物业管理服务行业：2020年高质量成长延续，2021年起业务全面发展有望再上台阶.docxVIP

图表 1: 物业管理行业估值 市值加权 简单平均 市值加权均值 简单平均均值 Avg: 25.9x Avg: 20.5x 40 35 30 25 20 15 10 5 0  上市物管公司远期市盈率 2018年1月 2018年6月 2018年11月 2019年4月 2019年9月 2020年2月 2020年7月 2020年12月 资料来源：公司公告，万得资讯，彭博资讯， 股票代码 公司 在管面积（亿平方米）在管面积同比增速(%)储备面积（亿平方米）合约面积（亿平方米） 股票代码 公司 在管面积 （亿平方米） 在管面积同比增 速(%) 储备面积 （亿平方米） 合约面积 （亿平方米） 合约面积同比增速 (%) 储备面积/ 在管面积 在管面积来自关联开发商 比例 碧桂园服务 4.63 28% 4.43 9.06 18% 0.96 59% 碧桂园服务（除三供一业） 3.77 37% 4.43 8.21 20% 1.17 72% 3319.HK 雅生活服务 3.75 112% 1.48 5.23 75% 0.39 20% 保利物业 3.80 32% 1.87 5.67 14% 0.49 40% 6049.HK 保利物业（除公建物业） 1.79 22% 1.58 3.37 22% 0.89 85% 2869.HK 绿城服务 2.51 18% 2.84 5.35 20% 1.13 18% 001914.SZ 招商积余 1.91 25% n.a. n.a. n.a. n.a. 38% 2669.HK 中海物业 1.82 20% n.a. n.a. n.a. n.a. 89% 9666.HK 金科服务 1.56 30% 1.21 2.77 12% 0.77 51% 0873.HK 世茂服务 1.46 114% 0.55 2.01 99% 0.38 35% 1516.HK 融创服务 1.35 155% 1.29 2.64 67% 0.95 68% 1209.HK 华润万象生活 1.18 17% 0.42 1.60 25% 0.35 77% 1995.HK 永升生活服务 1.02 56% 0.80 1.81 64% 0.78 21% 6677.HK 远洋服务 0.45 12% 0.26 0.71 20% 0.56 70% 6098.HK 资料来源：公司公告， 图表 3: 在管面积同比增长 (%) 155%114% 155% 114% 112% 56% 4% 37% 32% 30% 25% 22% 20% 18% 17% 11% 7% 16% 6% 6% 25% 12% 24% 15% 8% 15% 18% 7% 6% 16% 16% 5% 16% 8% 2% 9% 6% 7% 46% 6% 74% 79% 2% 90% 97% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 按项目来源划分的在管面积增长 来自关联方的新增在管面积 来自独立竞标的新增在管面积 来自收并购的新增在管面积 资料来源：公司公告， 图表 4: 合约面积同比增长 99%75%67% 99% 75% 67% 64% 25% 22% 20% 20% 20% 14% 22% 6% 11% 12% 6% 11% 3% 11% 7% 2% 4% 6% 4% 7% 12% 28% 3% 49% 32% 7% 15% 54% 70% 15% 8% 15% 17% 11% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 按项目来源划分的合约面积增长 来自关联方的新增合约面积 来自独立竞标的新增合约面积 来自收并购的新增合约面积 资料来源：公司公告， 117%65%76%646%4%50%37%72%47% 51% 117% 65% 76% 646%4% 50% 37% 72% 47% 51% 38% 38% 29% 28% 23% 18% 18% 33% 6% 11% 15% 14% 10% -4% -1% 100% 80% 80% 60% 74% 69% 61% 52% 49% 43% 37% 40% 20% 30% 25% 0% (%) 2020年分板块收入同比增速 (%) 2020年净利润同比增速 160% 142% 147% 160% 148% 140% 129% 126% 140% 130% 120% 100% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 物业管理服务 社区增值服务 非业主增值服务 *注：融创服务及华润万象生活采用核心净利润口径资料来源：公司公告， 图表 6: 收入及毛利润结构拆分 (%) 1%14%25%15% 1% 14% 25%