被调研公司的超额收益，消失的超额收益，聚光灯下的公司无秘密.docxVIP

专题报告 专题报告 一、近年来机构调研热度大增，聚焦新兴产业 2020 年以来调研频率和热度大幅上升 近年来，由于主动权益投资表现优异，机构投资者的投研行为获得越来越多的关注。通过对 2014 年 1 月至 2021 年 10 月底上市公司公布的调研明 细数据进行统计，可以发现被调研的公司数据在 2019 年之前基本维持在 每年 1000 家至 1500 家次之间，调研机构的总家次也在每年 7 万以下。而 从 2020 年开始，被调研的上市公司家次数超过了 1500 家次，并在 2021 年持续上升，达到约 2500 家的水平。调研机构总家次数也大幅跃升，在 2020 年超过 14 万，并在 2021 年持续增加。调研数据表明，2020 年以来机构投资者对公司的调研的热情和频率在大幅上升，当然，这与疫情爆发后线上调研的普及相关。 图表 1：2014 年来机构调研总数与调研上市公司数目（家次） 3000 180000 2500 160000 2000 1500 1000 500 140000 120000 100000 80000 60000 0 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 40000 调研上市公司数目 机构调研总数 来源：Wind、国金证券研究所 图表 2：2014 年来机构调研各方式占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 视频会议 网络会议 现场会议 来源：Wind、国金证券研究所 - 4 - 专题报告 专题报告 科创板和创业板的公司被调研比例上升 从 2014 年以来，被调研的公司主要分布在深交所主板和创业板。随着科创板的设立和注册制改革，创业板和科创板调研比例在不断增加。 我们根据被调研公司的市值将其分为三类，小于 100 亿为小型公司，介于 100 亿与 500 亿市值的公司为中型公司，大于 500 亿的为大型公司。根据 被调研公司的市值分布可以看，自 2014 年以来，中小型企业一直是被调研的主体，大型公司被调研的数量相对较小。并且被调研的中小型公司数目在近些年快速上升。 图表 3：2014 年来调研上市公司所属板块分布 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 上交所科创板 上交所主板 深交所创业板 深交所主板 来源：Wind、国金证券研究所 - 5 - 专题报告 专题报告 图表 4：被调研公司的市值分布（家次） 说明：根据被调研公司的市值将其分为三类，小于 100 亿为小型公司，介于 100 亿与 500 亿市值的公司为中型公司，大于 500 亿的为大型公司。来源：Wind、国金证券研究所 调研公司行业组成相对稳定，主要集中在新兴产业板块 自 2014 年以来，被调研的公司的行业板块组成大致稳定。除了 2021 年下半年，消费板块的公司被调研的比例在快速下滑，资源类板块的调研比例相应提升，各行业板块被调研占比基本保持稳定，很少有剧烈的变动和调整。表明机构投资者调研和关注的行业大类板块在过去相对稳定，可能主要根据自己的能力圈与投资风格在相应的行业大类中进行公司挖掘和深入研究。 - 6 - 专题报告 专题报告 图表 5：被调研公司家次的行业板块分布 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2014Q12014Q2 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 TMT 建筑建造 交通运输 金融 设备制造 消费 原材料 资源类 综合 来源：Wind、国金证券研究所  在具体的行业层面，机构投资者的覆盖偏好同样具有高度的稳定性。过去 历年机构投资者调研的公司主要集中在电子、机械、医药、化工、计算机 以及电气设备等行业。这可能和这些行业的上市公司数量占比相对较大， 同时这些行业的专业知识要求和壁垒相对较高等因素相关。而煤炭、钢铁、金融等传统周期行业调研占比较小。 综合而言，在不同的市场行情下，可能细分行业的关注度和调研数量会有相应的调整，但是各行业大类的调研占比没