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女装行业市场规模经济运行情况及未来发展趋势分析 ? ? 一、女装行业市场规模分析 ? ? 服装行业作为传统的消费品行业, 受益于终端消费的逐渐复苏, 已进入转型调整期, 面临着消费不断升级、需求趋向多元的新变化. 行业内多家公司保持品牌+平台的发展路线, 正努力向管理信息化、运行智能化、产品品牌化、服务专业化的方向发展. 中国服装行业经过多年发展, 已经形成了以零售成衣品牌为主体、定制服装为补充的行业格局. 消费者的消费意识越来越高, 而中产阶级对合身的高品质定制服装需求更加强烈. ? ? 随着经济的发展, 消费者的消费习惯趋于成熟, 消费需求相应更加多元化、个性化, 也由此形成了不同的细分市场. 2018年, 中国服装行业中, 女装市场占比最大, 达40%;其次是男装、运动、童装, 2018年三者占比分别达23%、11%、8%. ? ? 2018年中国服装行业细分市场占比情况 ? ? 在服装市场上, 由于女性天生爱美爱时尚等特性, 女装占据服装市场主导地位. 近年来, 中国女装市场在加速发展. 显示：中国女装行业市场规模在2019年突破万亿元, 同比增长4.95%. 预计2020年中国女装市场规模将达10712亿元. ? ? 2016-2020年中国女装市场规模走预测 ? ? 2019年双十一, 在女装品类中, 销量占比前三名的是T恤、毛针织衫、休闲裤;而销售额占比前三名的是羽绒服、毛呢外套、连衣裙. ? ? 2019年双十一女装行业品类销量占比情况 ? ? 二、女装经营现状分析：20Q1收入端中双位数下滑, 非经因素增厚业绩 ? ? 疫情影响终端零售及公司加大经销系统扶植力度, 收入端下滑, 非经因素增厚业绩. 2019年, 女装板块实现营收、归母净利润109.7亿元、8.3亿元, 同比+11.6%、-26.8%；其中, 19Q4女装板块实现营收、归母净利润32.8亿元、0.9亿元, 同比+12.3%、-70.4%, 环比19Q3分别+3.4pct、-56.2pct. 2019年, 女装企业收入端维持双位数增速主要系安正时尚并购礼尚信息（18年仅并表11-12月）带动, 若剔除并表因素影响, 终端零售相对低迷及加盟商提货积极性较低, 拖累收入增速继续回落；而考虑到受到打折促销力度加大带动的毛利率下降、费用相对刚性, 以及朗姿股份大规模计提跌价损失和锦泓集团上年同期一次性收益导致的高基数影响, 预计利润端同比显著下滑. ? ? 20Q1女装板块实现营收、归母净利润21.7亿元、3.2亿元, 同比-16.1%、+24.0%, 较19Q4环比-28.4pct和+94.4pct. 新冠疫情影响拖累服装零售, 且品牌加大对经销系统的支持力度, 共同拖累收入端同比显著下滑, 利润端同比增长主要系歌力思和安正时尚转让电商代运营企业部分股权所带来的一次性收购贡献驱动, 女装板块扣非净利同比下滑92.3%, 显著弱于收入端. ? ? 从重点跟踪公司表现来看：（1）发力新零售, 安正时尚零售表现优于同行. 20Q1, 安正时尚服装主业收入同比下滑4%, 下滑幅度显著弱于行业, 主要系公司发力电商渠道及新零售, 其中电商渠道同比录得翻倍增长；礼尚信息专注母婴代运营, 具备刚需属性, 疫情期间受益母婴消费线上转移一季度收入同比增长20%, 利润端表现更优. （2）扎实的VIP客群运营, 歌力思直营渠道表现相对较优. 20Q1公司直营收入同比小幅下滑17%, 但加盟收入同比下滑超过50%, 考虑到打折促销力度的加大以及费用刚性等因素共同拖累扣非净利转负, 百秋电商股权转让的一次性收益是带动利润端高增的主要因素. ? ? 19A女装板块营收/归母净利同比+11.6%/-26.8% ? ? 20Q1女装板块营收/归母净利同比-16.1%及+24.0% ? ? 销售毛利率及净利率同步趋弱. 2019年, 女装板块毛利率、归母净利率分别为61.4%、7.5%, 同比-3.5pct、-3.9pct；其中, 19Q4毛利率、归母净利率分别为60.0%、2.6%, 同比-3.6pct、-7.4pct. 20Q1女装板块销售毛利率、归母净利率、扣非净利率分别为57.8%、14.7%、0.8pct, 同比-4.1pct、+4.8pct、-8.4pct. 毛利率持续下降主要系消费环境疲软、终端折扣力度加大, 以及安正时尚并表低毛利礼尚信息拖累；毛利率下降以及费用刚性, 对利润率形成拖累, 但安正时尚及歌力思电商代运营转让的非经常性收益贡献, 带动归母净利率出现提升. ? ? 19A女装板块销售毛利率/净利率分别为61.4%%/7.5% ? ? 20Q1女装板块销售毛利率/净利率分别为57.8%/14.7% 女装板块简式利润表 女装 201