从一季报看复苏成色与节奏.docxVIP

目 录 复苏第一波：刚需报复反弹，黄金珠宝/婚庆率先恢复 5 黄金珠宝：就地过年利好高线渠道，金价波动催化黄金类需求 5 婚庆宴会：需求不会消失，疫情后报复性释放 7 复苏第二波：疫情反复干扰恢复情况，酒店/餐饮/景区预计 Q2 将全面复苏 8 酒店：疫情反复扰动复苏进程，加速拓店集中度跃迁提升 9 餐饮：持续修复，连锁化率提升 12 景区：五一小长假有望带动 Q2 业绩明显改善 13 疫情受益行业分化：本地服务/免税持续高增长，速冻/调味品高基数下增速承压 14 本地生活服务：新业务和餐饮外卖持续高增长 14 免税：持续保持高增长，行业维持高景气度 17 速冻/调味品：疫情后高基数下增速下降 17 传统行业缓慢修复：百货逐渐扭亏为盈，超市受高基数和新业态冲击影响 18 百货：净利大幅扭亏为盈 18 超市：高基数+新业态冲击影响明显，收入端增速下行 20 投资建议 21 风险提示 23 图目录 图 1：黄金珠宝行业 2021Q1 同比增速达到 23.5% 5 图 2：2021Q1 上市珠宝企业营收绝对值已经超越 2019Q1 同期水平 5 图 3：珠宝行业整体费用率控制较好 6 图 4：行业整体盈利能力自 20Q2 起持续恢复 6 图 5：国内登记结婚新人数量逐渐下降 7 图 6：人均消费金额提升带动国内婚庆市场规模增长 7 图 7：2020Q3 开始同庆楼营收已恢复正增长 8 图 8：宴会、婚庆占比逐渐提升 8 图 9：20Q4RevPAR 恢复至接近同期水平、21Q1 下滑 9 图 10：21Q1 疫情反复导致的出租率下滑是核心原因 9 图 11：三大酒店集团 ADR 波动幅度不大 9 图 12：同比增速看 21Q1 进入到极低基数高增长阶段 9 图 13：21Q1 三大酒店集团出租率普遍同增超 20pct 9 图 14：21Q1 除锦江外华住首旅 ADR 均高增长 9 图 15：新拓店数量创新高，但 21Q1 受疫情影响 10 图 16：20Q3 是疫情后的关店高峰期 10 图 17：华住与锦江在净增门店数方面旗鼓相当 11 图 18：锦江关店调整数量较多 11 图 19：首旅明显提升了 2021 年拓店目标 11 图 20：21Q1 因疫情影响，三大酒店集团拓店均放缓 11 图 21：疫情并未阻挡三大酒店集团规模扩张步伐 11 图 22：锦江中高端门店数量已经接近 5000 家 11 图 23：锦江华住中高端产品占比均在 30%以上 11 图 24：三大酒店集团加盟门店占比均接近 90% 11 图 25：2021 年 3 月餐饮社零总额同比 19 年增长 3.5% 12 图 26：限额以上餐饮企业收入增速明显快于餐饮行业 12 图 27：疫情下海底捞开店加速 12 图 28：疫情下太二开店加速 12 图 29：2020 年呷哺稳健开店 13 图 30：2020 年凑凑稳健开店 13 图 31：受疫情影响 2020 年餐饮龙头整体同店收入均有所下降 13 图 32：2021Q1 景区仍在修复中，天目湖恢复情况较好 14 图 33：2021Q1 宋城演艺、峨眉山、云南旅游盈利为正 14 图 34：2020Q4 新业务恢复最快 15 图 35：2020Q4 外卖 GTV1563 亿元 15 图 36：2020Q4 外卖日均订单 3621 万单 15 图 37：2020Q4 外卖单均价格 46.9 元 15 图 38：2020Q4 外卖单均配送成本 7.4 元 15 图 39：2020Q4 外卖业务盈利 8.82 亿元 16 图 40：2020Q4 外卖业务单均盈利 0.26 元 16 图 41：2020Q4 到店酒旅业务收入 71.5 亿元 16 图 42：2020Q4 美团酒店间夜数 1.197 亿间 16 图 43：2020Q4 到店酒旅业务经营利润 28.21 亿元 16 图 44：2020Q4 新业务亏损 60 亿元 17 图 45：社区团购业务 3 月初日均订单量美团领先 17 图 46：海南离岛免税销售额继续保持高增长 17 图 47：三亚海棠湾免税店继续保持高增长 17 图 48：2020 年广酒速冻收入增速较快但 21Q1 承压 18 图 49：2020H1 颐海国际第三方收入增速较高 18 图 50：百货板块收入增速显著好转 18 图 51：百货板块毛利率提升主要因新收入准则等因素 18 图 52：百货板块整体销售费用率有所增加 19 图 53：百货板块整体管理费用率有所增加 19 图 54：百货板块净利实现扭亏为盈