知日鉴中，制造业国家的碳中和之路.docxVIP

正文目录 知日鉴中：制造业强国的碳中和及其投资机会 4 直击碳中和 6 日本碳中和对中国更具借鉴意义 12 投资启示 17 附录 18 图表目录 图表 1：人均二氧化碳排放量 6 图表 2：人均二氧化碳排放量变化 6 图表 3：单位 GDP 二氧化碳排放量 7 图表 4：单位 GDP 二氧化碳排放量 7 图表 5：日本温室气体排放结构（2018 年） 7 图表 6：日本能源的行业排碳结构（2018 年） 7 图表 7：美国能源的行业排碳结构（2018 年） 8 图表 8：英国能源的行业排碳结构（2018 年） 8 图表 9：日本发电结构变化 8 图表 10：日本化石能源发电结构变化 9 图表 11：中美日英汽车二氧化碳排放量 10 图表 12：中美日制造业占 GDP 之比 12 图表 13：中美日第三产业占 GDP 之比 12 图表 14：全球部分国家碳达峰时间表 13 图表 15：中国与日本二氧化碳排放量 13 图表 16：制造业增加值占现价 GDP 之比 14 图表 17：非化石能源发电占比 14 图表 18：日本发电结构 15 图表 19：中国发电结构 15 图表 20：中国能源的行业碳排放结构（2016 年） 15 图表 21：日本能源的行业碳排放结构（2016 年） 15 图表 22：德国能源的行业碳排放结构（2016 年） 16 图表 23：韩国能源的行业碳排放结构（2016 年） 16 图表 24：美国能源的行业碳排放结构（2016 年） 16 图表 25：欧盟（除德国）能源的行业碳排放结构（2016） 16 图表 26：印度能源行业碳排放结构（2016 年） 16 图表 27：南非能源行业碳排放结构（2016 年） 16 图表 28：日本经济产业省《2050 年碳中和绿色增长战略》 18 图表 29：日本经济产业省《2050 年碳中和绿色增长战略》（续） 19 图表 30：中国碳中和相关政策 20 知日鉴中：制造业强国的碳中和及其投资机会 自习近平主席于去年 9 月发布讲话后，中国便开启了碳达峰和碳中和进 程，将其列入十四五规划和 2035 年远景规划内容中，并将启动 2030 年碳达峰规划（详见附录）。对于中国积极的碳中和规划，资本市场反响热烈，诸多碳中和概念股层出不穷，题材的启动更是先于政策的落地。 通过对全球主要国家碳排放历程的研究和各国近期碳中和政策的汇总，我们总结了中国碳中和的宏观启示，具体如下： 碳达峰与碳中和目标不应牺牲经济增长。在梳理全球主要国家的碳达峰过程中，我们总结出有两类碳达峰的国家：1）经济结构升级带来制 造业外迁，而且对环保问题更加重视的国家；2）经济陷入衰退而被动实现碳达峰的国家。我们认为环保不应过度牺牲经济活动，中国的碳达峰与碳中和规划不宜过度激进。 碳中和目标具备更为深远的外交意义，这也使得政策短期仍存在一定不确定性。由于碳中和规划可能对经济活动造成一定的负面的外部性影响，具有一定的博弈因素，现在需要全球各国的共同努力。尤其对于拜登政府而言，若要实现环保目标，那么中国作为全球最大的碳排放国家势必不可缺席。考虑到后疫情时期错综复杂的全球外交和地缘政治环境，碳中和除经济意义外，还具备更为深远的外交意义。但这也使得碳中和政策在短期存在不确定性。若国际外交环境出现变化， 不排除短期内中国政府考虑修改或调整碳中和目标的可能性，进而加大二级市场相关题材的潜在波动率。 相较中国已披露的规划纲要，日本经济产业省针对产业的规划指引更加明确。从知日鉴中的角度出发，我们认为研究日本碳中和政策或对中国具有如下启示： 碳中和政策应结合双循环战略，并注意保障本国供应链和能源安全。在此前的宏观报告中（《中国“双循环”战略：从盖房到造芯》，2020年 10 月 29 日），我们曾强调“双循环”发展战略旨在减少中国对部分关键高科技产品的进口依赖，并降低经济可持续发展对外需的依赖 度。从日本的碳中和政策中，我们同样可以看到疫情后日本对本国供应链安全的考量，例如日本要求到 2040 年风电设备零部件的国内采购率应提升到 60%。碳中和涉及经济的方方面面，决策者在政策制定和实施过程中需注意保障本国供应链和能源供应的安全。 碳中和对科技进步依赖度高，也需考虑本国技术路径。在保障经济发展的前提下实现碳中和，势必需要加大对科技领域的投入。这一过程中，日本很大程度上考虑了本国当前的技术路径，例如在能源领域加大氢能源的投入，且在汽车领域加大对氢燃料电池和固态电池的投 入。日本希望借力碳中和，进一步扩大本国在相关科技领域的领先优势。 中国的碳中和目标实现期虽然较