历史上金融股领涨的四种情形和投资策略分析报告.pdfVIP

历史上金融股领涨的四种情形 [Table_ReportTime] 2021 年9 月2 日 [Table_FirstAuthor] 1 [Table_Title] 证券研究报告 历史上金融股领涨的四种情形 策略研究 [Table_ReportDate] 2021 年 9 月 2 日 [Table_ReportType] 策略深度报告 [Table_Summary] [Table_Author] 核心结论： ➢ 金融股取得大幅超额收益时间段可以大致分成四类：（1）经济强劲复 苏，市场整体牛市，金融股 ROE 显著改善。（2）金融 ROE 在下跌趋势 中企稳乃至小幅反弹，且估值具有性价比。（3）经济在下行过程中短暂 企稳，流动性环境比较宽松，市场处于阶段性调整的末期。金融板块 ROE 没有明显改善，但是业绩兑现预期乐观，低估值优势凸显。（4 ）经 济下行，流动性环境极度宽松，市场整体牛市，金融股即使没有基本面 支撑，但优势在于估值极低，在增量资金的驱动下仍能走出领涨行情。 ➢ 在市场调整的末期金融股一般会提前于大盘见底，并且在市场上涨的前 半段领涨市场。2010 年后宏观经济整体波动减小，市场的关注点转向更 具成长性的创业板，金融板块尤其是银行成为整个市场中的估值最洼 地。此时市场处于熊市的后期，投资者看好流动性，看好市场，又缺乏 明显买入标的的时候，投资者会通过配置金融股来提高仓位。从基金持 仓来看，金融地产仓位较低的时期，有可能出现基金调仓支撑行情。 ➢ 这一指示意义其实不只是市场底部，在市场顶部也很有价值。在牛市的 末端，金融股也会出现领涨的行情，比如 2015 年 Q4、2018 年 1 月。 在板块轮动接近尾声的时候，成长、消费等板块的估值基本上都已经达 到历史极高，而金融股相比之下仍有一定的性价比，此时投资者会转向 配置金融。不过一旦轮动完成，后续会很快出现一次不小的调整。 ➢ 我们认为 2021年金融股大概率还会出现极低估值修复驱动的上涨行 情，机会可能在四季度，类似 2014年 Q4。2010 年之后，金融股取得 超额收益的时间大部分发生在四季度到第二年一季度。一般来说四季度 市场开始展望第二年的经济，如果经济没有大幅下行的