食品饮料行业2020年三季度业绩前瞻：白酒边际提速，大众回归稳态-201019.pdfVIP

行业研究 食品饮料 证券研究 报告 2020 年10 月19 日 食品饮料行业2020 年三季度业绩前瞻 推荐（维持） 白酒边际提速，大众回归稳态  白酒板块：需求持续恢复，三季报边际显著提速。Q2 白酒企业风险释放，渠 华创证券研究所 道库存消化至低位，节前主要酒企打款及备货情况良好，确保三季报增长基础。 分价格带看，高端茅五延续稳增，老窖增速回归双位。其中，茅台节前加大直 营投放，经销三季度配额执行完毕，预计报表释放节奏遵循年初规划进度，Q3 证券分析师：欧阳予 收入/利润同比增长 11%/15% 。五粮液经销商配额达成全年80%以上，叠加团 邮箱：ouyangyu@ 购等渠道增量，预期Q3 收入/利润同比增长 12%/15% 。老窖提价效应显现， 执业编号：S0360520070001 国窖节前已完成全年回款任务，全国范围内停货提价，预计Q3 收入/利润同比 增长 15%/25% 。次高端及中档酒旺季加速恢复，品牌继续向头部集中。其中， 证券分析师：董广阳 汾酒改革红利持续释放，维持强势增长，预计Q3 收入/利润同比增长30%/35% ， 电话：021 且预计 Q4 仍留有余力。今世缘持续享受升级红利，动销恢复良好下预计 Q3 邮箱：dongguangyang@ 显著改善。古井动销恢复并通过产品结构升级补充，但费用投放预计略有加大， 执业编号：S0360518040001 三季度恢复正增长。  大众品板块：增速回归稳态，环比略有回落，仍维持较高增长。需求改善趋 行业基本数据 势延续背景下，疫情受损品类收入增速稳步恢复。报表层面，二季度补库存效 占比% 应消退，故预计三季度收入增速略有回落。利润端方面，由于二季度成本端大 股票家数(只) 105 2.59 幅下降，而费用投放又较少，因而放大了利润弹性，三季度成本端温和上涨， 总市值(亿元) 62,409.76 7.56 同时费用投放节奏恢复常态，因此利润增速环比略回落，不过仍维持较高增长。 流通市值(亿元) 57,233.99 9.44 分子板块看，乳制品受益于疫情后白奶需求提升，常温延续15%左右稳增，而 婴配粉则持续受益于内资品牌份额提升而维持较好增长，预计龙头伊利Q3 收 相对指数表现 入/利润同比增长 15%/25% 。啤酒板块 Q3 尽管受洪水等因素影响，销量维持 平稳，而盈利加速提升阶段的逻辑持续验证，在高端化及提价效应等带动下， % 1M 6M 12M 三季度毛销差有望持续扩大。调味品消化渠道库存，Q3 收入或略有放缓，但 绝对表现 2.78 51.92 59.12 主要标的仍维持双位稳增。肉制品龙头双汇肉制品销量稳健，提价效应仍有体 相对表现 1.63 27.12 35.28 现，但幅度边际变小，预计利润平稳增长；屠宰产能利用率提升，同时受益库 存冻肉销售，利润有望环比边际改善。其他细分板块看，酵母年内继续受益高 68% 2019-10-21～2020-10-16 产能利用率，费用全面缩减，Q3 持续业绩高弹性，桃李需求受益开学和出