富国基金首创水务REIT投资分析报告.docxVIP

内容目录 何为 REITs？ 5 什么是 REITs？——房地产证券化的重要手段 5 源于何处？——源于美国，亚洲发展迅速，我国 REITs 正扬帆起航 6 Why REITs？——投融资多视角看 REITs 的发展优势 11 富国首创水务封闭式基础设施证券投资基金 13 富国首创水务封闭式基础设施证券投资基金概览 13 富国首创水务封闭式基础设施证券投资基金基础资产概览 19 深圳项目 19 合肥项目 19 富国首创水务封闭式基础设施 REITs 原始权益人及项目运营管理机构 19 REITs 项目基金管理人概览 22 REITs 项目基金托管人概览 24 环保契合公募 REITs“三个聚焦”，关注轻资产转型与优质运营资产价值重估 26 水务项目契合 REITs 要求，REITs 发行促水务发展迎变革 26 REITs 首批试点项目优中选优，水务项目契合 26 水务稳定扩张兼具成长，REITs 发行水务发展模式迎变革 28 REITs 底层水务资产优质，成长稳定 33 首创水务封闭式基础设施项目底层资产包括深圳项目与合肥项目 33 深圳项目：位于深圳核心区域，核心资产处理规模稳中有升 35 合肥项目：区域发展潜力大，项目成长性较好 37 底层资产成本刚性可调价，盈利能力有保障 39 底层资产现金流优异，高质量发展为高分红奠定基础 42 资产运营管理方及基金管理人有望构建专业经验壁垒 43 在手水务资产规模行业领先，首创股份运营管理能力强 43 富国基金项目团队专业性强 45 风险提示 46 与公募基金相关的风险 46 与基础设施项目相关的风险 47 2 / 49 图表目录 图 1：北美发达国家的公募 REITs 规模最大 7 图 2：美国 REITs 规模扩张，权益型 REITs 为主体 8 图 3：美国上市 REITs 的主要地产分类占比（2020） 8 图 4：亚洲 REITs 市场规模分布（2020） 10 图 5：日本 REITs 各底层资产类型分布（2020） 10 图 6：新加坡 REITs 主要投资标的为境外资产（2020） 10 图 7：中国香港 REITs 市场规模与产品数量（2020） 10 图 8：美国上市 REITs、标普 500 和美国债券的全收益率指数（1991-01=100） 12 图 9：基金交易结构图 16 图 10：前五大股东以及控股子公司（截至 2021/3/31） 20 图 11：主营业务结构及占比（2020） 20 图 12：2011-2020 年营业总收入及同比增长率 21 图 13：2011-2020 年归母净利润及同比增长率 21 图 14：2011-2020 年经营现金流净额及同比增长率 21 图 15：2000-2020 年资产负债率 22 图 16：水务项目商业模式 28 图 17：中国城市污水处理能力（万吨/日） 28 图 18：中国污水处理厂数量（个） 28 图 19：中国城市污水处理量与污水处理率 29 图 20：中国城市污水排放量（万立方米） 29 图 21：城市人口人均用水量持续提升（亿吨；吨/人） 30 图 22：中国城镇化率持续提升 30 图 23：2019 年中国水资源紧张人口占比达 64% 30 图 24：中国地表水水质情况 31 图 25：中国流域水水质情况 31 图 26：“163 字三峡治水方略” 32 图 27：深圳项目污水处理结算量（万吨） 35 图 28：2019 年深圳各区 GDP 36 图 29：2019 年末深圳各区常住人口情况表 36 图 30：2010-2019 年深圳市常住人口 36 图 31：2018-2020 年合肥项目污水处理结算量 38 图 32：2019 年合肥市分县（市）区人均 GDP（元） 38 图 33：2010-2019 年合肥常住人口（万人） 39 图 34：2019 年合肥市分县（市）区常住人口情况表 39 图 35：2015-2019 年合肥市城镇化率 39 图 36：2018-2020 年深圳首创毛/净利润 40 图 37：2018-2020 年合肥首创毛/净利润 40 图 38：深圳首创 2018-2020 年经营性现金流及净现比 42 图 39：合肥首创 2018-2020 年经营性现金流及净现比 43 图 40：首创股份股权结构图（2021 年一季报） 43 图 41：首创股份营业收入情况 44 图 42：首创股份归母净利润情况 44 3 / 49 图