基金从业人员资格考试《私募股权投资基金》 冲刺讲义及例题讲解 计算类专项解析.pdfVIP

股权投资基金 3 冲刺 ——计算类专项 第一部分 投资项目估值 一、企业价值与股权价值的转换 （一）简单价值等式 企业价值＋现金＝股权价值＋债务 企业价值＝股权价值＋债务－现金 企业价值＝股权价值＋净债务 【提示1】“债务”只包含支付利息的负债（如银行贷款），不包括不用支付利息的负债（如应付账款）。 【提示2】“现金”是从货币资金总额中扣除日常经营所需现金后剩下的余额，一般常用所有账上的货币资金代替。 （二）一般价值等式 企业价值＋非核心资产价值＋现金＝债务＋少数股东权益＋归属于母公司股东的股权价值 【提示1】企业价值：公司拥有核心资产运营所产生的价值（核心资产对应主营业务，非核心资产对应非主营业务） 【提示2】股权价值＝少数股东权益＋归属于母公司股东的股权价值 二、相对估值法 （可比分析法） 【提示】估值步骤 1 1.选取可比公司 2.计算可比公司的估值倍数 3.计算适用于目标公司的可比倍数（选取可比公司可比倍数的平均值或中位 数，并进行适当调整） 4.计算目标公司的企业价值或者股权价值 （一）市盈率倍数法 股权价值 每股价值 市盈率倍数= = 净利润 每股收益 先确定可比公司的市盈率作为目标公司估值的市盈率倍数： 股权价值=净利润×市盈率倍数 每股价值=每股收益×市盈率倍数 （二）企业价值/息税前利润倍数法 （1）息税前利润 息税前利润（EBIT）=净利润＋所得税＋利息 【提示】息税前利润（EBIT）是在扣除债权人利息之前的利润，所有出资人（股东和债权人）对息税前利润都享有 分配权，对应的价值是企业价值（EV）。 （2）企业价值 ＝× （/倍数） （三）企业价值/息税折旧摊销前利润倍数法（适用折旧摊销影响比较大的企业） （1）息税折旧摊销前利润 息税折旧摊销前利润（EBITDA）= 息税前利润（EBIT）＋折旧＋摊销 （2）企业价值 =× （/倍数） （四）市净率倍数法（适用资产流动性较高的金融机构，如银行业） 股权价值 每股价格 市净率倍数= = 净资产 每股净资产 先确定可比公司的市净率作为目标公司估值的市净率倍数： 股权价值=净资产×市净率倍数 每股价值=每股净资产×市净率倍数 （五）市销率倍数法（适用销售成本率较稳定的收入驱动型企业，如公共交通、商业服务、互联网、制药及通信设 备制造公司） 股权价值 每股价值 市销率倍数= = 销售收入 每股销售收入 先确定可比公司的市销率作为目标公司估值的市销率倍数： 股权价值＝销售收入×市销率倍数 每股价值＝每股销售收入×市销率倍数 2 【题练】 某股权投资基金拟投资互联网金融行业A 公司，预计3 年后该基金退出时A 公司的销售收入为10 亿元，销售 成本为4 亿元，市销率倍数为5 倍，如该基金的目标收益率为50%，则A 公司当前股权价值为（ ）亿元。 A.20.0 B.8.9 C.33.3 D.14.8 【答案】D 【解析】采用市销率倍数对公司进行估值，股权价值＝市销率倍数×销售收入，则A 公司退出时的股权价值＝ 5×10＝50 亿元，继而采用创业投资估值法，当前股权价值＝退出时的股权价值÷ （1＋目标收益率） ，带入 数值，当前股权价值＝50÷ （1＋50%）3＝14.8 亿元。故本题选D 选项。 三、折现现金流估值法 基本原理：将估值时点之后目标公司的未来现金流以合适的折现率进行折现，加总得到相应的价值（可以是股权价 值，也可以是企业价值）。 n V =∑ CFt + TV (1+r)t （1+r）n t=1 【提示】为价值；t 为时期，CF 为第t 期的现金流，r 为未来所有时期的平均折现率，n 为详细预测期数，TV为