企业集团融资绩效实证研究.docx

? ? ? ? ? 企业集团融资绩效实证研究 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 本章主要研究企业集团的融资绩效。主要通过建立以净资产收益率和总资产报酬率为核心的融资绩效指标评价体系，对企业集团融资绩效进行全方位研究。首先是国内比较，即与国有企业和规模以上非国有工业企业及上市公司的比较；其次是国际比较，主要与世界500强企业进行比较研究；再次是对企业集团母子公司的比较；最后是对企业集团内部的横向比较；通过研究企业集团资金配置的动因，我们发现企业集团中国有成分在集团单位数量和资产分布中占绝对多数，但该类型企业集团的融资绩效并不高，说明在中国企业集团资源配置的过程中非市场因素作用很大，行政和市场的双轨配置特征显著。另外，以北京市1999～2004年企业集团面板数据为样本进行了相关系数检验和回归分析。 第一节 企业集团融资绩效的涵义及度量 一 企业绩效的界定 企业绩效，是企业从事生产经营活动所取得的成绩或效果。一般而言，对企业绩效好坏的评价是通过比较形成的，常见的比较形式有：（1）纵向比较，如与上期或历史最高水平比，属于同一主体的纵向比较，反映企业绩效提高或降低的变化；（2）横向比较，如与同行业平均水平或国内外先进水平比，属于不同主体间的横向比较，反映企业在现有技术水平下在同行业中的地位以及与其他企业的差距；（3）所费与所得比较，根据成本效益原则，若收益大于成本是正效益，收益小于成本即为负效益；（4）与预期目标比较，若企业实际取得的成绩或效果达到了预期目标则表明企业绩效高，反之则表明企业绩效差。 由此可见，企业绩效实质是一个价值判断范畴，由于不同的人认知能力、采用的比较标准和评价方法各异，对同一企业所作的绩效评价因此也会存在差异。 二 企业绩效评价指标 由于研究重点、评估目的或评估对象存在差异，因此绩效衡量的指标也是千差万别的。Campbell（1975）整理过去的研究成果归纳出19种不同的标准，其中较常用的5种是：（1）生产力指标（根据生产力资料测算）；（2）整体绩效（由员工或管理者共同评定）；（3）员工满足（由员工问卷得出）；（4）利润或投资报酬率（由会计资料中求得）；（5）员工流动率（按人事资料衡量）。Venkatraman和Ramanunijam（1986）提出了三类绩效衡量标准：（1）财务性绩效，是一般研究中最常用的标准，例如以销售增长率、获利率为衡量指标；（2）企业绩效，除财务绩效指标外，还包括营运绩效，比如市场占有率、产品品质、新产品导入、附加价值等非财务性的指标；（3）组织绩效，是最广泛的组织绩效定义，除包括前两者，还包含达成组织中各种互相冲突的目标以及各种利益关系人的目标满足在内[1]。 此外，常用的绩效评价方法还有托宾Q（Tobin’s Q）值法、经济增加值法（EVA，Economic Value Added）、平衡记分卡（The Balanced-scorecard，BSC）等。 中国企业效绩评价指标体系曾经历过三次变革，第一次是1993年财政部颁布的《企业财务通则》中的财务效绩评价指标体系；第二次是1995年财政部制定的企业经济效益评价指标体系；第三次是1999年由财政部等四部委联合颁布实施的国有资本金效绩评价指标体系。这三次变革将中国企业效绩评价指标体系的发展分为了各具特色的四个时期[2]。 第一个时期：中华人民共和国成立后至《企业财务通则》颁布前。这一时期以资产管理、成本管理和利润管理为主要内容，企业财务效绩评价指标体系主要有固定资产产值率、定额流动资金周转天数、可比产品成本降低率、利润总额完成率、销售成本利润率、销售利润率、资金利润率等，考核指标一直以资金、成本、利润为重点。 第二个时期：《企业财务通则》试行至财政部《企业经济效益评价指标体系（试行）》颁布前。为适应市场经济对企业财务效绩评价的要求，形成了多种评价指标体系。企业效绩评价体系由8个指标组成，包括资产负债率、流动比率、速动比率、应收账款周转率、存货周转率、资本金利润率、销售利税率、成本费用利润率，分别从偿债能力、营运能力和获利能力等方面对企业经营效绩进行全面、综合的评价。 第三个时期：财政部《企业经济效益评价指标体系（试行）》颁布至《国有资本金效绩评价指标体系》前。这一指标体系由销售利润率、总资产报酬率、资本收益率、资本保值增值率、资产负债率、流动比率（或速动比率）、应收账款周转率、存货周转率、社会贡献率、社会积累率10项指标组成。本时期开始关注保障企业所有者权益，对资本保值增值提出要求，并关注企业的社会效应。 第四个时期：《国有资本金效绩评价指标体系》颁布后。这一时期对国有企业的效绩评价进行了重新规范，重点评价企业资本效益状况、资产经营状况、偿债能力状况和发展能力状况四项内容，以全面反映企业的生产经营状况