中国商业银行估值分析.doc

PAGE PAGE 23 中国商业银行估值分析 摘要：本文通过净现金流贴现法模型对上证市场的15支商业银行股进行估值，运用净现金流贴现模型，通过处理银行相关财务数据，分别包括每支银行的股权现金流，无风险收益和股权预期收益率，并结合大盘指数进行估算，估算出每支商业银行股的价值之后，分别将商业银行股的估计价值与商业银行股的实际价值进行对比，并进行相关性的T检验进行分析。经过检验我们发现商业银行股实际价值与估计价值没有显著差异性，具有相关性。因此可以得出结论，现有上证市场的商业银行股的价值与其实际价值偏离不大，属于正常范围，不存在高估或低估风险。 关键词：价值评估；股票；股权现金流；净现金流贴现模型；T检验 An estimation of the value of China commercial banks Abstract: This paper based on the net cash flow discount method model，and we choose 15 commercial Banks in Shanghai stock market , through analyze each banks’ financial index including EPS, free interest rate and Expected return of equity, comparing with XBD. Our results respectively shares the estimated value and actual value of the commercial Banks, and the correlation of T test are analyzed. Through T test, we find that the estimated value is close to the actual value of commercial banks. There is neither over estimated nor down estimated. Keywords: Value assessment;stock; equity cash flow; cash flow discount method model; T test 一、绪论 （一）研究背景 在经历了08年横扫全球的金融危机之后，中国A股市场在所难免的也收到了冲击，从07年的大牛市急转直下迈入大熊市，股市指数更是从6000点一跃直下，最低甚至跌破了2000点，中国股市无疑迈入了寒冬。 经过几年的时间，熊市行情一直不见好转，股市指数一直在2000点左右徘徊。然而，从去年开始，股市逐渐有了复苏的迹象，尤其是从去年下半年开始，股市行情逐渐回暖，成功摆脱熊市转而迈入牛市，时至如今，股市更是冲破了4000点的大关，据有关报道称有多支股票其市值已经超过07年牛市时期的最高市值。并且，在多重利好消息的刺激下，其前进的步伐丝毫没有停止的迹象。中国股市无疑又迎来了新的春天。 众所周知，一个国家股市状况通常能反应出一个国家的经济状况，股市行情可以说是和实际经济水平息息相关。而历史经验也同样证实了这一观点的正确性。07年股市大牛，各项单股价值都创新高，一片欣欣向荣之象。而与此同时，市场经济受多方面的推动和影响之下，其中最知名的无疑是08年北京奥运会的相关因素，市场经济同样也在蓬勃发展。而经历了08年的世界范围内的金融危机，中国市场经济直转而下，许多企业面临破产或者濒临破产境地，市场经济一蹶不振，与此同时，股市行情同样大跳水，A股指数跌破各种预期底线，一次次突破股民的预期。最近的这两次历史事件无一不表明出了股市行情和市场经济行情的密切相关的联系。从更远一些的历史事件来看，也无一证明了股市行情与市场行情之间的相关性。西方发达国家先于中国发展，在上世纪初就已经形成了很好的市场环境，其股票市场在那是也已经非常成熟。纵观美国的股市行情来看，其每一次股市大盘上涨或者股市行情跳水都与其市场息息相关，无一例外。因此，更加证明了市场行情与股市行情的相关性。 因此，研究一个国家的股市行情便是十分重要的，而银行股作为大盘股中的权重股，其占有将近三分之一的比重，其对大盘影响不言而喻。可以这样说，银行股的走势决定了大盘的基本走势，银行股的涨跌与大盘的涨跌具有很强的正相关性，因此，要研究股市大盘行情，研究银行股是一个十分好的选择。 我们知道，市场具有自动调节价格的功能，而在股市中也同样适用。如果对于银行股估值预期过高，大盘实际具有回调压力，但是如果投资者并没有意识到这点，则会盲目地一味买涨，滋生市场泡沫，对股市产生很大的危害。而如果对于银行股预期偏低，则表明股市资金不足，