利率市场交易策略：预期待进一步确认.docxVIP

目 录 一．宏观基本面：经济持续复苏 3 制造业平稳增长，供给强于需求 3 高频物价数据跟踪 4 其他高频数据跟踪 5 汇率跟踪 6 二、资金面跟踪：月初流动性向好 7 人行公开市场操作 7 货币市场 8 三、利率产品：继续调整 9 二级市场：利率反弹 9 期限利差：利差走扩 10 四、债市走势预判：预期待进一步确认 11 图 图 1：工业企业利润同比增速 4 图 2：猪肉价格监测 4 图 3：商务部蔬菜类价格环比（ ） 5 图 4：十大城市商品房成交及可售套数 6 图 5：人民币汇率中间价及离岸市场即期汇率 7 图 6：人行资金回笼/投放（亿） 8 图 7：shibor 走势（ ） 8 图 8：银行间回购利率走势（ ） 9 图 9：国债收益率（ ） 9 图 10：国开债收益率（ ） 10 图 11：国债期限利差（ ） 10 图 12：金融债期限利差（ ） 11 一． 宏观基本面：经济持续复苏 交易策略 1. 制造业平稳增长，供给强于需求 5 月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为 51%，仅低于上月 0. 1 个百分点，保持平稳，也高于历史同期水平。生产继续加快，生产指数为 52.7%，高于上月 0.5 个百分点，制造业生产扩张有所加快。从行业情况看，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、黑色金属冶炼及压延加工、通用设备、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数均高于上月，且处于 54.0%及以上较高景气水平。需求则有所放缓，新订单指数为 51.3%，低于上月 0.7 个百分点。进出口景气度方面，新出口订单指数为 48.3%，低于上月 2.1 个百分点，回落至临界点以下，国外订单减少，或对本月的出口有所影响；进口指数为 50.9%，较上月上升 0.3 个百分点，进口需求仍强，叠加价格因素，5 月进口或仍维持强势。价格指数仍在上升，再创新高，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为 72.8%和 60.6%，高于上月 5.9 和 3.3 个百分点。从行业情况看，石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工、有色金属冶炼及压延加工等上游行业两个价格指数均高于 73.0%，其中黑色金属冶炼及压延加工业出厂价格指数连续三个月高于 80.0%。由于生产的加快，本月采购指数为 51.9%，高于上月 0.2 个百分点，原材料库存与产成品库存均有所下降。 从企业类型来看，大、中型企业 PMI 分别为 51.8%和 51.1%，高于上月 0.1 和 0.8 个百分点，其中生产指数分别为 53.8%和 53.2%，高于上月 1.0 和 1.8 个百分点，表明制造业大、中型企业生产保持增长势头。小型企业 PMI 为 48.8%，低于上月 2.0 个百分点，降至收缩区间，反映出制造业小型企业持续增长的动力仍显不足。 非制造业方面扩张力度有所加大。5 月份，非制造业商务活动指数为 55.2%，高于上月 0.3 个百分点，升至较高景气区间。服务业商务活动指数为 54.3%，比上月微落 0.1 个百分点，但高于年内均值 1. 1 个百分点，在五一假期带动下，服务业消费维持活跃。建筑业商务活动指数为 60.1%，高于上月 2.7 个百分点，建筑业扩张动力增强。 5 月综合 PMI 产出指数为 54.2%，高于上月 0.4 个百分点，表明我 国企业生产经营活动总体延续稳步扩张态势。构成综合 PMI 产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为 52.7%和 55. 2%，均保持回升。 请务必阅读尾页重 请务必阅读尾页重要声明 4 图 1：官方制造业 PMI 和财新制造业 PMI (?)6055504540 图 1：官方制造业 PMI 和财新制造业 PMI (?) 60 55 50 45 40 35 30 数据来源：wind，上海证券研究所 2. 高频物价数据跟踪 猪肉价格持续回落 4 月猪肉价格下降 21.4?，降幅比上月扩大 3.0 个百分点，影响 CPI 下降约 0.39 个百分点。随着猪肉供给的持续恢复，猪肉价格大幅下降，猪肉下行周期显现。 图 2：猪肉价格监测 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 数据来源：wind，上海证券研究所 2014-08-15 2014-10-13 2014-12-11 2015-02-08 2015-04-08 2015-06-06 2015-08-04 2015-10-02 2015-11-30 2016-01-28 2016-03-27 官方P 官方PMI 2016-07-23 2016-09-20 22个省市: 22个省市:平均价:生猪 周 22个省市:平均价:猪肉