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基本情况：澳、巴储量近半成且开采成本极具优势，国内矿石为边际产能6
储量、品味与成本：澳、巴储量占比近半且成本优势显著 6
进出口贸易流：亚洲为主要进口地区，大洋洲和美洲为主要出口地区 8
需求：预计 21、22 年全球铁矿石需求增速或为 4.2%、0.8% 11
海外长流程需求：预计 21、22 年长流程生铁产量或为 4.9、5.0 亿吨 12
国内长流程需求：预计 21 年国内长流程生铁产量或将同比下滑 2.3% 15
全球直接还原铁需求：预计 21、22 年全球直接还原铁产量或为 1.14、1.14 亿吨 17
全球铁矿石需求：预计 21、22 年全球铁矿石需求或将同比增长 4.2%、0.8% 19
供给：预测 21、22 年全球铁矿石供给增速或为 3.3%、3.2% 22
国内：受成本和资源禀赋制约，国产矿山产量刚性较强 22
海外：四大矿山寡头垄断，21、22 年新增产量集中在淡水河谷 23
综合供需：21 年供需紧平衡，22 年供需趋弱，矿价有望高位回落 31
风险提示 33
图表目录
图 1：2020 年澳大利亚、俄罗斯、巴西和中国铁矿石储量占全球铁矿石总储量的 71.7% 6
图 2：2020 年全球铁矿石平均品位为 46.61%，中国铁矿石平均品位仅 34.50%、远低于全球铁 矿石平均品位 6
图 3：2020 年全球铁矿石产量达 24 亿吨，同比下降 2.04% 7
图 4：2020 年澳大利亚、巴西、印度、中国、俄罗斯等五国铁矿石产量合计占比达 80%以上 7
图 5：2020 年全球十国铁矿石产量-成本曲线（单位：美元/吨） 7
图 6：2020 年四大矿山铁矿石 C1 现金成本（单位：美元/干公吨） 8
图 7：2014-2020 年中国铁精矿制造成本（单位：元/吨） 8
图 8：全球铁矿石供需流向示意图 10
图 9：2019 年全球粗钢分工艺产量占比 11
图 10：2019 年中国转炉粗钢产量占比达 66.6% 11
图 11：2019 年粗钢主要产量国家分工艺占比 11
图 12：2010-2021 年日本钢铁产能利用率（以 2010 年=100） 14
图 13：2010-2020 年日本 3-12 月平均粗钢实际产能利用率 14
图 14：2011-2020 年日本平均粗钢产能利用率（以 2010 年=100） 15
图 15：2020 年全球长流程生铁产量占比 15
图 16：2016-2020 年中国长流程生铁产量 15
图 17：2019-2021 年 247 家钢铁企业高炉炼铁产能利用率 16
图 18：2000-2020 年我国铁钢比 17
图 19：2010-2020 年全球直接还原铁产量（百万吨） 18
图 20：2018-2022 年全球直接还原铁产量（百万吨） 19
图 21：2016-2020 年全球长流程生铁产量 20
图 22：2014-2020 年铁矿山利润总额与国内铁矿石原矿产量 22
图 23：2020 财年淡水河谷、必和必拓、力拓和 FMG 铁矿石储量（单位：百万吨） 24
图 24：淡水河谷、必和必拓、力拓和 FMG 铁矿石平均品位为 58.8% 24
图 25：2015-2020 年淡水河谷、必和必拓、力拓和 FMG 铁矿石产量 24
图 26：2015-2020 年四大矿山铁矿石市占率保持稳定 24
图 27：2008Q3-2020Q4 四大矿山单季度铁矿石产量（单位：百万吨） 25
图 28：2020-2022 四大矿山产量（单位：百万吨） 27
图 29：2021 全球铁矿石新增产量 (单位：百万吨) 30
图 30：铁矿石价格与生铁产量累计同比具有较强相关性 32
图 31：2021 年 1 月起，铁矿石港口库存持续增加 32
图 32：2022 年铁矿石价格或下探 100 美元/吨，中国和加拿大等铁矿石成本是其价格支撑（单 位：美元/吨） 33
表 1：四大矿山 62%CFR 现金成本测算 8
表 2：2019 年全球各地区铁矿石进出口情况（单位：百万吨） 9
表 3：铁矿石前三大进口国中国、日本、韩国 2019 年铁矿石进口情况（单位：百万吨） 9
表 4：2020 年海外在建和 2021-2022 年计划建设产能 12
表 5：2021-2022 年海外长流程新增产能 13
表 6：2021 年海外长流程生铁产量测算 14
表 7：2022 年海外长流程生铁产量测算 15
表 8：2021 年粗钢产量同比为 x%情形下，国内长流程生铁产量及增速测算 17
表 9：截至 2019 年
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