高新技术企业价值评估.pdfVIP

高高新新技技术术企企业业价价值值评评估估 摘摘要要：：当前，由于生产力发展需求和国家政策等支持，高新技术企业上市 并购 重组等交易活动不断，科学合理的价 值评估逐渐突显重要性。高新技术企业因其先进核心技术形成产业，在定义 特征和价值构成方面都有所区别于传统企业， 给估值带来难度。本文分析不同价值评估方法优缺点及适用性，运用EVA模型评估中材科技的企业价值，并预测企业未 来EVA及趋势函数。 关关键键词词：：高新技术企业，生命周期理论，企业价值评估，EVA模型 一一 相相关关概概念念及及理理论论基基础础 （一）企业价值评估概述 在实务中，企业有投资或并购等需求，需要通过评估一个企业或一个经营单位整体的经济价值，获取科学合理的信息来 支撑决策。从另一个角度来说，企业价值的最大化依旧是利益相关者共同的追求。 （二）高新技术企业的定义和价值评估特征 1.高新技术企业的定义 根据科技部 财政部 国家税务总局联合发布的 《高新技术企业认定管理办法》，高新技术企业定义为在 《国家重点支 持的高新技术领域》内，持续进行研究开发与技术成果转化，形成企业核心自主知识产权，并以此为基础开展经营活动，在 中国境内 （不包括港 澳 台地区）注册一年以上的居民企业[1]。 2.高新技术企业的价值评估特征 （1）差异性。对高新技术企业的价值不仅要评估实物资产还要评估无形资产。目前我国高新技术企业有一定程度的发 展，但每个企业掌握的核心技术都有不同程度的差别，导致产品都千差万别，很难形成业内标准。现阶段，学者提出的价值 评估方法适合高新技术企业且可实际操作的并不多。在不同行业中，单一评估方法并不能针对差异化进行评估。 （2）不确定性。根据高新技术企业的发展经营特征看，在企业的长周期中能够掌握核心技术和保持技术更替是企业持 续经营的重中之重，这样的技术风险也给评估带来不确定性。对一项专利技术的投入能否资产化及后期能否产品化的不确 定，评估都要做出更合理科学的风险加强。 （3）隐含性。高新技术企业前期对研发的不断投入使他具有潜在的获利能力，传统的资产评估方法通常忽视企业未来 的发展与潜在超高额回报现金流的折现。对其价值的评估要充分体现隐含性的影响。 二二 高高新新技技术术企企业业价价值值评评估估————以以中中材材科科技技为为例例案案例例分分析析 （一）中材科技股份有限公司背景介绍 中材科技 （证券代码：002080），注册设立于2001年12月28 日，以风电叶片 锂电池隔膜 玻璃纤维及制品三大产业为 主导。2006年11月20 日，中材科技股份有限公司在深圳证券交易所上市。2009年01月被认定为高新技术企业。在国家政策与 核心技术产业链支持下，公司的产业和品牌影响力在市场上进一步提升。 （二）应用EVA模型对中材科技现有获利能力价值的评估 中材科技存在大量研发费用和营业外收支，运用EVA模型对这部分金额进行调整，更好的估计企业价值。以2018年为评 估基准 日，通过2014年～2018年的数据计算中材科技的历史EVA，拟合预测未来EVA。 1.历史EVA计算 （1）历史税后净营业利润计算 税后净营业利润涉及到对财务报表部分会计科 目的调整，公式如下： NOPAT= （净利润+利息费用+所得税）× （1-T）+少数股东损益+费用化研发费用+本年商誉摊销+各项准备金增加+递延所 得税贷方增加-递延所得税借方增加-费用化研发费用本年摊销+营业外支出 （1-T）-营业外收入 （1-T） （1） 其中，中材科技采用的企业所得税税率为15%，利息费用采用财务费用科 目下的利息支出[5]。补充说明于2018年公司会 计估计发生变更，但公司主要的非专利技术 专利技术 商标摊销年限不变，为10年。其中2014年～2018年的税后净营业利 润如表1所示： （2）历史资本总额及资本结构计算 ①资本总额 （TC） 资本总额计算公式如下： TC=债务资本+权益资本+投资资本调整 （2） 债务资本=短期借款+一年内到期的非流动借款+长期借款+应付债券 （3） 根据中材科技2014年～2018年财务报告合并资产负债表的数据，可计算债务资本和权益资本和投资资本调整。 ②资本结构 通过债务资本 权益资本和投资资本