非银金融行业2020年年报及2021年一季报总结.docxVIP

目录 一、板块先抑后扬，行业马太效应加剧 4 1、板块先抑后扬，券商行情分化 4 2、券商业绩大增，行业马太效应加剧 6 3、政策引导行业做大做强，券商多项业务迎来实质性利好 11 二、业务情况：经纪业务与投行业务领涨 12 1、经纪业务——财富管理转型效果显著 14 2、投行业务——受益于政策红利，监管逐渐趋严 15 3、资管业务——去通道与主动管理转型并重，公募基金发展火热 16 4、投资业务——衍生品与权益类投资占比持续上升 17 5、信用业务——两融余额大幅提升，股票质押风险逐步化解 18 三、投资策略：看好综合实力较强的头部券商 20 1、华泰证券（601688）——数字化推动财富管理转型 20 2、国泰君安（601211）——全业务链主经纪商服务平台和投行事业部改革并进 21 3、海通证券（600837）——投行项目储备丰富 23 图表目录 图表 1：2020 年至今券商行业指数走势 4 图表 2：证券板块估值（PB）走势 5 图表 3：2020 年券商个股行业涨跌幅排行 6 图表 4：2021.4.30 前券商个股行业涨跌幅排行 6 图表 5：证券公司营业收入及净利润情况（亿元） 7 图表 6：证券公司总资产及净资产情况（亿元） 7 图表 7：2020 年进行增资的证券公司 7 图表 8：上市券商基本财务情况 8 图表 9：行业集中度 10 图表 10：上市券商 2016-2021 一季度及年度加权 ROE（） 10 图表 11：2020 年证券行业相关政策 11 图表 12：近五年上市证券公司业务净收入构成 13 图表 13：近五年券商业务净收入构成 13 图表 14：近五年 A 股股基成交额及增速 14 图表 15：2011-2020 年佣金率 14 图表 16：代理买卖证券业务净收入 15 图表 17：代理销售金融产品 15 图表 18：IPO 承销金额（亿元）与增速 16 图表 19：再融资承销金额（亿元）与增速 16 图表 20：证券公司受托管理资本金总额与增速 17 图表 21：证券公司资产管理规模（亿元） 17 图表 22：公募基金资产净值变化（亿元） 17 图表 23：2020 年股、债基准指数涨幅走势 18 图表 24：上市券商投资净收益及收益率 18 图表 25：金融资产构成（亿元） 18 图表 26：2020 及 2021Q1 两融余额走势（亿元） 19 图表 27：股票质押参考市值（百亿元） 19 图表 28：华泰证券 ROE 变化趋势 20 图表 29：华泰证券近总资产（亿元）变化趋势 20 图表 30：华泰证券营业收入及增长率 20 图表 31：华泰证券近归母净利润及增长率 20 图表 32：国泰君安 ROE 变化趋势 21 图表 33：国泰君安近总资产（亿元）变化趋势 21 图表 34：国泰君安营业收入及增长率 22 图表 35：国泰君安近归母净利润及增长率 22 图表 36：海通证券 ROE 变化趋势 23 图表 37：海通证券近总资产（亿元）变化趋势 23 图表 38：海通证券营业收入及增长率 23 图表 39：海通证券近归母净利润及增长率 23 一、板块先抑后扬，行业马太效应加剧 1、板块先抑后扬，券商行情分化 2020 年，申万券商指数累计上涨 13.93，与上证综指（+13.87）涨跌幅基本持平，跑输沪深 300 指数（+27.21）13.28 个百分点。 2020 年年初，由于受新冠肺炎疫情影响，年后首个交易日股市遭深度调整，券商板块截至 2 月 4 日累计下跌 14.60?。为缓解疫情对经济的冲击，央行通过降准、公开市场操作和中期借贷便利操作，加大逆周期调节力度，逆回购与 MLF 中标利率均下降 10 个基点，保持市场流动性合理充裕，市场重振信心，券商板块跟随大盘实现上涨。2 月 4 日至 3 月 5 日，券商板块累计上涨 19.18，跑赢上证综指（+9.46?）9.73个百分点。3 月，受海外疫情、原油价格波动等全球因素的冲击，A 股市场同样受到较大影响，券商板块跟随大盘大幅回调，3 月 5 日至 4 月 1 日，上证综指累计下跌 11.05。券商板块累计下跌 16.86。 2020 年 2 季度，随着国内疫情得到控制，经济开始复苏，大盘震荡上行，但市场活跃度下降，成交量 萎缩，加上大盘持续震荡缺乏对券商股的刺激，券商板块在 4 月 1 日至 6 月 14 日期间表现低迷，行业涨跌幅保持在-9至-15区间震荡。券商 PB 估值始终保持在 1.5 倍上下的较低估值水平，此时券商估值基本处于 2013 年以来