全维度剖析半导体缺芯影 响.docxVIP

目录 TOC \o 1-2 \h \z \u 行业聚焦与景气度变化 3 行业聚焦：半导体缺芯影响如何？将持续多久？ 3 行业景气变化：美国汽车零售超预期复苏，，光伏玻璃价格骤降 6 行业景气度跟踪 8 全球疫苗接种追踪：中国接种速度大幅上升，法德疫情严重程度加剧 8 基建地产：地产竣工景气度保持高涨，水泥量价齐升 9 下游消费：猪料比价向盈亏平衡点靠拢，轮胎开工率反超疫情前水平 10 中游制造：中芯国际全线涨价，特斯拉全球交付季度新高 12 上游资源：动力煤价格上涨，铜价高位震荡大幅累库 14 交运及公用事业：SCFI 综合指数维持高位，主要港口货物吞吐同比回升 17 行业聚焦与景气度变化 行业聚焦：半导体缺芯影响如何？将持续多久？ 汽车缺芯向消费电子蔓延，下游出现普遍缺芯现象。本轮半导体下游缺芯始于汽车 MCU，主要原因是车企对疫后消费出现误判，加之远程办公促使 PC、平板需求激增，挤占了部分产能。随着产能紧张的持续，半导体行业供应链风险加剧，而数字化转型趋势下芯片需求仍在快速增长。近期半导体代工产能紧张情况已从汽车 MCU 向手机、计算机逐步蔓延，下游出现普遍缺芯现象。 汽车缺芯的核心原因是代工模式普及、产能集中以及转移代工厂困难。由于MCU 品类多且差异性大、生产规模效应差、产线投资成 本高，汽车 MCU 芯片普遍依靠代工生产，据国君汽车组测算，台 积电占据了全球 70%以上的 MCU 份额。从台积电的角度看，汽车 芯片占公司整体营收份额不足 5%，并非重点业务。且汽车芯片占 用的成熟制程目前产能弹性较小。台积电近年投资重点在于先进制 程，其先进制程的营收份额从2018 年的43%增长至2019 年的51%，成熟制程扩建不足、产能吃紧。此外，汽车电子元件的生产要求（温 度、湿度、寿命）比消费电子元件更高，车规级芯片认证严格，转 厂生产要耗费更高成本和时间。因此即使台积电没有多余产能分配，汽车零部件供应商也很难马上转厂生产。 图1: 2019 年汽车芯片占台积电营收份额仅不到 5% 图2: 台积电加大先进制程投资，成熟制程产能紧张 台积电营收 台积电营收结构——分终端行业 2017 2018 2019 50% 40% 30% 20% 10% 0% 30% 台积电营收 台积电营收结构——分制程 2017 2018 2019 20% 15% 10% 5% 0% 数据来源：台积电年报， 数据来源：台积电年报， 短期看，汽车缺芯是因汽车产业对疫后全球需求过于悲观所致。汽 车芯片类产品采购周期一般在半年到一年，受疫情影响许多整车厂 下调了全年产量规划，因此也同时下调了芯片的采购量。但是 2020 年下半年开始全球汽车销量快速增长，导致芯片库存不足，厂商集 中订购给供给端带来巨大压力。另一方面，疫情期间笔记本电脑、平板等产品在线上办公、学习等需求下保持高景气，一定程度也挤 占了代工厂产能，导致代工方面很难马上分配空余产能给汽车芯片。 图3: 2020 年下半年全球汽车需求超预期恢复 图4: 疫情期间 PC、平板保持高景气 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 20% 主要国家汽车总销量（千辆）YoY1 主要国家汽车总销量（千辆） YoY 0% -10% -20% -30% 2019-0 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 40% 出货量:PC 出货量:PC:全球:当季值(IDC):同比出货量:平板电脑:全球:当季值:同比 20% 10% 0% -10% -20% 2015-122016- 2015-12 2016-12 2017-12 2018-12 2019-12 2020-12 数据来源：Bloomberg， 注：主要国家包括美、日、韩、英、欧盟和中国 数据来源：Wind， 长期看，半导体缺芯是逆全球化背景下产业供应链风险加剧的一个缩影。21 世纪以来半导体是全球化分工程度最高的产业之一。高通、英特尔等公司专注于半导体开发设计等高附加值的劳动，而资本密集型的代工行业则向东亚部分国家转移，封测等资本/劳动密集型的产业则向具有劳动力优势的中国转移。据波士顿咨询公司统计，2019 年东亚占据了 75%以上的制造产能，而 10nm 制程以下的先进制程产能则更是全部集中于台湾地区和韩国。虽然这一分工模式在全球化时期展现出高效率，但随着近年单边主义和科技制裁的盛行，半导体行业供应链风险陡升，消费电子等下游担心断货从而 整体上调囤货水平。长