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２０１８年养老目标证券投资基金发展研究报告 摘要： 　 近年来， 我国居民养老保障需求日益增加 ， 作为个人养老金 重要投资品种的养老目标证券投资基金越来越受到社会关注 ， 随着 《养老目标证券投资基金指引 （试行）》 的出台以及相 关税收优惠政策的跟进， 养老目标基金产品也逐步发行面世 。 鉴于养老目标基金产品投资目的以及投资策略的特殊性 ， 需 要对其进行单独的基金评价 。 本文首先介绍了海外养老目标 基金评价经验， 从专业评级机构 、 学术研究机构、 监管机构 和基金公司几个不同的主体出发 ， 分别介绍了目标日期基金 和目标风险基金的评价思路 。 然后结合我国现状 ， 提出养老 目标基金评价需遵循长期性、 适当性、 一致性原则 ， 在进行 明确分类、 建立相应比较基准的前提下进行养老目标基金评 价， 包括业绩评价、 风险评价、 基金经理定性评价 、 基金公 司定性评价、 基金费用评价五个方面。 一产品概述及发展历程 （一）养老目标基金产品概述 为积极应对人口老龄化带来的挑战 ， 妥善化解老龄化带来的社会问题 ， 充 分发挥金融在社会资源配置中的核心作用 ， 使公募基金行业更好地服务于多支 柱养老体系建设的国家战略 ， 中国证券监督管理委员会 （以下简称 “证监 会”） 于２０１８ 年３月２ 日正式发布了 《养老目标证券投资基金指引 （试行）》 （证监会公告 〔２０１８〕 ２号， 以下简称 《指引》）， 首次明确提出养老目标证券 投资基金 （以下简称 “养老目标基金 ”） 这一公募基金类别 ， 并对养老目标基 金的投资目标 、 运作方式、 投资策略、 基金管理人和基金经理的任职资格等方 面进行了规定 。 根据 《指引》 规定， 养老目标基金是以追求养老资产的长期稳健增值为 目的， 鼓励投资人长期持有 ， 采用成熟的资产配置策略 ， 合理控制投资组合波 动风险的公开募集证券投资基金 。 伴随着全球老龄化问题日趋严重 ， 以公共养老金、 职业养老金和个人养老 金为基础的 “三支柱” 养老金体系逐渐受到各界认同 。 养老目标基金作为养 老金体系第三支柱 ———个人养老金投资产品的重要组成部分 ， 旨在为个人投资 者提供长期有效的养老金融理财服务 。 根据 《指引》 规定， 养老目标基金的运作方式主要采用基金中基金形式 或证监会认可的其他形式 。 养老目标基金的投资策略主要采用成熟稳健的资产 配置策略， 控制基金下行风险 ， 追求基金长期稳健增值 。 投资策略包括目标日 期策略、 目标风险策略以及证监会认可的其他策略 。 目标日期策略基金 （以下简称 “目标日期基金 ”）， 是指随着所设定目标 日期的临近逐步降低权益类资产 （包括股票 、 股票型基金和混合型基金 ） 的 配置比例， 增加非权益类资产的配置比例 （即 “下滑曲线 ”） 的养老目标基 金； 目标风险策略基金 （以下简称 “目标风险基金 ”）， 是指根据特定的风险 偏好设定权益类资产 、 非权益类资产的基准配置比例 ， 或使用广泛认可的方法 界定组合风险 （如波动率等 ）， 并采取有效措施控制基金组合风险的养老目标 基金。 在其他国家 ， 例如美国劳工部 （Ｕｎｉｔｅｄ Ｓｔａｔｅｓ Ｄｅｐａｒｔｍｅｎｔ ｏｆ Ｌａｂｏｒ， ＤＯＬ） 和证券交易委员会 （Ｕ Ｓ Ｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓ ａｎｄ Ｅｘｃｈａｎｇｅ Ｃｏｍｍｉｓｓｉｏｎ， ＳＥＣ） 在 《２００６ 年养老金保护法案 》 （Ｐｅｎｓｉｏｎ Ｐｒｏｔｅｃｔ Ａｃｔ ｏｆ ２００６） 中对目标日期基金进 行了明确定义 ， 指应用普遍接受的投资组合理论 ， 通过分散化投资将大额损 失的风险降至最低 ， 并根据参与者的年龄 、 目标退休日期 （如计划的正常退 休年龄） 或预期寿命 ， 通过配置权益类和固定收益类资产 ， 提供不同程度