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第12章：证券投资收益和风险;股票投资收益;股票投资收益;债券投资收益;国债0311;收益的度量;收益的度量;组合收益的度量;证券投资风险;风险的特性;上港CWB1(580020)——末日轮 ;风险的度量;风险度量的举例;风险与收益;几个概念;彼德.林奇的成功投资;彼德.林奇的成功投资;彼德.林奇的成功投资;组合收益与风险;组合收益与风险;组合收益与风险;组合收益与风险;组合风险的几种情形;组合能分散风险;组合能分散多少风险？;组合能分散多少风险？;风险的分解;组合成分股票数与风险、回报率;证券相关性与投资??合的风险;马柯维茨模型;马柯维茨模型;马柯维茨模型;证券市场中的无差异曲线 ;效用函数与风险偏好;在σ-E(R)平面上，越靠近左上方无差异曲线的效用水平越高。该无差异曲线代表的是风险规避者的效用函数，因为其上凸性。也就是说，从左下角向上，曲线上每一点的切线的斜率越来越大。斜率的不断增大意味着投资者在投资风险上升时，要求越来越多的收益作为补偿。;有效集（有效前沿）的构造 ;从图中可得到可行集和有效集（即有效前沿）的概念 ;概念说明;图中，A-B-E为同一风险水平，其中A点收益水平最高，E点收益水平最低，B点收益水平居中。 图中，C-B-D为同一收益水平，其中C点风险水平最低，D点风险最高，B点风险居中。其中 F 和 G 分别为最低和最高预期收益点以及风险水平点。 从而： CEF边界表示同等风险下收益最低的组合； FDG 边界表示同等收益下风险最大的组合； CAG边界表示同等风险下收益最高的组合。 显然理性投资者选择CAG集进行投资，从而为有效集，或者称为有效前沿。有效集的一个重要特征是其上凸性。这可以从其为双曲线的一部分这一事实中得证。即在有效集内满足 d2Er/dσ20。 因此，随着风险的增加，收益增加的幅度逐渐放慢。;投资组合可能的集合; 四、最优投资组合的确定 对于各种可供选择的风险资产或证券，如果已知它们的期望收益和方差-协方差矩阵，则其有效前沿便可被确定下来。有效前沿与投资者的个人偏好无关，是客观存在的一条曲线。但每个投资者会选择有效前沿上具体的哪一点进行投资，却取决于投资者的个人偏好。 投资者的个人偏好通过无差异曲线来表示。 ; 因此在确定最优投资组合时，必须同时考虑有效前沿和无差异曲线。在σ-E(R)平面中，由于无差异曲线和有效前沿分别具有下凸性和上凸性，因而对每一个具体的投资者而言???在其众多的无差异曲线中，必然有一条与有效前沿相切，此切点就是该投资者的最优投资组合。 ;图中点A即为现条件下的最优投资组合。这是因为，在所有与有效前沿有公共点的无差异曲线中，点A所在的无差异曲线 I2能提供给投资者最高的效用 ;风险资产和无风险资产的组合;风险资产和无风险资产的组合的有效边界;无风险资产与风险资产组合的再组合;投资的分离原理;资本资产定价模型 （CAPM）; CPAM的假设条件： 存在一种无风险资产，投资者可以不受限制地以无风险利率借入和贷出 证券市场上任何证券都在单一期限内向投资者提供收益; 投资者对证券的预期收益率、方差、协方差具有相同的看法 证券市场是完善的，不存在投资障碍，证券价格是一种均衡价格 ;一、资本市场线 (CML); 将无风险资产与风险资产组合i结合形成一个新的投资组合，该组合的预期收益和风险为： ; ; 2、无风险贷出 （1）投资于一个无风险资产与一个风险资产 （2）投资于无风险资产与风险组合 （3）无风险贷出对有效集的影响 可行集的改变 有效集的改变 （4）无风险贷出对组合选择的影响; 3、无风险借入 （1）借入资金并投资于单一风险资产 （2）借入资金并投资于风险组合 4、同时允许无风险借入和贷出 （1）无风险借贷对有效集的影响 可行集变化 有效集变化 （2）无风险借贷对投资组合选择的影响 ;（二）市场证券组合; 2、市场证券组合 市场证券组合是将证券市场上的所 有证券按照它们各自在整个证券市场总 额中所占的比重组成的证券组合 市场证券组合的预期收益率是市场 上所有证券的加权平均收益率，组合中 各单项证券的非系统风险会相互抵销,从 而可以提供最大程度的资产多样化效应; 资本资产定价模型是市场证券组合与 无风险借贷的组合，并以此构成有效 集，因此市场证券组合在CAPM中具有 核心作用。 ;（三）资本市场线（CML） 1、线性有效组合 连接无风险资产和市场证券组合 的直线称为资本市场线（CML）