击鼓传花，通胀下的毛利传导.pdfVIP

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2021-06-30 发布于北京
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内容目录 1. 工业企业利润对A 股盈利预测具有较强参考性 4 2. PPI 上行后期，上游及中游毛利均可明显提升 5 2.1. 下半年上游毛利仍有提升空间 5 2.2. 中游毛利压缩约2-3 个季度，PPI 高位震荡期重获扩张 7 3. CPI 上行后段下游毛利扩张 9 4. 上中游工业企业利润对股价参考性更强，顺周期仍是主线 10 5. 风险提示及附录11 5.1. 风险提示11 5.2. 附录 12 2 / 13 东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 策略专题图表目录图1：10 年以来工业企业利润增速对A 股参考性较强 4 图2：疫情后工业企业与A 股利润增速相关性创新高 4 图3：长期来看上中游行业的工业企业利润对相关A 股行业的参考性更强 5 图4 ：20/11 以来上游资源行业毛利率提升明显 6 图5：上一轮PPI 快速上行后维持高位震荡9 个月 6 图6：PPI 持续升高及高位震荡采掘毛利率快速提升 6 图7：PPI 持续升高及高位震荡期有色毛利率快速提升 6 图8：PPI 持续升高及高位震荡期钢铁毛利率快速提升 6 图9：4 月采掘/有色工业企业利润复合增速提升 6 图10：20/11 以来中游制造毛利率确有压缩 7 图11：PPI 上行及高位震荡期石化毛利率保持高位 7 图12：16-17 年PPI 上行压制基础化工毛利率8 个月 8 图13：16-17 年PPI 持续上行压制建材毛利率 10 个月 8 图14：16-17 年PPI 持续上行压制机械毛利率8 个月 8 图15：16-17 年PPI 上行压制电气设备毛利率7 个月 8 图16：21/04 建材/机械/ 电气设备利润复合增速提升 8 图17：20/11 以来下游泛消费行业毛利率出现分化 9 图18：PPI 正向CPI 加速传导 9 图19：CPI 上行后期食品饮料毛利率提升 10 图20：CPI 上行后期纺服毛利率提升 10 图21：CPI 上行后期轻工毛利率提升 10 图22：4 月下游消费利润复合增速除食饮外均有提升 10 图23：上中游工业企业利润对股价指引作用更强11 图24：工业企业行业按申万行业重分类目录 12 3 / 13 东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 策略专题半年已过，通胀毫无疑问成为2 1 年关键词，当下市场关心的问题已从大宗价格上涨转移到成本业绩压力，本篇报告从更高频的工业企业经营数据出发，就通胀下各行业毛利表现进行讨论。为更好提供A 股利润预测参考，我们按照申万行业分类对工业企业