为什 么经济增速与利率会同向运行.docxVIP

内容目录 “是什么”“为什么”“会怎样”的逻辑线条 4 从一个简单的经济运转模型出发理解利率“是什么” 4 利率的“为什么”和“会怎样” 5 从理论到实践 6 中美名义经济增速与名义利率走势基本一致，理论和现实大致匹配 6 理论实践：如何理解债券供给对利率的影响？ 7 理论实践：如何理解一季度债券市场“利空钝化” 7 国信证券投资评级 10 分析师承诺 10 风险提示 10 证券投资咨询业务的说明 10 图表目录 图 1：三种情形下的产出与消费量示意图 5 图 2：中国季度名义 GDP 同比与季度平均国债收益率走势 6 图 3：美国季度名义 GDP 同比与季度平均国债收益率走势 7 图 4：2021 年春节后国内十年期国债利率呈现震荡下行趋势 8 图 5：1-2 月固定资产投资同比增速明显回落 8 图 6：1-2 月消费同比增速继续回落 9 未找到图形项目表。 “是什么”“为什么”“会怎样”的逻辑线条 在日常生活中，我们经常需要做出预测，而对未来的预测，即是对未来事物“会怎样”的一种思想推演。 对未来事物“会怎样”的推演基础必然是事物“为什么”会发现变化，我们只有找到了事物变化的原因，才可能推演未来的演变。 很自然地，我们要总结事物“为什么”会发现变化的原因，首先需要做的当然是好好观察事物到底“是什么”。 因此，从“是什么”出发，总结“为什么”，最后做出“会怎样”的预测，是一个基础的认识世界、做出未来预测的逻辑线条。 从一个简单的经济运转模型出发理解利率“是什么” 人们当下生产出来的产品，可以选择立刻消费掉，也可以选择储蓄起来，留待未来再消费。 人们当下不消费其实会损失当下的效用，对一个正常追求效用最大化的人来说自然是不情愿的，我们把这种不愿接受当下不消费导致效用损失的现象定义为 “不耐”。 既然存在“不耐”，那为何会有储蓄行为的发生呢？当然是因为储蓄行为有奖赏。 储蓄的奖赏来自何方？答案是投资。人们将储蓄的产品进行投资，对当前的生产系统进行改造，可以增加生产能力，由此，未来生产出来的产品会变多，多出来的这些产品就是储蓄的奖赏。 利率（或投资报酬率）就是用来衡量对储蓄（或投资）行为的奖赏大小。 我们可以建立一个简单的经济运转模型，从中理解利率的经济含义。我们在思维层面构建只有一个社会人（类似鲁滨逊的经济世界）、经济增长只取决于消费与投资行为的简单世界。在这个世界里只有一个社会人，也只有一种可用作各种用途的产品。社会人安排自己的消费量和储蓄量，同时安排投资（投资即是使用储蓄来改造生产系统）。 我们考虑这个简单世界中的三种情形： 1、没有储蓄行为，相应也就没有对生产系统改造的投资行为。这种情形下，随着时间流逝，每一期的产出和消费量均稳定在 100 单位。 2、仅存在一期的储蓄和投资行为。这种情形或许是因为在 T 期某种原因导致社会人的“不耐”突然下降，也可能是某种原因使得 T 期社会人可以更加容易改造生产系统，由此社会人选择调低自己的消费量，将储蓄的产品用以投资。我们假设在 T 期，社会人的消费量减少至 90，储蓄的 10 单位产出用以改造生产系统。我们再假定投资报酬率（或利率）是 10%，按 10 单位基数计算，下一期增加的产出为 1，因此 T+1 期总产出增加至 101。从 T+1 期起，一切又归于平静，社会人不再进行储蓄和投资。由于对生产系统改造的效果是永久的，因此虽然社会人从 T+1 期起不再有储蓄和投资行为，但从 T+2 期开始，每一期社会人的产出和消费均会稳定在 101。 3、每一期都存在储蓄和投资行为，每一期储蓄的量以及投资报酬率（或利率） 均不变。这种情形下，在 T 期，社会人的消费量减少至 90，储蓄的 10 单位产品用以改造生产系统，假定投资报酬率是 10%，按 10 单位基数计算，下一期增加的产出为 1，因此 T+1 期总产出增加至 101。T+1 期社会人的消费从 90 增加至 91，储蓄则仍然是 10 单位，按照 10 单位投资基数，T+2 期会比 T+1 期多产出 1 单位产品，因此，T+2 期总产出增加至 102。以此外推，以后每一期社会人都储蓄 10 单位产品进行投资，消费量则会每一期都增加 1 单位，最终社 会人的消费量会明显超过 100 单位。 图 1：三种情形下的产出与消费量示意图 1 T期产出100单位产品，消费100 没有投资，生产能力不变 T+1期产出 100单位产品， 消费100 没有投资，生产能力不变 T+2期产出 100单位产品， 消费100 T+1期产出 101单位产品，消费 T+1期产出 101单位产品， 消费101 T期产出100单位产品，消费90，储存10投资 2 不再继续投资，生产能力不变 T+2期产出