食品饮料行业从困境走向新生.docxVIP

食品饮料行业 2022 食品饮料行业 2022 年度策略报告 PAGE 7证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ PAGE 7 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 一、食品饮料行业 2022 年展望：困境与新生 （一）21 年复盘：需求回落、成本上涨、估值消化三重困境 需求回落、成本上涨，是行业面临的经营难点。今年整体消费需求相对疲软，社零表现较弱，其中餐饮仍未恢复至 19 年水平，与餐饮相关的食品饮料子行业，如调味品、啤酒等销量持续承压，消费者信心指数亦持续处于低位。特别是在宏观经济三季度明显放缓的背景下，下游需求明显回落。与此同时，成本压力在今年加速提升，全球大宗价格上涨背景下，原奶、大豆、大麦、糖蜜、豆油等食品饮料原辅料价格均达到两位数，而与各行业均相关的包材、运费价格也均大幅上涨。 图表 1 社零表现承压，其中餐饮仍未修复至 19 年水平 图表 2 消费者信心指数仍处近年来的相对低位 资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 原材料 包材 运输图表 原材料 包材 运输 YOY 生鲜乳 大豆 糯米 豆油 豆粕 糖蜜 大麦 猪肉 白砂糖 PET 瓦楞纸 玻璃 铝锭 原油 公路运输 航运-BDI 20Q1 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 .8% .3% .1% .8% 1 1 1 21年至今 1 .6% 7.9% 178 .4% 65 2% 33. 5% 4% 37. 9% 12. 8% 13. .3% -0. % -33 21.0 .9% .4% 37 20 .1% 5.0% 43 .5% 3.1% 21 .3% -4.4% 145 .4% 67 0% 41. 5% 1% 52. 8% 15. 2% 15. .8% 0. % -55 19.4 .4% .2% 36 23 .5% .1% 40 .0% 10 6.5% 18 .4% .6% 256 22 .4% 151 2% 43. 8% 8% 46. 20. 7% 2% 31. .5% 5. % -28 31.7 .6% .8% 44 20 .4% .6% 65 % -0 .0 8.7% 30 .9% .4% 193 .2% 20 4% 17 21. 7% 4% 35. 8% 6. 2% -9. 6% -7. % -6. 44.6 .4% .5% 45 27 .0% .1% 50 % 10 .9 2.1% 26 .4% -12 .2% 27 5% -30 8% 11. 0% 17. .9% 11. 6% -26 7% 7. % -5. 34.7 .1% 7% 39 .1% 6. 8.6% 24 .8% 6.3% 24 .5% -25 .4% 40 9% -30 6% 3. 5% 10. .7% 8. -30 1% 1% -0. % 59. 3.0 .4% 7% 40 .1% 1. 9.2% 19 % .2 2.3% 30 -7.9% -21 .6% 4% -60 5% -7. 5% -2. .4% -4. -36 1% 1. 3% % 90. 7.1 .6% 3% 32 8.0% 5. .3% .3% 10 1.3% 15 -5.2% -25 .3% 2% -18 8% -1. 9% -3. .0% 8. -29 2% 12. 9% % 147. .6% 13.2 2% 15 .9% 5. 6.4% 10 0.3% 5.7% 资料来源：wind，农业部、国家发改委、国家统计局、华讯酒精网、广西糖网， 资本市场层面，估值已消化至中枢。食品饮料年初至今累计跌幅 13.58%，年内排名在各板块间靠后，除需求和成本端压力之外，年初在流动性宽松推动下估值达到历史高位， 年内估值大幅回落。经历估值消化后，食品饮料板块估值已消化至近 5 年估值中枢，其中白酒已消化至中枢偏下，啤酒、软饮料、肉制品估值已消化至低位。 估值合理、持仓回落下步入 22 年。除上述板块整体估值消化至合理区间，部分子行业估值已至低位外，机构持仓年内也连续回落，截止三季度，食品饮料重仓持股占比已回落至 8.34%。结合当前估值以及机构持仓水平，我们认为明年食品饮料的投资机会将大于 今年。 图表 4 2021 年食品饮料指数阶段表现和特征 图表 5 食品饮料年初至今累计涨幅-13.58% 3,750 3,700 3,650 3,600 3,550 3,500 3,450 3,400 3,350 3,300 上证指数 000001.SH 食品饮料(申万) 801120.SI 36,000 34,000 32,000 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000