第8章 债券价值分析.pptVIP

第一节 债券概述 2.债券的特征 （1）安全性 （2）收益性 （3）偿还性 （4）流动性 二.债券的分类： 第二节 债券的发行与流通市场 一、债券的发行市场 1.概念： 债券发行市场，又称一级市场，是发行单位初次出售新债券的市场。债券发行市场的作用是将政府、金融机构以及工商企业等为筹集资金向社会发行的债券，分散发行到投资者手中。 第二节 债券的发行与流通市场 2.债券的发行方式 第二节 债券的发行与流通市场 3.债券的承销方式 第二节 债券的发行与流通市场 二、债券的流通市场 1.概念：债券流通市场，又称债券二级市场，指已发行债券买卖转让的市场。 第二节 债券的发行与流通市场 2.债券二级市场的结构 （1）交易所交易 证券交易所是具有高度组织和严格规则的证券交易场所。 （2）柜台交易 柜台交易市场，也叫场外交易市场，即在交易所之外的债券交易场所。 第二节 债券的发行与流通市场 3.债券交易的方式 （1）代理买卖方式 代理买卖，也叫委托买卖，是指债券买卖双方委托各自的经纪人代理进行买卖。 （2）自营买卖方式 自营买卖，也叫为自己买卖，即交易商先用自己的资金买人债券，然后再以略高于买人时的价格卖出债券，从中赚取价差。 第二节 债券的发行与流通市场 4.债券的交易形式 （1）现货交易 债券的现货交易，是指买卖双方根据商定的付款方式，在较短的时间内进行交割清算，即卖者交出债券，买者支付现金。 （2）期货交易 债券的期货交易，是指买卖成交后，买卖双方按契约规定的价格在将来的指定日期（如3个月、6个月以后）进行交割清算。 第二节 债券的发行与流通市场 （3）回购协议交易 债券的回购协议交易是指债券买卖双方按预先签订的协议，约定在卖出一笔债券后一段时期再以特定的价格买回这笔债券，并按商定的利率付息。 第二节 债券的发行与流通市场 三、中国的债券交易市场 第三节 债券价值分析——收入资本化法 一、收入资本化法 1.债券价值分析的方法 收入资本化法 市场法 资产基准法 第三节 债券价值分析——收入资本化法 2.收入资本化法 （1）收入资本化法又称现金流贴现法（discounted cash flow method，简称DCF），是最基础的价值分析方法。 （2）运用收入资本化法对债券价值进行分析,依赖于两个因素:一是未来预期的现金流,即周期性支付的利息和到期偿还的本金；二是贴现率，即投资者要求的收益率，它反映了货币的时间价值和债券的风险。 第三节 债券价值分析——收入资本化法 （3）收入资本化法估值基本公式 对于一般的按期付息的债券来说，其预期现金流有两个来源：到期日前定期支付的息票利息和本金。其必要收益率可参照可比债券确定。 第三节 债券价值分析——收入资本化法 因此，对于1年付息一次的债券，若用复利计算，其估价公式为： 若按单利计算，其价格决定公式为： 第三节 债券价值分析——收入资本化法 上面两式中,Ｖ为债券内在价值，C是债券每期支付的利息,F为债券面值，ｒ为贴现率，ｎ为利息支付期数。 二、几种典型债券的价值分析 1.贴现债券 贴现债券（pure discount bond）,又称零息债券（zero-coupon bond）,是一种以低于面值的贴现方式发行，不支付利息，到期按债券面值偿还的债券。 第三节 债券价值分析——收入资本化法 债券发行价格与面值之间的差额就是投资者的利息收入。由于面值是投资者未来唯一的现金流，所以贴现债券的内在价值由以下公式决定： V代表内在价值，F代表面值，r是该债券的预期收益率，T是债券的剩余期限。 第三节 债券价值分析——收入资本化法 2.直接债券 直接债券（level-coupon bond）,又称定息债券，按照票面面额计算利息，票面上可附有作为定期支付利息凭证的息票，也可不附息票。 第三节 债券价值分析——收入资本化法 投资者未来的现金流包括了两部分：本金和利息。直接债券的内在价值的公式如下： 式中，V为内在价值，C为债券支付利息，F为面值，r为贴现率，T为债券期限。 第三节 债券价值分析——收入资本化法 3.统一公债 统一公债（consols）是一种没有到期日的特殊的定息债券，统一公债的投资者可以无限期的获得固定的利息，未来的现金流只包括利息这一部分 第三节 债券价值分析——收入资本化法 统一公债内在价值的计算公式如下： V为内在价值，C为债券支付利息， r为贴现率。 第三节 债