食品饮料行业2022年度格局为先，优选加速.pdfVIP

行业策略报告 一、回眸与展望：跌宕起伏，慎始敬终 1、行情复盘：市场行情跌宕起伏，回首仍为预期之中 2021 是市场跌宕起伏的一年，板块行情多次大起大落。年初流动性收紧，美债利率上行，食品饮料板块在14 个交易 日内，便跌去了近30%。随后渠道调研发现动销超预期，业绩低基数高增长，指数也随之有所回升。进入到下半年， 在对政策和资金流出的担忧下，板块再度回调……在此期间，还演绎着消费数据不及预期、政策面担忧、行业轮动加 剧种种。作为消费品研究员，2021 年是艰难的一年，波动的加剧也诱发出深深的焦虑感，但是拉长一年看，全年的 演绎也基本符合去年底的判断，经营持续稳健，增长消化高估值。 年初至今，食品饮料指数下跌11.7%，同期上证指数涨幅2.14%。全年来看，行情可划分为四个阶段： ⚫ 冲高回落期：年初至三月初，核心资产行情发挥到极致，估值处于偏高水平，在国内流动性收紧，美债收益率上 行的背景下，板块较大幅度回调。高估值品种如次高端白酒、啤酒等，以及由于大豆、PET 等原材料延续了上行 趋势，而企业由于需求等原因尚未提价的调味品板块，股价回调较大。 ⚫ 触底反弹期：三月初至六月初，市场风格切换，关注成长性高于确定性。消费在低基数下持续复苏，春糖白酒反 馈良好，消费回补、价格升级推动次高端不断打开行业空间。季报超预期，板块出现反弹。啤酒板块景气度向好， 高端化加速兑现，涨幅居前。 ⚫ 担忧蔓延期：六月初至九月底，政策对教育行业进行限制，市场对外资流出有所担忧，同时还有消费税改革等传 闻，担忧蔓延导致板块持续下挫。社零数据不及预期，大众品需求承压，餐饮受疫情反复影响恢复较慢，调味品 同时面临Q2 高基数+成本上涨压力，业绩压力大。白酒板块虽然基本面稳健，但担忧情绪蔓延，同时渠道跟踪 千元价格带白酒批价上涨阻力大，资金流出食品饮料板块，形成跷跷板效应，政策面干扰的高端白酒（五粮液、 老窖）和业绩乏力的调味品领跌。 ⚫ 底部反转期：九月底至今，部分大众品三季报利空出尽，白酒行业基本面持续稳健，情绪压制已经边际收窄，估 值底部叠加事件催化，板块有所反弹。海天率先涨价释放成本压力，调味品板块底部催化领涨行业，乳制品受益 利润释放，板块一定程度上涨。 图1：年初以来上证指数及食品饮料（标准化后）行业 图2：年初以来行业细分板块（标准化后）分阶段表现 分阶段表现 白酒(申万) 啤酒 食品饮料 上证指数 肉制品(申万) 调味发酵品(申万) 乳品(申万) 食品综合(申万) 4000 1.4 3800 1.3 3600 1.2 3400 1.1 3200 1 3000 0.9 2800 0.8 2600 0.7 2400 0.6 2200 0.5 资料来源：wind 、招商证券