通信行业2022年反弹仍可期，分化终有时.docxVIP

通信行业 通信行业 敬请参阅最后一页特别声明- PAGE 6 敬请参阅最后一页特别声明 - 证券研究报告 1、 通信行业 2021 前三季度回顾 、 行情止跌企稳 CS 通信指数 2020 年下跌 8.7%，21 年前三季度延续下跌态势，下跌幅度 10.6%。 图 1：2021 前三季度行业涨跌幅（截至 2021/9/30） 资料来源：Wind， 通信各细分板块中，北斗导航、运营商、物联网表现较好，而其余板块均表现较弱。 图 2：各细分指数 2021 前三季度走势表现（截至 2021/9/30） 资料来源：Wind， 、 21Q1-Q3 业绩表现分化 行业业绩回顾： 2021Q1-Q3 通信行业收入（根据 CS 通信指数+中国电信 A，下同）为 9497 亿元，同比增长 15.4%；行业归母净利润 395 亿元，同比增长 3.5%。 其中 2021Q3 全行业（根据 CS 通信指数+中国电信 A，下同）收入为 3267 亿元， 同比增长 14%；全行业归母净利润为 123 亿元，同比下降 6%。剔除影响较大的（电信、联通、中兴）以及 ST 凯乐后，全行业收入为 1064 亿元，同比增长27%；全行业归母净利润为 38.8 亿元，同比下降 33.8%。 通信行业各个细分领域 2021Q1-Q3 同比增速情况为： 1、主设备：收入+13.8%，归母净利润+105.3% 2、光模块：收入+10.0%，归母净利润+29.7% 3、IDC：收入+12.2%，归母净利润+10.7% 4、运营商：收入+11.8%，归母净利润+10.6% 5、网络可视化：收入+9.3%，归母净利润由盈转亏 6、天线射频：收入+11.2%，归母净利润-28.8% 7、企业通信：收入+21.9%，归母净利润-3.3% 8、专网：收入-10.5%，归母净利润由盈转亏 9、光纤光缆：收入+21.0%，归母净利润-17.3% 10、北斗：收入+19.1%，归母净利润+74.0% 11、PCB：收入+21.1%，归母净利润+23.7% 12、物联网：收入+57.4%，归母净利润+135.7% 其中，主设备由于中兴运营商业务恢复明显，业绩释放较多；光模块业绩出现下 滑，我们认为数通市场景气周期或下行；IDC 板块剔除钢铁业务影响，业绩分化明显；运营商业绩延续增长态势；网络可视化景气度仍处下行；天线射频业绩延 续下行趋势；企业通信部分公司受去年 Q3 高基数影响业绩下滑；光纤光缆收入快速增长，亨通业绩已实现大幅增长；物联网延续高增长态势。 21H1 运营商基站建设放缓压制板块预期，CS 通信指数延续下跌态势，下跌幅度 6.1%，6~7 月运营商基站招标陆续启动，下半年基站建设回暖，21Q3 指数有所企稳。 、 预期仍处于低位 2021 年，三大运营商资本开支计划增速较低，影响了行业景气度水平；同时上半年，基站建设速度放缓，运营商集采招标延后，进一步压低市场预期。6~7 月， 运营商 5G 基站招标陆续启动，下半年建设景气度有所回暖。展望 22 年，预计三大运营商资本开支保持稳定小幅增长，行业整体景气度预计同比稳定。 图 3：CS 通信 PE- TTM 走势（截至 2021/9/30）（单位：倍） 资料来源：Wind， 2、 关注有线侧及 5G 后周期 5G 建设关注运营商有线侧投资。我们预计 2022 年，国内三大运营商资本开支同比小幅增长，其中无线侧建设或至高峰，未来投资重心有望过渡至有线及传输侧，包括：光纤光缆、有线主设备、电信光模块。 图 4：运营商有线侧及其他投资变化（单位：亿元） 资料来源：运营商公告预测， 5G 后周期具备长逻辑。随着 5G 商用推进，5G 后周期板块存在机会，结合细分领域的估值和市场预期，建议关注预期低位的运营商、物联网、5G 专网、RCS、网络可视化等。 图 5：5G 投资时钟 资料来源： 3、 5G 建设 、 光纤光缆：周期趋势上行 散纤价格持续上行。今年以来，受原材料价格上涨以及行业需求回暖等因素影响， 光纤光缆散纤价格持续上行，G.652 普通光纤散纤价格已攀升至历史较高水平。 图 6：光纤光缆产业链 资料来源： 中移动集采量增 20%，价增 58%。9 月 8 日，中国移动 2021 年普通光缆集中采购项目正式开启，中国移动官方公告显示，本次集采普通光缆预估规模为 447.05 万皮长公里，折合 1.432 亿芯公里。相比中国移动 2020 年集采规模 1.192 亿芯公里，本次规模提升了 20%，相比 2019 年集采则提升了 36%。10 月，中标结果出炉，中标均价 64 元/芯公里，较 2020 年增长约 58%。 光棒供需为行业核心因素，目前产能仍较为充足。根据我们早期统计数据估测， 国内主要光棒企业总产能超过