均胜电子专题研究-并购整合全球资源，布局四大业务实现快速成长.docx

? ? 均胜电子专题研究 并购整合全球资源，布局四大业务实现快速成长 ? ? 一、外延并购整合全球资源，布局四大业务实现快速成长 1.1 均胜电子：汽车电子安全领域的全球龙头 公司是全球化布局的汽车安全与智能驾驶供应商。宁波均胜电子是一家全球化的汽车零 部件供应商，主要致力于智能驾驶系统、汽车安全系统、车联网技术、新能源汽车动力 管理系统以及高端汽车功能件总成等的研发与制造。通过企业创新升级和多次国际并购， 公司成为全球汽车制造商的长期合作伙伴，并屡获汽车制造商优秀供应商奖。 股权结构清晰，实际控制人持股 20.70%。截至 2021 年一季度，公司前十大股东持股 合计 56.48%，股权结构集中。其中，王剑峰先生直接持有公司 2.40%股权，并通过均 胜集团间接持有公司 18.30%股权，合计持股 20.70%，为公司实际控制人。 1.2 并购助力，布局四大业务，拓展全球一流车企 公司自上市以来，依靠数次海外并购，实现业务规模与产品种类的跨越式发展：1）2012 年，并购普瑞控股，由传统功能件转型汽车电子业务，开启全球化布局。2）2014 年， 并购德国 Quin，实现功能件业务在海外高端市场的开拓。3）2016 年，收购美国 KSS， 切入汽车主被动安全市场。4）2016 年，公司并购美国 TS 道恩公司汽车信息板块，布 局智能车联。5）2017 年，公司收购高田资产，跻身全球第二大安全供 应商。 公司自 2017 年剥离自动机器人相关业务后，目前主业聚焦于汽车安全与汽车电子两方 面，旗下共有四大事业部： 汽车安全事业部，主体为均胜安全，由 KSS 与高田组成。均胜汽车安全事业部由并购的 KSS 与高田组成，业务覆盖主动安全与被动安全，2019 年全球被动安全市场占有率约 30%， 为全球第二大被动安全提供商。 汽车电子信息事业部，包括 HMI、E-moblity 业务，由德国普瑞组成。其中，HMI 业务包括驾驶员控制系统、空调控制系统、传感器系统、电子控制单元等； E-moblity 业务包括 BMS、OBC 和 DCDC 转换器等。 汽车功能件事业部，主体为均胜群英，由德国 Quin、均胜汽车等公司组成。产品 包括高端内饰总成、空气管理系统、洗涤系统与方向盘总成等，2020 年 11 月公司 公告出售均胜群英 51%股份，对功能件业务进行剥离。 智能车联事业部，为公司 2019 年 12 月新设立的均联智行，由 JPCC 构成。产品 包括车载娱乐系统、车载导航系统、车联网等，主体为 JPCC与 PCC 。 除了产品种类的持续拓展，公司依靠并购，先后进入德系、美系、日系主流 OEM 的核 心供应体系。与产品种类的拓展相对应，公司在过去十年间，依靠并购海外的优质资产， 先后进入主流 OEM 的核心供应体系。 1.3 持续外延并购，推动业绩快速增长 持续外延并购推动收入快速增长，同时 2019 年底剥离延锋百利得，使得 2020 年收入同 比下滑约 22%，如果剔除延锋百利得的出表影响，2020 年国内业务主营收入相对 2019 年略有增长。 分业务看，随着 2016、2018 年公司对 KSS、高田收购的分别完成，汽车安全成为了公 司近 5 年增速最快的业务板块，并贡献了收入的主要增量。1）汽车安全：2020 年收入 331 亿元，同比-29.6%，毛利率 11.2%，同比-4.0pct，数据下滑主要受到疫情冲击；2） 汽车电子：2020 年收入 76 亿元，同比+1.5%，毛利率 16.6%，同比-2.1pct，毛利率下降同样主要受到疫情冲击；3）智能车联：2020 年收入 26.5 亿元，同比-1.0%，毛利率 19.7%，同比+6.1pct；4）功能件及总成业务：2020 年收入 36.7 亿元，同比-4.3%， 毛利率 21.8%，同比-1.5pct。 二、汽车电子智能网联业务：黄金赛道，先发优势明显 2.1 座舱行业：空间大、迭代快，集中度持续提升 2.1.1 汽车座舱产品丰富，新一代座舱平台于 2019-2020 年开始量产 汽车座舱以 IVI（车载信息娱乐系统）为核心，包括中控、仪表、HUD、后座娱乐等。 从汽车座舱电子的构成上来看，中控平台、液晶仪表、抬头显示系统、后座娱乐是座舱电子的核心组成，也是现阶段的发展重心。现阶段座舱电子发展以中控平台为基础，逐渐延伸到液晶仪表、抬头显示及后座娱乐系统。 以大众集团为例，经历原始黑白屏、MIB1.0-2.0 系统后，2019 年起正向第四代产品 （MIB 3.0）升级。作为汽车座舱的核心，IVI 系统经历四代升级，其中：1）第一代车 机主要应用于 2002 年以前，功能以音频类为主；2）第二代产品以中央显示屏为代表， 代表产品为 2001 年宝马引入了中央显示屏，