轻工行业2022年关注低估值板块的修复行情.docxVIP

行业投资策略报告 行业投资策略报告 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- PAGE 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - PAGE 5 - 报告正文 1、行情回顾：轻工板块表现强于大盘，估值中心有所下移 轻工制造板块跑赢大盘，包装印刷、家具子板块领涨：2021 年初至 11 月 12 日， 轻工制造板块上涨 3.40%，同期沪深 300 下跌 4.41%，板块走势跑赢大盘。各子板块中，包装印刷、家具子板块领涨：包装印刷上涨 22.54%，家具上涨 6.92%， 造纸、文娱用品分别变动-2.17%、-21.86%。 轻工制造估值重心下移：截至 11 月 12 日，轻工制造行业估值水平下跌 19.84%， 同期沪深 300 估值下跌 18.81%。除文娱用品（+52.34%）和包装印刷（+11.63%） 外，各子板块估值均有不同程度的跌幅，家具-31.94%、造纸-36.43%，其他轻工板块-36.49%。 图1 轻工制造各子板块市场走势 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 沪深300 轻工制造(申万) 家具(申万) 造纸Ⅲ(申万) 数据来源：Wind，整理 表1 轻工细分板块市盈率走势 沪深 300 轻工制造 家具 造纸 包装印刷 文娱用品 2020/12/31 16.10 25.71 31.68 20.15 26.56 26.06 2021/11/12 13.07 20.61 21.56 12.81 29.65 39.70 变动比例 -18.81% -19.84% -31.94% -36.43% 11.63% 52.34% 数据来源：Wind，整理 图2 各板块 2021 年以来涨跌幅情况（截至 2021.11.12） 图3 轻工板块各公司 2021 年以来涨跌幅情况（截至 2021.11.12） 63%29% 63% 29% 41% 36% 26% 17% 23% 11% 23% 12% 10% 7% 8% 15% -1% 3% 15% -4% -10% -2% -1% -3% -5% 1% -9% 0% -12% -14% -5% -10% -17% -21% -22% 采掘有色金属 化工钢铁 公用事业 汽车珠宝首饰包装印刷机械设备 综合家具 建筑装饰 电子银行 轻工制造国防军工建筑材料休闲服务 造纸纺织服装交通运输商业贸易计算机医药生物 通信食品饮料房地产农林牧渔 传媒非银金融家用电器文娱用品 -50% -30% -10%  10% 30% 50%  70%  晨光文具齐心集团 晨光文具 齐心集团 -30% -47% 文具 岳阳林纸 华泰股份晨鸣纸业齐峰新材景兴纸业山鹰纸业中顺洁柔恒丰纸业太阳纸业 博汇纸业 75% 17% 14% 9% 11% 10% 造纸 -14% -14% -15% -29% 紫江企业 奥瑞金东风股份劲嘉股份裕同科技顺灏股份东港股份永新股份美盈森合兴包装通产丽星集友股份 吉宏股份 159% 45% 36% 52% 13% 7% -4% -10% -13% -16% -4% -9% 包装 -46% 我乐家居 欧派家居金牌厨柜志邦家居好莱客索菲亚皮阿诺 尚品宅配 4% 3% -6% -4% -31% -30% -36% -43% 定制家具 喜临门 顾家家居 梦百合 42% -2% 软体家具 -34% 曲美家居 美克家居 5% 成品家具 -27% 大亚圣象 -11% 帝欧家居 -26% 江山欧派 -43%  -10% 40% 90% 140% 190% 数据来源：Wind，整理 数据来源：Wind，整理 2、家居：关注龙头企业及出口产业链的估值修复 地产压力下，C 端龙头企业增长确定性高 国内地产增速下行对家居的影响 家居作为地产后周期行业，直接受到地产增速的影响。1）业绩端：从家居需求来看，主要可划分为新房和二手房，目前除一线城市外，新房仍占据主要比例。 一般来说，精装修（家居等）在竣工交付前 3 个月左右入场，毛坯房和二手房在 交房 1-3 个月后家居入场。因此，现房销售、期房竣工以及二手房交易数据对家居企业业绩增长影响较为明显，其中又以期房竣工数据为主。2）估值端：一般情况下，房企拿地到竣工的流程为“拿地?新开工?销售?竣工”，新开工和销售作 为竣工的先行指标，在情绪端对估值影响较为明显。 2017Q2 开始竣工增速整体下行，家居企业收入增速同步下移。2012 年以来，竣工增速在 2014-2015 以及 2017-2019 年两个阶段出现负增长。通过对比行业内最 早上市的索菲亚收入增速以及竣工增速可以发现，索菲亚在 2014-2015 年并未受到地产下行的影响，主要是当时定制家居还处于渗透率提升的阶段，能够对抗整体行业β的下行。但随着渗