提前清偿与违约PrepaymentandDefault.docx

第4章提前清償與違約 Prepayment and Default  大綱 学提前償還之基礎論述 III ?違約之基礎論述 ?提前償還與違約之計算 ?損失嚴重性之論述 月侣 学了解提前清償及違約的專門術語及計算方式 重要原因在於：有效地訂定出公平的價格、 採取有效的措施來防範風險的發生、並針對 風險建立有效的信用增強架構。 ?:，研究提前清償或違約分析時常以個別貸款 (Loan?Level)作分析，或以貸款群組(Pool- Level) 作分市。 提前償還之基礎論述■II 提前償還之基礎論述 ■II 学金融市場之所以存在多種提前清償額度的計 算方式，主要是不同資產群組，其現金流量 產生方式不盡雷同。 ?:?標的資產的現金流量可區分成攤提型及非攤 提型。 提前清償之基礎論述 ?攤提型資產 -如固定利率的住宅抵押貸款、汽車貸款 -月付額固定，本金支付穩定的攤提 -若借款人實際月付額超過應計的支付款，將導致 本金提早攤提完畢，稱為提前清償 -提前清償的因素可能是重新貸款、抵押品的轉售、 部分提前清償或信用相關的問題造成 提前清償之基礎論述 ?:，非攤提型的資產 -如信用卡貸款、住宅權益信用貸款 -無固定的應計支付額 -沒有所謂提前清償的問題，因為此類貸款並無事 先計畫的還款時間表，因此借款人的還款時間有 較大的彈性 提前清償之基礎論述 ?:?提前清償的因素總括可分成兩類：信用相關 因素及利息相關因素。 on3信用相關因素而言，如果借款人的信用評分隨者 財富所得增加而提高，其重新借款利率可能降低， 此時借款人就會考慮重新借款，相對的違約機率 會因信用品質提高而降低，所以違約與提前清償 兩者之間存在競爭性風險。 on ang利息相關因素中，當市場利息調降，若借款人的 借款仍維持高固定利率，則借款人會考慮重新融 資貸款。 an 提前清償之計算 ?提前清償之模型可分為靜態模型及動態模型 -靜態模型 -提前清償速度是時間的函數 SMM、PSA、CPR、MPR、ABS等 動態模型 同時考慮多項財務及非財務的影響因素 美國官方(Office Thrift Supervision;OTS) 30年期 固定利率住宅抵押貸款動態提前清償模型 月結清率(SMM) SS所有支付款(包括提前還本款項)-計畫利息支付款-計畫本金支付款 未付本金總額一計畫本金支付款 舉例：30年期貸款群組本金$ 10,000,000，利 息12%，第一個月後，應計的本金和利息分 別是$2,861.26及$100,000。設第一個月實際還 款數額是$202,891.25 SMM==1%(202,891.25—100,000—2,861.26)(10,000,000-2,861.26) SMM= =1% 條件提前清償率(CPR) SMM以月為單位，而CPR以年為單位 ? CPR=1-(1-SMM)12 ?以年計為單位的CPR其實就是每個月以SMM比率 提前還本一年 CPR並未考慮貸款年齡(Seasoning)的因素，所 以使用上較簡單 PSA曲線 ?為債券市場協會經由大量的貸款歷史資料研究導出的曲線， 是談論到提前清償的衡量方法時不可或缺的表示法III 是談論到提前清償的衡量方法時不可或缺的表示法 III 之一 主要改進為加入貸款年齡因素 ?隨著貸款年齡增加，提前還款的額度會逐漸增加，大約到 第30個月左右達到顛峰後便持平 ? 100%PSA :提前清償率到第30個月時達到6%，之前每個 月逐漸增加6%/30=0.02% PSA曲線 200% PSA :提前還本率在第30個月時達到12% 100% PSA和200% PSA曲線 200% PSA 200% PSA 100 % PSA 90 資料來源：Fabozzi (2001 ) 月付率(MPR) ?最早被應用在信用卡債權證券暨住宅權益信用貸款證券 寺就信用卡而言，每一個月在貸款群組中都有部份本金被償 還，也有部份借款人再融資 MPR衡量每個月的支付款，合本金及财務收費的支付款 MPR的大小代表債務人清償貸款的快慢，通常會規定一個 最低的MPR下限，以防止提前進入攤提期(Early Amortization) 絕對提前清償速度（ABS） ABS為最早被用來衡量攤提型資產的提前清償表 示法 冬條件提前清償率是以當期貸款的剩餘本金總額作 為分母，而絕對提前清償速度則是以初始的本金 總額作為分母 M為貸款年齡■ gSFOOXioo + sMMxlM-1) gSFOOXioo + sMMxlM-1) 住宅權益提前清償曲線 (HEP) ?:，描述住宅權益貸款的提前清償情況 ?住宅權益貸款的利率通常高於住宅抵押貸款的利 率，隨貸款年齡的增加，提前清償速度前者將大 於後者，所以不適用原來的PSA曲線 282