融资租赁公司资本市场融资发展与案例.docx

? ? ? ? ? 融资租赁公司资本市场融资发展与案例 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 融资租赁业务的本质是借助融物达到融资的目的，具备一定的金融属性。融资租赁企业的业务扩张需要持续的外源性融资支撑，通过负债经营扩大业务规模，进而产生一定的规模经济效应，带动收入增长，推动利润持续积累。我国融资租赁企业分为由银监会监管的金融租赁公司和由商务部监管的融资租赁公司两大类，其中融资租赁公司又细分为外资融资租赁公司和内资融资租赁公司。其中，在我国融资租赁企业中数量占比最大的外资融资租赁公司普遍存在股东背景弱、实收资本少、开业时间短、经营成效尚不显著等特征，成为制约该类公司获取高信用等级的主要因素。对于融资租赁公司而言，直接债务融资工具主要包括由（超）短期融资债券、中期票据、公司（企业）债券和非公开定向债务融资工具组成的传统债券以及租赁资产证券化。近年来，随着行业规模和业务规模的不断扩大，债券以及租赁资产证券化等基于租赁资产二级市场的新型融资工具日益受到融资租赁企业的青睐。 一 融资来源多元化 传统上，融资租赁企业的资金来源主要是银行贷款和股东增资。 根据商务部的统计，国内融资租赁业的融资来源仍非常传统。数据显示，除金融租赁公司外，商务系融资租赁公司的资金来源中约有70%来自银行贷款，5%来自股东增资，3%来自信托渠道的融资，其他来自资本市场各种融资工具的融资总额占比不超过5%。这表明，融资租赁公司在5年前过于倚重间接融资渠道，融资租赁公司与资本市场之间的联系还很少，直接融资（特别是上市融资）的比重非常低。金融租赁领域曾一度有个别公司在境内外证券市场上市，但受限于监管政策，金融租赁上市公司的数量被定格在个位数，数年来未有增长。2015年，国务院推出了金融租赁行业的指导意见，为部分有金融租赁背景的公司开启了上市融资的可能之门。 2016年融资租赁企业的融资结构有所优化，融资渠道更加多元，资产证券化、股东增资、利用资本市场进行债务或权益融资、利用境外资本市场融资等方式，逐渐起到重要的补充作用，使得融资租赁企业在银行贷款渠道以外拓展了新的融资空间，从而优化了融资结构、降低了融资成本。 资产证券化（ABS）成为融资租赁企业融资的有效渠道。2006年，远东租赁发行第一支融资租赁ABS产品。融资租赁ABS产品自2014年后开始增长，从2014年的57.3亿元上升至2015年的593.3亿元。万得资讯的数据显示，2016年，我国融资租赁企业累计发行ABS产品1068亿元，较上年增长一倍有余；2017年，融资租赁企业累计发行ABS产品1199亿元，继续维持在千亿元以上的规模。2018年上半年共有39家融资租赁公司发行ABS项目60个，累计发行金额达683.63亿元，发行规模同比增加23.7%，加权平均发行利率为6.34%。可见，ABS逐渐成为融资租赁公司的重要融资来源。 随着支持融资租赁发展的政策不断出台，大型企业和上市公司等各方资本加大对融资租赁业的关注和参与，融资租赁企业在资本市场中更加活跃。商务部的研究报告显示，受政策支持影响，同时也是为了更好地拓展销售渠道与服务客户，截至2016年底，有近300家上市公司设立或参股融资租赁公司，上市公司（作为股东）借助资本市场的力量发展融资租赁的热情明显高涨。2017年，有30余家上市公司设立或参股融资租赁公司；2018年上半年，有15家公司涉足融资租赁业务。来源于上市公司大股东的资本金投入或追加，优化了租赁公司的资本结构，为资租赁公司吸收更多的银行贷款、放大经营规模创造了条件。 从沪深两市上市公司所属行业看，制造业企业数量最多，有132家，融资租赁在助力经济结构调整、产业转型升级和企业设备更新换代等方面发挥积极作用；批发和零售业企业18家，有利于企业经营模式由单一的批发零售转向包含融资租赁服务的综合化运营。各上市公司对自身融资租赁业务均有明确定位，特点鲜明，致力于融资租赁与现有业务产业融合，拓宽多元融资渠道，夯实全产业链驱动商业模式，形成新的盈利增长极。 债券市场、股权融资市场、境外资本市场也逐渐开始展现融资租赁企业的身影。融资租赁公司借助多种不同期限的债券融资工具扩大融资规模，利用定向增发股票等方式增加注册资本金，通过自贸区政策支持拓展海外融资渠道。2013年至2018年8月融资租赁公司各类债务融资工具发行情况如图1所示。 图1 融资租赁公司各类债务融资工具发行情况（2013年至2018年8月） 二 资本市场融资工具与融资概况 （一）融资租赁公司发行ABS产品 由于资产证券化主要关注基础资产质量，对发行主体本身实力依赖度较低，融资的可行性和便利性较强。而且在融资租赁业务中承租人向融资租赁企业分期给付租赁款，能够形成稳定的现金流，因此具备良好的资产证券化条件。2006年，