建筑行业深度报告：大国基石，行稳致远.docxVIP

目 录 一、基建投资从量变到质变 2 （一）固定资产投资是托底经济的有力抓手 2 （二）基建投资从量变过渡到质变 4 二、房建竣工有望延续正增长 5 （一）房地产新开工面积增速有望持续回落 5 （二）竣工面积增速有望延续正增长 6 （三）房地产销售面积增速将高位回落 7 三、专业工程分化明显 8 （一）“十四五”城轨工程景气度向好 8 （二）化建工程景气度受油价影响大 8 （三）装配式建筑获政策支持 9 （四）国际工程受汇率和地缘政治影响较大 11 四、推荐基建、竣工和装配式绿色建筑 11 （一）建筑行业业绩稳中求进 11 （二）建筑行业估值处于历史低位 13 （三）新签合同增速持续回升 16 （四）推荐基建、竣工和装配式绿色建筑 17 五、附录 20 一、 基建投资从量变到质变 （一）固定资产投资是托底经济的有力抓手 建筑业总产值和固定资产投资关联大。建筑行业业绩增速放缓主要由于新签订单增速放缓所致，新签订单增速放缓主要是投资增速放缓导致。过去 20 年中国建筑业市场获得长足发 展，建筑业总产值从 2007 年的 51043 亿元增长至 2018 年的 235086 亿元，复合增长率达到 14.89%。2020 年建筑业总产值为 26.39 万亿元，同比增长 6.24%，占 GDP 的比重约为 25.98%。建筑业产业关联度高，我国 50%以上的固定资产投资要通过建筑业才能形成新的生产能力和使用价值。 图 1：建筑业总产值增速和固定资产投资增速高度相关 固定资产投资完成额累计同比建筑业总产值累计同比60? 固定资产投资完成额累计同比 建筑业总产值累计同比 50? 40? 30? 20? 10? 04-03 04-03 04-10 05-05 05-12 06-07 07-02 07-09 08-04 08-11 09-06 10-01 10-08 11-03 11-10 12-05 12-12 13-07 14-02 14-09 15-04 15-11 16-06 17-01 17-08 18-03 18-10 19-05 19-12 20-07 21-02 -10? -20? 资料来源：国家统计局，Wind， 从固定资产投资数据来看，2021 年 1-3 月固定资产投资增速为 25.6%，建筑业新签订单同比增长 31.9%。固定资产投资增速领先新签订单增速，二者走势较为一致。 图 2：建筑业新签订单增速和固定资产投资增速 固定资产投资完成额累计同比建筑业新签订单累计同比40? 固定资产投资完成额累计同比 建筑业新签订单累计同比 30? 20? 10? 0? 06-0606-12 06-06 06-12 07-06 07-12 08-06 08-12 09-06 09-12 10-06 10-12 11-06 11-12 12-06 12-12 13-06 13-12 14-06 14-12 15-06 15-12 16-06 16-12 17-06 17-12 18-06 18-12 19-06 19-12 20-06 20-12 -20? 资料来源：国家统计局，Wind， 固定资产投资是托底经济的重要抓手。2020 年，资本形成总额对 GDP 的贡献率为 94.1%，货物和服务净出口对 GDP 的贡献率为 28%，最终消费支出对 GDP 的贡献率为-22%。2020 年爆发新冠疫情，居家隔离致使国内经济承压，固定资产投资起到了托底经济的重要作用。 GDP累计同比贡献率:最终消费支出 GDP累计同比贡献率:资本形成总额 GDP累计同比贡献率: GDP累计同比贡献率:最终消费支出 GDP累计同比贡献率:资本形成总额 GDP累计同比贡献率:货物和服务净出口 400% 200% 2021 2021-03 2020-09 2020-03 2019-09 2019-03 2018-09 2018-03 2017-09 2017-03 2016-09 2016-03 2015-09 2015-03 2014-09 2014-03 2013-09 2013-03 2012-09 2012-03 2011-09 2011-03 2010-09 2010-03 2009-09 2009-03 -200% -400% 资料来源：国家统计局，Wind， 固定资产投资主要包括制造业投资（30.65%）、基建投资（27.4%）、房地产投资（17.38%）， 2017 年三大投资占比为 75.43%，较 2003 年的 85%略有下降，但三大下游依然是固定资产投资的主要构成。 (地产+制造业+基建)/固定资产投资 制造业/固定资产投资