《公司治理》讲义：公司高管激励与约束收集.pdfVIP

中国矿业大学 EMBA 课程 《公司治理》 第 6 讲：公司高管激励与约束 《公司治理》第 6 讲：公司高管激励与约束 6. 公司高管的激励与约束 6.1 案例 6.1.1 万科欲吃螃蟹： 4.85 亿激励高管 2006 年 3 月 21 日，G 万科（000002）公布了首期高营激励计划，这是股改 之后，第一家正式出台对管理层激励具体方案的上市公司。 万科此次限制性股票激励的基本操作模式是： 以当年净利润净增加额的一定 比例提取一定的激励基金， 通过信托管理的方式， 委托信托公司在特定期间购入 本公司上市流通 A 股股票，经过储备期和等待期，在公司 A 腔股价符合指定股 价的条件下，将购入的股票奖励给激励对象。 （1）4 ．85 亿激励高管 我们测算了一下，三年合计，万科用于高管激励的总基金额约为“ 4.85 亿 人民币．如果按 45％缴税，实际奖励基金额为 2.67 亿元。 ”国泰君安地产行业分 析师张宇对万科激励模式中的比例进行了模拟测算。 按照首期激励计划中不超过 8 ％的高管激励面， 约有不超过 160 名高管将在 三年内分享这笔巨额奖金。 而公司董事长王石和总经理郁亮也将获益， 二人的分 配额度分别为每期分配信托资产的 10％和 8％。 张宇认为，根据万科 3 月 21 日发布的年报， 2005 年利润预测为 13.5 亿元， 相对于 2004 年净利润 8.78 亿元，增长了 53.75％，而如果 2006--2008 年以每年 增长 30 ％计，将可能为股东创造财富 70.02 亿元，在这个基础上按比例提取的奖 励金，将占总净利润的 6.9％（税后占 3.8 ％）。 按照万科公布的初步计划，在上市公司年净利润（ NP）增长率超过 15％、 全面摊薄的年净资产收益率（ ROE）超过 12％的硬指标条件达成之下，净利润 增长在 15％--30%之间，则同比从净利润增长额中提取奖励金；净利润增长率在 30 ％以上按照 30％进行提取，但累计提取的奖励金不超过净利润的 10％；然后 1 中国矿业大学 EMBA 课程 《公司治理》 第 6 讲：公司高管激励与约束 在税后委托信托公司， 通过二级市场购买万科股票， 奖励高层管理人员， 分配三 年后股票可以进行上市交易，首轮计划为 2006—2008 年。 （2 ）限制性股票，还是股票期权 ? 对于万科而言， 采取限制性股票而不是股票期权作为激励方式， 也是一项灵 活措施。 “选择限制性股票而不是规范股票期权，表明公司还是对股价的信心方 面有所顾忌，因为，如果选择股票期权，股价不上涨，高管分文得不到；而限制 性股票的好处就是， 如果股价下跌， 高管也有收益， 只不过比公司支付的购股成 本打折而已。 ”荣正咨询的郑培敏认为。 相对于限制性股票而言，“ 股票期权对高管的利益捆绑更紧密， 激励约束功 效也更强， ”隆瑞投资顾问有限公司执行董事尹中余认为， “但最近万科股票一路 飙升，行权空间已经不大了，股票期权对于高管的风险更大。