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企业财务管理目标选择 财务管理的目标是企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财 活动是否合理的基本标准。确立合理的财务管理目标，在理论和实践 上都有重要的意义。作者对当前我国学术界存有的几种相关财务管理 目标的观点提出自己的看法，认为企业价值最大化是我国企业财务管 理目标的现实选择。 1. 当前学术界存有的主要观点 我国财务管理目标经历了 1978 年以前的产值最大化阶段和改革初期 的利润最大化阶段。实践告诉我们，这两种目标都不是财务管理的最 终目标。相关财务管理的目标，当前学术界主要存有以下 5 止鄣恪 ?/P （1）股东财富最大化：是指通过财务上的合理经营，为股东带来最 多的财富。持这种观点的学者认为，股东创办企业的目的是扩大财富。 他们是企业的所有者，其投资的价值在于它能给所有者带来未来报酬， 包括获得股利和出售股权换取现金。在股份经济条件下，股东财富由 其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定，所以股东财富最 大化也最终体现为股票价格。他们认为，股价的高低代表了投资大众 对公司价值的客观评价。它以每股的价格表示，反映了资本和获利之 间的关系；它受每股盈余的影响，反映了每股盈余大小和取得的时间； 它受企业风险大小的影响，能够反映每股盈余的风险。 （2）企业价值最大化：是指通过企业财务上的合理经营，采取最优 的财务政策，充分考虑货币的时间价值和风险和报酬的关系，在保证 企业长期稳定发展基础上使企业总价值达到最大。持这种观点的学者 认为，财务管理目标应和企业多个利益集团相关，能够说，财务管理 目标是这些利益集团共同功能和相互妥协的结果。在一定时期和一定 环境下，某一利益集团可能会起主导功能。但从长期发展来看，不能 只强调某一集团的利益，而置其他集团的利益于不顾，不能将财务管 理的目标集中于某一集团的利益。从这个意义上讲，股东财富最大化 不是财务管理的最优目标。从理论上来讲，各个利益集团都能够折衷 为企业长期发展和企业总价值的持续提升，各个利益集团都能够借此 来实现其最终目标。所以，应将企业的长期稳定发展摆在首位，并强 调在企业价值增长中满足各方面的利益关系。将企业价值最大化作为 财务管理目标。①它更强调风险和报酬的均衡，将风险限制在企业能 够承担的范围之内；②创造和股东之间的利益协调关系，努力培养安 宁性股东；③关心本企业职工的切身利益，创造美丽和谐的工作环境； ④持续增强和债权人的联系，凡重大财务决策请债权人参加讨论，培 养可靠的资金供给者；⑤真正关心客户的利益，在新产品的探究 ?涂发 上有较高的投入，持续通过推出新产品来尽可能满足顾客的要求，以 便保持销售收入的弛稳定增郴⑥讲求信誉，注重企业形象塑造与宣传； ⑦关心政府相关政策的变化，努力争取参与政府制定政策的相关活动， 以便争取出台对自己有利的政策或法规。但一旦通过立法形式颁布并 付诸实施，不管对自己是否有利，都必须严格执行 ?/P 管理的目标理应具有系统性、相关性、操作性和效率性，同时提出了 满足以上四个财务管理目标特征的企业财务管理目标的最优选择—— 企业经济增加值最大化。企业经济增加值最大化目标模式，是指企业 通过财务上的合理经营，采用最优化的财务政策，充分考虑资金时间 价值和风险和报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上，追求 一定时间内所创造的经济增加值和投入资本之比的最大化。经济增加 值（ EVA）=EBI- T×（1-T ）- Kw×C，其中： EBIT 为息税前利润； T 为 所得税税率； Kw为加权平均资本成本率； C为企业投入的平均资本。 一般来说，通过一定的技术性调整， EVA能够近似等于生息债务和权益 账面价值之和。企业经济增加率（ EVAR）可用下列公式计量： 上述公式中， EVAR，t 为年企业的经济增加值， K 为和风险相适合的 贴现率， C，t 为第 t 年企业的平均资本投入， t 为 EVA和 C 的具体时 间，n 为企业经营持续的时间。能够看出，企业经济