第二章金融远期合约.pptxVIP

第二章 远期合约第一节 远期合约概述 定义 种类 特征 优缺点第二节 远期利率协议第三节 远期外汇协议第四节 远期合约定价 无收益资产的远期合约定价 支付已知现金收益资产远期合约的定价 支付已知收益率资产远期合约的定价第一节 远期合约概述远期合约(Forward Contracts)：交易双方约定在未来的某一确定时间，按照约定的价格、约定的交易方式买卖约定数量的某种资产的合约。多方（头）(Long Position)：在合约中规定在将来买入标的物的一方。 空方（头）(Short Position)：在合约中规定在将来卖出标的物的一方。远期价格与交割价格交割价格(Delivery Price)：合约中规定的未来买卖标的物的价格。远期价格（ Forward Price）：使得远期合约价值为零的交割价格 。在合约签署的时刻，远期价格等于交割价格，随着时间的推移，远期价格有可能改变，而交割价格保持相同。除了偶然，二者并不相等。远期价格和远期价值的区别远期合约的特征场外交易。交易双方互相认识。远期合约大部分交易都导致交割。远期合约的金额和到期日都是灵活的。一般不可买卖。远期合约的优缺点 优点——灵活缺点 1、市场效率较低 2、流动性较差 3、违约风险较高 盈亏盈亏KK标的资产价格标的资产价格(a)远期多头的到期盈亏(b) 远期空头的到期盈亏远期合约的盈亏 金融远期合约的种类远期利率协议（ Forward Rate Agreements，FRA） 远期外汇合约（Forward Exchange Contracts）远期股票合约（Equity forwards）第二节远期利率协议（FRA）远期利率协议是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。借贷双方不必交换本金，只是在结算日根据协议利率和参考利率之间的差额以及名义本金额，由交易一方付给另一方结算金。1x4远期利率，即表示1个月之后开始的期限3个月的远期利率。远期利率协议术语（一）合同金额(Contract Amount) --- 名义上借贷本金数额合同货币(Contract Currency) ---合同金额的货币币种交易日(Dealing Date) --- 远期利率协议成交的日期结算日(Settlement Date)---名义贷款或存款开始日，也是交易一方向另一方交付结算金的日期确定日(Fixing Date) ---决定参考利率的日期到期日(Maturity Date)--- 名义贷款或存款到期日远期利率协议术语（二）合同期限(Contract Period) --- 在结算日和到期日之间的天数合同利率(Contract Rate) ---协议中规定的固定利率参考利率(Reference Rate) ---市场决定的利率，在确定日用以计算结算金，即交割额结算金(Settlement Sum) ---在结算日，协议一方交给另一方的金额，根据协议利率和参考利率之差计算得出。延后期合同期2天2天到期日交易日起算日确定日结算日确定FRA合约利率确定FRA参考利率支付FRA结算金远期合约交易流程图1×4：在起算日到结算日之间1个月起算日到最终到期日之间4个月3×6：在起算日到结算日之间3个月起算日到最终到期日之间6个月远期利率合约交易流程:案例2-1 假定今天是2007年10月8日星期一，双方同意成交一份1×4名义金额为100万美元合同利率为4.75%的FRA。交易日与起算日时隔一般两个交易日。本例中起算日是2007年10月10日星期三，而结算日则是2007年11月12日星期一（11.10日和11.11日为非营业日），到期日为2008年2月11日星期一，合同期为2007年11月12日至2008年2月11日，共92天。在结算日之前的两个交易日（2007年11月9日星期五）为确定日，确定参考利率。参考利率通常为确定日的LIBOR。 结算金的计算（空方支付多方）天数基数又称为天数计算惯例，如美元为360天，英镑为365天。名义资金的需求者为FRA的买方，名义资金的供给者为FRA的卖方。若参照利率超过合同利率，那么卖方就要支付买方一笔结算金，以补偿买方在实际借款中因利率上升而造成的损失，反之，若参照利率小于合同利率，则买方就要支付卖方一笔结算金。 结算金的计算的例子案例2-2：某公司买入一份3×6 FRA，合同金额1000万，合约约定利率为10.5%，结算日市场参考利率12.5%，结算金额是：关于远期利率协议的两点说明大多数借款者需要付出高于LIBOR的金额，比如高于LIBOR 1个百分点。也就是说实际的借款成本是在协议利率上再加1%。在决定交割额大小的折现时，假定协议的双方都能以LIBOR进行投资