轻工行业20年报21一季报综述.docxVIP

目录索引 一、核心观点：顺周期靓丽表现，快消品依旧稳健，Q2 布局多主线 7 二、家居消费：零售家具景气度回升持续，软体家具表盈利部分承压， TOB 家具 21Q1 整体回暖 9 （一）家居卖场：疫情缓和下客流量回升，龙头营收、净利润同比向好 9 （二）定制家居：20 年行业盈利水平逐季回暖明显，21Q1 维持在高水平 10 （三）软体家居：一季度收入持续向好，Q2 盈利水平有望反弹 12 （四）B 端家居：20 年细分行业出现分化，21Q1 整体回暖 13 （五）细分品类横向对比，成品家具盈利能力 2020 年同比提升明显 16 （六）疫情导致公司控费能力提升，2020 年家具公司ROE 小幅回落 18 三、个护文娱：文具行业显著回暖，个护业绩稳健 20 （一）文具行业：行业显著复苏，办公直销持续强势 20 （二）生活用纸：行业开工率下降，头部企业高盈利能力可维持 21 （三）吸收性卫生用品：业绩相对稳健，20 年口罩带来向上弹性 23 四、造纸包装：20 全年逐季回暖，当前提示关注箱板瓦楞纸投资机会 27 （一）虽有疫情影响，但上市纸企收入增速加速 27 （二）20Q2 纸价探底，景气度随后逐季回暖 31 （三）疫情影响消退，当下关注包装纸板块投资机会 35 （四）包装：疫情后需求端相对回暖，限塑令政策引导新增需求 36 五、新型烟草：雾化烟需求向上，龙头地位稳固 40 （一）雾化烟：20 年全球需求向上，生产商龙头地位稳固 40 （二）HNB：国内尚未开放，出口增速较高 43 六、风险提示 44 图表索引 图 1：家居卖场公司单季度营业收入增速情况 9 图 2：家居卖场单季度归母净利润增速情况 9 图 3：2020 年定制家具毛利率小幅下行（%） 10 图 4：2021Q1 定制家具净利率处于较高水平（%） 10 图 5：20 年定制家居盈利逐季好转（%） 10 图 6：定制家具购买流程较长 11 图 7：欧派家居等头部企业均推出无醛等高端板材 11 图 8：顾家家居收入同比增速环比向好 12 图 9：外销占比较高企业毛利率承压 12 图 10：近 5 年人民币汇率变化 13 图 11：软体家居主要原材料价格 13 图 12：B 端标的营收同比增速 13 图 13：B 端标的归母净利同比增速 13 图 14：B 端标的全年净利率 14 图 15：B 端标的 Q1 净利率 14 图 16：精装修渗透率（开盘口径）变化情况 14 图 17：B 端标的全年经营性净现金流/净利润 15 图 18：B 端标的 Q1 经营性净现金流/净利润 15 图 19：20 年B 端龙头跨界布局橱柜的营收情况 16 图 20：2020 年成品家具收入增速低于定制家具 16 图 21：2020 年定制与成品家具毛利率均小幅下滑 17 图 22：2021 年一季度成品家具毛利率显著改善 17 图 23：成品家具净利润率逐年回升 17 图 24：2021 年一季度成品家具净利润率回暖 17 图 25：应收账款周转天数（单位：天） 18 图 26：应付账款周转天数（单位：天） 18 图 27：家具公司平均三项费用率（年度） 18 图 28：家具公司平均三项费用率（季度） 18 图 29：家具公司平均净利润率（年度） 19 图 30：家具公司平均净利润率（季度） 19 图 31：家具公司平均加权ROE 19 图 32：家具公司平均ROIC 19 图 33：家具板块存货周转天数 19 图 34：家具平均应付应收账款周转天数（年度） 19 图 35：2021 年 Q1 社零中文化办公用品类零售商额同比回升明显 20 图 36：2020 年生活用纸行业开工率下滑（%） 21 图 37：2019 年生活用纸行业产能继续增长（千吨） 21 图 38：20 年生活用纸价格维持低位（元/吨） 21 图 39：20 年木浆价格维持低位（元/吨） 22 图 40：2020 年公司营业总收入同比增长 17.91% 22 图 41：2020 年公司归母净利润同比增长 50.02% 22 图 42：2020 年至 2021 年 Q1 销售净利率持续提升 23 图 43：百亚营收与净利 24 图 44：百亚淘系平台销量与均价 24 图 45：豪悦营收与净利 25 图 46：婴儿卫生用品的营收及同比 25 图 47：稳健营收与净利 26 图 48：无纺消费品营收拆分 26 图 49：稳健分业务营收 26 图 50：稳健毛利率及净利率 26 图 51：造纸公司平均收入