孩子王专题报告-母婴零售龙头，数字化提供强中台.docx

? ? 孩子王专题报告 母婴零售龙头，数字化提供强中台 ? ? 一、公司介绍和股权结构 （一）孩子王定位中高端大店，十年发展成龙头 砥砺奋进十余年，终成母婴行业零售龙头。2009年孩子王创立于南京江苏，是一家专注于为准妈妈及0-14岁儿童提供一站式成长服务的母婴零售企业。2010年，孩子王开始走出江苏，先后布局安徽、西南、上海等市场。2012年，孩子王获得了来自美国华平投资集团总额为5500万美元的股权投资。在资本的助力下，孩子王加快了建设数字化平台的步伐。2015年，孩子王开始推出全渠道布局。2016年，孩子王成功挂牌新三板，正式成为母婴零售行业第一股；2018年在新三板摘牌，转战创业板上市。 截至2020年末公司拥有直营门店434家，平均单店面积约3000平方米，最大单店面积超过7000平方米。目前覆盖20个省市，170+个城市，会员数超4000万。 中高端母婴零售定位，产品销售与To B服务、To C服务“三开花”。公司定位于中高端母婴专营连锁商，门店一般布局在城市的购物中心shopping mall的2-3楼母婴与儿童专区，临近分布儿童鞋服与玩具零售。主营业务分为四大板块：母婴商品销售、母婴服务（To C）、供应商服务以及广告平台（To B），2020年各板块占收入的比重分别为88.40%，2.66%，6.21%和1.83%。 母婴商品：经营产品涵盖了婴幼儿食品、纸制品、保健品、棉纺品、洗护用品、玩具、文教智能、车床椅等品类，SKU超5万个，其合作品牌包括惠氏、雅培、贝因美、花王、好奇、乐高等国内外知名品牌。自营为主（占比96-98%）+联营为辅（占比2-4%）模式，代销与经销均存在。20年贡献88.40%营收，达73.86亿元。 此外，公司还提供母婴服务：童乐园、互动活动、育儿服务等各类母婴童服务及黑金会员服务，以进一步满足母婴家庭不同阶段的多元化需求。20年贡献2.66%营收，达2.22亿元。 随着门店逐步拓展，会员数达4200万，公司加成供应商服务收入：为供应商提供会员开发、互动活动冠名、线上线下推广以及数字化工具服务。20年贡献6.21%营收，达5.19亿元。 自有APP以及腾讯广点通系统提供广告投放，形成广告收入。截至2020年，孩子王APP拥有超过3300万用户，月活跃用户数超过190万人。公司为品牌提供入驻机会，收取平台服务收入（类似淘宝等平台收取广告及佣金费用），合计20年母婴商品销售贡献1.83%营收，共计1.53亿元。 （二）股权结构稳定，公司管理层经验丰富 股权结构稳定，实际控制人汪建国持有公司近半股份。公司的控股股东为江苏博思达，持股比例为28.35%，由汪建国全资持有。2020年3月18日，为巩固汪建国及江苏博思达对公司的控制地位，汪建国、江苏博思达、南京千秒诺与南京子泉签署了《一致行动协议》，保证公司持续高效决策。截至2021Q1，孩子王联合创始人兼董事长汪建国通过其全资持有的江苏博思达以及其一致行动人南京千秒诺、南京子泉间接控制公司46.25%的股份。 管理团队成熟，拥有丰富的连锁渠道运作经验。公司董事长汪建国于1998-2009年任江苏五星电器有限公司董事长兼总裁，2006-2009年任美国百思买集团亚太区副总裁，积累了丰富的连锁零售企业管理经验。董事徐卫红、沈晖、吴涛是五星电器的原核心人物，与汪建国共同出资创办孩子王，自公司成立起一直在担任公司重要职务，管理经验丰富。 二、母婴行业稳定增长，下沉+线上成为新亮点 （一）母婴市场享受“精细化育儿”红利，尚且稳定增长 泛母婴行业规模近3万亿，渐趋成熟。根据我们在《生育率变化下的母婴市场：复盘、对标与自己的路》中测算预测，中国0-6岁母婴市场规模从2015年的1.31万亿增加到2020年的2.74万亿，CAGR为15.67%；2020年产品需求达到1.85万亿，以孕妇产品与婴童食品为主。其中，孕妇产品0.86万亿、婴童食品0.47万亿、婴童服装0.32万亿、纸尿裤等易耗品0.21万亿。服务需求为0.89万亿，以婴童教育与娱乐出行为主，其中，教育0.27万亿、娱乐及出行0.23万亿、医疗保健0.09万亿、丽人0.12万亿、金融服务0.18万亿。 人均收入水平稳定增长，促进消费能力升级。改革开放以来，我国经济持续健康快速发展，居民人均可支配收入不断提高。根据国家统计局的数据显示，2020年我国居民人均可支配收入达到3.22万元，较2014 年的2.02万元增长了59.61%，CAGR为8.10%。居民收入水平的提高为母婴行业的消费提供了经济基础。同时，城镇居民是高端婴童产品和服务的主要消费群体，近年来我国城市化进程不断加快，城镇化率快速提升，2020年城镇化率达到63.89%，较2019年提升3.29pct，较2010年提升14.21pct。随