疫情进展与政策应对，美欧经济复苏分化.docxVIP

目 录 第一部分 欧洲疫情有反弹迹象 宽松政策二季度将会持续 3 一、 欧洲疫情再度反弹 疫苗接种依然为关注焦点 3 二、 美欧宽松经济政策持续 下半年将迎来转向 6 三、 CRB 商品指数大幅上涨后 迎来震荡调整期 9 四、 美元指数持续反弹 年内将会继续上涨 13 第二部分 美欧经济间比较优势会更加明显 16 一、 欧美Q1 经济趋缓 Q2 则会达到年内峰值 16 二、 2021 年仍有诸风险点需警惕 19 三、 美债收益率持续上涨 后市仍将持续上涨 22 第三部分 疫苗接种速度加快 美国经济强势复苏 26 一、 美国二季度 GDP 同比将会达到年内峰值 27 二、 美联储重申政策宽松立场 2021 年上半年货币政策稳定为主 29 第四部分 欧洲三次疫情抬头 经济复苏劣势更加明显 32 一、 欧洲二、三次疫情持续冲击经济 32 二、 疫情拖累法德经济表现 疫情过后将会迎来强劲复苏 33 三、 欧元区二、三次疫情冲击 经济二次探底难以避免 34 四、 欧洲央行虽决定加快购债速度 但无意扩大刺激规模 35 五、 英国经济一季度大幅回落 然可以避免双底衰退 36 第五部分 日本经济连续增长 日本央行则维持宽松政策 40 一、 日本经济连续两个季度增长 40 二、 日本企业活动持续低迷 经济复苏动力不足 42 三、 日本将会维持宽松政策不变 43 第六部分 疫苗接种决定修复进展 新兴市场经济复苏程度有限 46 第七部分 全球宏观综合展望及资产配置分析 48 一、 全球宏观经济综合展望 48 二、 2021 年二季度资产配置分析 49 第一部分 欧洲疫情有反弹迹象 宽松政策二季度将会持续 一、 欧洲疫情再度反弹 疫苗接种依然为关注焦点 2020 年以来，新冠肺炎疫情成为全球最核心的系统性风险，经济、贸易、金融甚至是政治等各领域均受到不同程度的冲击，疫情风险的消退对于经贸金融和政治等各领域的修复和稳步上涨至关重要，而当前影响仍未结束。从全球新增确诊和累计确诊趋势图分析，全球疫情拐点已过，好转趋势非常明显，然 3 月以来，欧洲疫情出现反弹的明显迹象，特别是阿斯利康疫苗安全危机以来，欧洲三次疫情愈发严重，德法等主要经济体均采取新一轮的管控措施；美国疫苗接种速度快于预期，新增确诊病例大幅下降，但是下降速度在放缓。截止到 3 月底海外确 诊病例突破 1.3 亿例，累计死亡接近 290 万。美国确诊病例接近 3200 万，死亡突破 56 万；欧 洲累积确诊病例突破 4000 万，死亡突破 91 万。 图 1 海外疫情趋势走势图 数据来源：Wind、 当前，虽然欧洲疫情再度恶化，但是全球疫情好转趋势依然；全球主要经济体新增确诊病例均大幅下降，随着疫苗的接种，进一步下降的趋势非常明显，巴西、印度等新兴市场疫情好转趋势则不明显，主要是其疫苗接种进展缓慢，国内二次疫情风险依然存在，特别是需要防输入性疫情风险。欧洲三次疫情恶化，再度引发德法等主要经济体新一轮的严格社交管控，但是疫情的影响相对有限，失控的可能性小。2021 年二三季度，随着疫苗接种速度的加快和接种人数的增加，叠加天气转暖利于疫情的防控，疫情好转趋势将会更加明显，疫情在下半年则会进入尾声，在 2022 年上半年则会基本结束，历时两年的新冠肺炎疫情亦将会过去。当然疫情 的好转趋势度，与疫苗的接种和分配等问题密切相关，疫苗的广泛接种（群体免疫）是新冠肺炎疫情进入尾声的关键。 当前，疫苗的接种进展为关注的重点，2021 年以来，中国、美国、英国等主要经济体继续加大疫苗接种速度，其中中国和美国接种的人数最多，美国疫苗接种已经接近 15000 万，中 国疫苗接种已经突破 10000 万，其次为英国和德国等国接种人数相对较多。从接种比例来看，以色列和阿拉伯联合酋长国的接种比例最高，以色列的接种比例接近 120%，已经完成全民接种第一剂疫苗，当接种比例接近 200%时即完成群体免疫，阿拉伯联合酋长国的接种比例亦达到 80%以上，中国和美国因为人口基数问题使得接种比例偏低。随着疫苗的量产和加大接种，不论是接种人数还是接种比例均出持续的大幅上涨。这有利于经济的渐进复苏。 图 2 全球疫苗接种进度 数据来源：Wind、 当前存在的一个比较大的风险点是疫苗分配不均的问题。美国、英国和加拿大等主要发达国家因为其权利和经济实力获得足够多的疫苗购买权和疫苗购买量，而印度、巴西、秘鲁和南非等主要发展中国家因为经济实力和政治话语权的偏弱，无法获得足够的疫苗购买权和疫苗购买量，故发展中国家的疫苗接种进展远远落后于发达国