银行业2021年下半年内外部变量共振，兼具相对和绝对.docxVIP

目录 TOC \o 1-2 \h \z \u 金融政策前瞻：信用预期企稳 1 货币政策：力度平稳期，改革窗口期 1 监管政策：方向不变，平滑影响 3 广义信用：快速下行期近尾声，步入预期稳定阶段 5 资负配置预判：负债稳定性和资产收益性需求提升 7 负债端：稳定性为重，分化逻辑再强化 7 资产端：收益率主线强化 10 息差：料将企稳恢复 12 资产收益率：贷款利率走高，助推资产回报提升 12 负债付息率：预计总体保持稳定 13 息差：料 Q2 将企稳，下半年视资产收益率抬升与负债成本稳定性而定 14 资产质量：延续改善趋势 15 表观数据：稳定乐观 16 风险前瞻：经济增速回暖，重点领域修复 16 拨备能力：抵补能力充足，非信贷资产计提力度增加 20 投资策略：业绩稳增长，收益有空间 24 年初复盘：基本面与资金面共振，绝对与相对收益兼具 24 年内展望：高胜率板块，看好投资收益空间 27 个股逻辑：优质银行（α）+修复银行（β）双主线 28 插图目录 图 1：央行货币政策目标与力度 1 图 2：央行对存款类金融机构债权中，其他项目占比提升 2 图 3：2021 年一季度末人民银行再贷款工具结构 2 图 4：美国联邦基金利率期货暗含的年内加息概率处于极低位置 3 图 5：预计下半年 PPI 水平回落，同时 CPI 保持平稳运行态势 3 图 6：4 月以来 DR007 利率持续运行于 OMO 利率下方 3 图 7：5 月以来 NCD 发行利率亦回落至 MLF 利率下方 3 图 8：银行理财产品中，现金管理类产品占比近 30% 4 图 9：今年以来信托贷款规模月度压降更为均衡同时节奏前置 4 图 10：预计全年社融增速将回落至 11.2%左右 5 图 11：预计三四季度社融增速下降幅度将明显放缓 5 图 12：截至今年一季度，信贷供需“裂口”仍在持续走扩 6 图 13：高基数阶段过后，下半年实际信贷投放指导或趋于缓和 6 图 14：新发放各项贷款利率走势 7 图 15：A 股上市银行平均贷款收益率（累计）走势 7 图 16：2021 年前 4 个月，银行体系对公存款净减少近 1000 亿 8 图 17：今年以来，中小银行对公存款增速下滑更为明显 8 图 18：不同类型结构性存款同比增速情况 8 图 19：去年下半年以来，货币基金等对一般性存款分流作用加剧 8 图 20：一季度上市银行存款增幅及 2020 年付息率情况 9 图 21：2021 年 2 月-4 月，同业存单净融资额达到 1.2 万亿 9 图 22：2021 年 3 月以来，新发存单中一年期品种占比显著提升 9 图 23：金融机构信贷收支表资金运用结构数据 11 图 24：今年前 4 月，政府债券发行节奏明显弱于往年同期 11 图 25：测算上市银行单季计息负债付息率变化 14 图 26：测算上市银行分类别单季计息负债付息率变化 14 图 27：银保监会公布的银行业净息差走势 15 图 28：上市银行不良贷款率 16 图 29：上市银行关注贷款率及逾期 90+偏离度 16 图 30：城镇居民可支配收入及失业率情况 17 图 31：零售消费快速恢复 17 图 32：信用卡逾期半年未偿情况 18 图 33：部分上市银行信用卡不良率情况 18 图 34：工业企业利润恢复增长 18 图 35：PMI 保持在 50 以上 18 图 36：上市银行主要行业对公不良贷款 19 图 37：上市银行拨备处于较高水平 20 图 38：“拨贷比-不良率-关注率”指标综合反映了存量问题资产与过往财务资源情况 22 图 39：上市银行“拨贷比-不良率-关注率” 22 图 40：上市银行 2021 年风险指标预测 24 图 41：今年以来，银行板块收益水平位居 30 个中信一级行业第四 25 图 42：今年以来，银行指数及 Wind 全 A 指数走势 25 图 43：全部基金重仓股中 A 股银行股持有占比 26 图 44：A 股上市银行营业收入及归母净利润累计同比增速 27 图 45：各行业板块 PE（TTM）当前分位水平（2017 年以来） 28 图 46：上市银行 PB-ROE 分布 28 图 47：2017 年以来，上市银行 ROE 分化明显拉大 28 图 48：上市银行 PB-“拨贷比-不良率-关注率”分布 29 图 49：过去 5 年，基金重仓的 4 家银行股平均 PB（LF）估值 29 图 50：过去 5 年，银行板块 PB（LF）估值 29 表格目录 表 1：近十期货币政