 22 图表 52: 氨纶行业集中度变化 22 图表 53: 氨纶项目资本开支情况 22 图表 54: 扬农化工优嘉三、四期项目 23 图表 55: 利尔主要在建及拟建项目 23 图表 56: 主要煤化