交通运输行业中期投资策略报告-混乱不是深渊，是阶梯.docx

? ? 交通运输行业2021年中期投资策略报告 混乱不是深渊，是阶梯 ? ? 一、快递行业：价格战的终结在于行业自律，在于服务差异化，非行政干预 1.1 行业增长空间取决于电商平台之间的竞争 快递行业未来的增速取决于主流电商平台对流量、存量与增量的迭代与竞争。我们通过电商平台订单量作 为快递件量的替代变量，寻找驱动快递件量增长的关键因子。 用户规模主要由中国网民数量的基础规模来决定，目前中国的网民数量约为 10 亿，占总人口数量的 70%以 上。2020 年中国网购用户人数增加到 9.9 亿人。网购渗透率进一步增加。我们认为主流电商平台未来 2-3 年内 仍将集中在下沉市场，叠加新冠疫情影响、“宅”经济下新特征，电商平台的用户规模、转化率、复购率都将获 得提高。快递行业件量是由网购用户规模、网购用户人均包裹量决定的。 疫情导致电商渗透率持续提升，直播电商等新形式电商提高电商快递转化率。2020 年 8 月份以后快递行业 件量增速维持 35%以上，电商化率的稳步提升将推动快递行业件量增速中枢的上移。 我们统计发现，2013 年以来快递行业件量的增速与阿里 GMV 增速趋势较为一致，2017 年拼多多崛起后， 拼多多 GMV 季度环比增速与快递行业件量的增速波动一致。环比增速衡量的是拼多多的增长动能，动能越强 快递行业的增速越快。 1.2 价格战或将中长期存续，企业开始分化 在正向循