酒店财务管理（第2版）课件：模块四 投资管理.pptVIP

2.乙方案每年NCF不相等,先计算各年尚未收回的投资额 年末尚未收回的投资额 2 4 8 12 2 1 2 3 4 5 每年净现金流量 年度 乙方案投资回收期= 3+6/12 =3.5（年） 因为甲方案的投资回收期小于乙方案，所以应选择甲方案。 18 14 6 投资回收期法的优缺点 投资回收期法的优点是概念容易理解，计算简便。 Year A B C 0 -100 -100 -100 1 20 50 50 2 30 30 30 3 50 20 20 4 40 40 60 Payback Period (years) 3 3 3 其缺点是不仅没有考虑资金的时间价值，而且没有考虑回收期满后的现金流量状况，因而不能充分说明问题。 事实上，有战略意义的长期投资往往早期收益较低，而中后期收益较高。回收期法优先考虑急功近利的项目，可能导致放弃长期成功的方案。 它是过去评价投资方案最常用的方法，目前作为辅助方法使用，主要用来测定方案的流动性而非营利性。 2、会计收益率 （The Accounting Rate of Return） 会计收益率是指投资项目寿命周期内平均每年报酬与原始投资额的比率，也称为投资报酬率、平均报酬率。 它在计算时使用会计报表上的数据，以及普通会计的收益和成本观点。 判断准则 绝对判断： ARR大于等于目标平均会计报酬率，可行； ARR小于目标平均会计报酬率，拒绝。 相对判断： ARR越大越好。 例题 例4-8： 根据例4-7的资料，计算方案甲、乙方案的会计收益率。 因为甲方案的会计收益率大于乙方案，所以应选择甲方案。 会计收益率法的优缺点 会计收益率法的优点是简明、易算、易懂。其主要缺点是没有考虑资金时间价值，第一年的现金流量与最后一年的现金流量被看作具有相同的价值，所以，有时会作出错误的决策。 （二）动态评价指标——贴现现金流量指标 贴现现金流量指标是考虑了资金时间价值的指标。该类指标常用的有三个，即净现值、现值指数和内含报酬率。 1、净现值 （The Net Present Value） 净现值（NPV）是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。 按照这种方法，所有未来现金流入和流出都要按预定贴现率折算为它们的现值，然后再计算它们的差额。 计算净现值的公式为： 式中： It —第t年的现金流入量； n —投资涉及的年限； Ot—第t年的现金流出量； i —预定的贴现率。 净现值法所依据的原理 假设预计的现金流入在年末肯定可以实现，并把原始投资看成是按预定贴现率借入的。当净现值为正数时，偿还本息后该项目仍有剩余的收益；当净现值为零时，偿还本息后一无所获；当净现值为负数时，该项目收益不足以偿还本息。 净现值的经济本质：超额报酬（净现值是扣除基本报酬后的剩余超额报酬） 例题：某投资者似准备投资于一个投资额为20000元的A项目，项目期限4年，期望投资报酬率为10%，每年能获取现金流量7000元。则： 净现值＝7000×（PA，10%，4）－20000 ＝＋2189.30（元） 即：如果该投资者将每年所得的现金流量分为两个部分：一部分作为10%的基本报酬，剩余部分作为当期的投资回收额。那么，该投资者不仅可以收回全部原始投资，还能获取3205元的超额报酬，折为现值等于2189.30元（分析过程如下表所示）。 判断准则 （1） NPV大于等于0，项目可行； NPV小于0，拒绝项目。 （2）相对比较时，NPV最大准则（可比条件下） 净现值的特殊计算方法 （1）投资为一次性投入，建设期为0，投产后各年的现金流量为年金，终结期无残值或有残值时。 （2）投资为一次性投入，建设期为0，投产后各年的现金流量不同，终结期无残值或有残值时。 例题 例4-9： 根据例4-7的资料，试计算甲、乙俩个方案的净现值。 甲、乙两项方案投资的净现值为正数，说明该两个方案的报酬率超过10％。如果企业的资本成本率或要求的报酬率是10％，这两个方案是有利的，因而是可以接受的。 甲方案和乙方案相比，甲方案更好些。 净现值法应用的关键在于确定合适的贴现率。 在实践工作中，贴现率的确定往往可以采取以下几种方法： 1、采用为投资项目所筹集资金的实际资金成本率。此时的净现值指标常用于评价投资项目是否有利可图。 2、采用公司的目标报酬率。此时的净现值指标常用于评价投资项目的获利能力。 3、采用行业平均报酬率。此时的净现值指标常用于评价投资项目的先进性。 净现值法的主要优缺点 充分考虑了资金时间价值因素对未来不同时期现金流量的影响，使有关方案的现金流入量与现金流出量